Die Bank of Japan könnte auf ihrer Sitzung am Freitag einen Ausblick darauf geben, wie sie ihre 5-Billionen-Dollar-Bilanz reduzieren will, um einen langsamen, aber stetigen Rückzug aus dem massiven geldpolitischen Stimulus einzuleiten.

Im Folgenden werden mögliche Wege aufgezeigt, wie die BOJ zu einer quantitativen Straffung (QT) übergehen und die Bilanz, die nach Jahren aggressiver geldpolitischer Lockerung auf fast das 1,3-fache der Größe der japanischen Wirtschaft angewachsen ist, zurückführen könnte.

WAS IST DER AKTUELLE PLAN UND DIE KOMMUNIKATION DER BOJ?

Seit der Beendigung der Negativzinsen und der Kontrolle der Anleiherenditen im März hat sich die BOJ verpflichtet, weiterhin jeden Monat Staatsanleihen im Wert von etwa 6 Billionen Yen (38 Mrd. $) zu kaufen, um zu verhindern, dass der Politikwechsel einen abrupten Anstieg der Anleiherenditen verursacht.

Der Gouverneur der BOJ, Kazuo Ueda, hat gesagt, dass die Bank die Anleihekäufe schließlich reduzieren wird, aber keine Hinweise auf den Zeitpunkt gegeben.

Das Thema wurde im April im Vorstand diskutiert. Einige Mitglieder forderten, die Bilanz der Bank zu reduzieren, unter anderem durch eine Verlangsamung der monatlichen Anleihekäufe, oder einen Plan zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft vorzulegen.

WAS KÖNNTE DER BOJ AM FREITAG BESCHLIESSEN?

Quellen haben der Nachrichtenagentur Reuters gesagt, dass die BOJ darüber diskutieren wird, ob sie die Anleihekäufe reduzieren wird, dass die Entscheidung aber von den Marktentwicklungen im Vorfeld der Sitzung abhängen wird, einschließlich der Bewegungen nach der Sitzung der US-Notenbank am Mittwoch.

Da die japanischen Anleiherenditen stabil sind und der Yen weiterhin schwach bleibt, könnte die BOJ beschließen, die monatlichen Käufe von 6 Billionen Yen leicht zu reduzieren oder die Spanne, in der sie jeden Monat kauft, zu verringern.

Da einige Vorstandsmitglieder jedoch gegen ein frühes Tapering sind, könnte die Zentralbank stattdessen beschließen, nur eine vage Formulierung anzubieten, die eine Reduzierung der künftigen Anleihekäufe vorsieht. Solche Zusagen können in der Erklärung der BOJ enthalten sein oder in den Kommentaren von Ueda bei seinem Briefing nach der Sitzung gemacht werden.

WAS STEHT AUF DEM SPIEL?

Da die Inflation ihr Ziel von 2 % übersteigt, plant die BOJ, die kurzfristigen Zinssätze kontinuierlich auf ein Niveau anzuheben, das die Wirtschaft weder abkühlt noch überhitzt - Analysten gehen davon aus, dass es irgendwo zwischen 1 und 2 % liegt. Das bedeutet, dass sie die Zinssätze in den kommenden Jahren mehrmals von der derzeitigen Spanne von 0-0,1% anheben wird.

Während dieses Prozesses muss die BOJ mit dem Abbau ihrer riesigen Bilanz beginnen, die nach ihren Schätzungen die Kosten für langfristige Kredite um etwa 1 % drückt, um sicherzustellen, dass künftige Zinserhöhungen das Ausmaß der geldpolitischen Unterstützung wirksam reduzieren.

Die BOJ hat noch einen weiten Weg vor sich. Mit 125% des japanischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) ist ihre Bilanz im Verhältnis zum BIP fünfmal so hoch wie die der Fed. Das bedeutet, dass sie recht bald mit der Reduzierung der Geldmenge beginnen muss, sagen Analysten.

WAS SIND DIE RISIKEN?

Japans desolate Haushaltslage bedeutet, dass die BOJ starke Renditespitzen vermeiden muss, die die Kosten für die Finanzierung der enormen Staatsschulden des Landes in die Höhe treiben würden.

Aufgrund der jahrelangen massiven Interventionen der BOJ haben sich die Teilnehmer an den Anleihemärkten an ihre enorme Präsenz gewöhnt, was bedeutet, dass selbst leichte Anzeichen einer Drosselung die Märkte destabilisieren könnten.

Die BOJ wird also nicht der Fed folgen, die ihre Bilanz nach einem festen, im Voraus festgelegten Zeitplan von einem Höchststand von fast 9 Billionen Yen auf 7,4 Billionen Yen im März reduziert hat.

Stattdessen wird die BOJ weiterhin angeben, wie viele Anleihen sie monatlich kaufen wird, und den Märkten versichern, dass die Reduzierung schrittweise erfolgen wird. Sie wird auch an ihrer Zusage festhalten, in den Markt einzugreifen, wenn die Renditen zu stark ansteigen.

(1 $ = 156,8400 Yen)