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Die Securities and Exchange Commission (SEC) lehnte mehr als ein Jahrzehnt lang Bitcoin-ETFs ab, in der Hoffnung, die Anleger vor Marktmanipulationen zu schützen. Aber die SEC war letzten Monat gezwungen, sie zu genehmigen, nachdem Grayscale Investments eine gerichtliche Anfechtung gewonnen hatte. Ein Bundesberufungsgericht entschied, dass die SEC ihre Ablehnung der Produkte nicht ausreichend begründet hatte.
Diese Entscheidung ermutigte 12 Vermögensverwalter, darunter Grayscale, ProShares, VanEck, Invesco, Fidelity und Ark Investments, Anträge für die Auflegung von 25 Kryptowährungs-ETFs der nächsten Generation einzureichen.
Bei vielen handelt es sich um komplexe Produkte, die Optionen nutzen würden, um die Volatilität von Bitcoin zu verstärken. Andere würden den Preis von Ether, der Nummer 2 unter den Kryptowährungen nach Bitcoin, verfolgen.
Die Anleger hoffen, dass die neuen Produkte dazu beitragen werden, Kryptowährungen weiter in den Mainstream zu bringen. Bitcoin hat am 12. Februar zum ersten Mal seit über zwei Jahren die Marke von 50.000 $ erreicht und Ether ist in diesem Jahr um mehr als 12% gestiegen, weil die SEC die Spot-Produkte genehmigen will.
Doch die SEC hat nach wie vor Schwierigkeiten mit Kryptowährungen und komplexen börsengehandelten Produkten. Anwälte und Quellen aus der Branche sagen, dass sie erwarten, dass die Behörde vorsichtig vorgehen wird. Auch der rechtliche Status von Ether ist unklar, merkten sie an.
"Es sieht nicht so aus, als gäbe es eine Eile, eine zweite Welle von Produkten zu genehmigen", sagte Yesha Yadav, ein Professor mit Schwerpunkt auf der Regulierung von digitalen Vermögenswerten an der Vanderbilt University, und fügte hinzu, die SEC müsse sich damit auseinandersetzen, wie viel Risiko sie verkraften könne.
Der SEC-Vorsitzende Gary Gensler ist nach wie vor ein Kritiker der Kryptowährungen. Als er die Bitcoin-ETFs genehmigte, warnte er, dass diese sehr riskant seien und sagte, dass die Entscheidung nicht darauf hindeute, dass die SEC bereit sei, Börsennotierungsstandards für Kryptowährungen im weiteren Sinne zu genehmigen.
Ein leitender Angestellter eines Emittenten sagte, es sei unklar, ob die Genehmigung der Bitcoin-ETFs durch die SEC den Weg für andere Produkte ebnen würde.
Einige der bei der SEC eingereichten Anträge beziehen sich auf Produkte, die sich an Daytrader richten: Gehebelte börsengehandelte Bitcoin-Produkte würden versuchen, die Rendite zu steigern, indem sie die beträchtliche Volatilität der Kryptowährung weiter verstärken. Andere Anträge beziehen sich auf inverse Produkte, die es Spekulanten ermöglichen, auf einen Kursrückgang zu wetten.
Die SEC hat viele inverse und gehebelte ETFs genehmigt, war aber vorsichtig, nachdem eine börsengehandelte Note, die die Volatilität nachverfolgte, im Jahr 2018 Pleite ging und die Anleger 2 Milliarden Dollar an Verlusten kostete. Im Jahr 2020 wurde die Hebelwirkung von ETFs auf 200% begrenzt und die Behörde wird laut ihrer Regulierungsagenda in diesem Jahr ihre Regeln für ETF-Risiken überprüfen.
Gensler und die demokratische SEC-Kommissarin Caroline Crenshaw haben ebenfalls vor den Risiken von inversen und gehebelten ETFs gewarnt. Die SEC würde die Einführung dieser Produkte nur dann formell stoppen, wenn sie feststellt, dass die Angaben wesentlich irreführend sind, sagten Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, aber sie fügten hinzu, dass sie das Datum des Inkrafttretens einer Anmeldung verzögern oder einem Emittenten vorschlagen könnte, sie zurückzuziehen, wenn die Mitarbeiter Bedenken haben.
James Angel, außerordentlicher Professor für Finanzen an der Georgetown University, sagte, die SEC werde es wahrscheinlich vermeiden, die Anträge rundheraus abzulehnen, was zu einer rechtlichen Anfechtung führen könnte.
"Ich denke, sie werden nach jedem möglichen Detail oder Vorwand suchen, um den Prozess zu verzögern", fügte er hinzu.
Es gibt kein klares Verfahren für die Genehmigung von Optionen auf die Bitcoin-ETFs durch die SEC, die in der Regel bereits Tage nach der Auflegung eines ETFs genehmigt wurden, so dass die Genehmigung Monate dauern könnte, wie Reuters diesen Monat berichtete.
ProShares, Invesco, Fidelity und Ark Investments lehnten eine Stellungnahme ab oder reagierten nicht auf Anfragen nach einem Kommentar.
ETHER CLASH?
Da es sich bei den Spot-ETHER-ETFs um ein neues Produkt handeln würde, das eine Regeländerung erfordert, muss die SEC sie innerhalb einer bestimmten Frist genehmigen oder ablehnen. Über den Antrag von VanEck wird zuerst am 23. Mai entschieden, während die Frist für den Ether-Antrag von Grayscale am 18. Juni abläuft.
Die SEC muss sich noch mit den Emittenten über die Anträge unterhalten, wird aber voraussichtlich im nächsten Monat damit beginnen, sagten zwei weitere mit der Angelegenheit vertraute Personen. Die Behörde hat noch keine Sitzungen zu den Produkten in ihrem öffentlichen Protokoll veröffentlicht.
Auf die Frage nach den ETF-Anträgen für Spot-Ether in diesem Monat sagte Gensler gegenüber CNBC, dass die fünf Kommissare der SEC diese prüfen würden. Beide demokratischen Kommissare stimmten gegen die Bitcoin-ETFs, während die beiden Republikaner dafür stimmten. Das bedeutet, dass Gensler wahrscheinlich die entscheidende Stimme haben wird.
Die Argumente, mit denen Grayscale die SEC in ihrer Bitcoin-ETF-Klage besiegt hat, könnten auch für die Ether-Produkte gelten, da die Umstände ähnlich sind. Einige Regulierungsexperten und Emittenten sagten jedoch, dass Gensler argumentieren könnte, Ether sei eine andere Art von Vermögenswert.
Die SEC hat gesagt, dass Bitcoin eine Ware ist, hat sich aber nicht zu Ether geäußert. Im Gegensatz zu Bitcoin wird Ether auf einer so genannten "Proof-of-Stake"-Blockchain gehandelt, die es den Nutzern ermöglicht, im Austausch für das Sperren von Token für eine bestimmte Zeit Rendite zu erzielen. Gensler hat in Frage gestellt, ob dieses System einem traditionellen Wertpapier ähnelt.
"Es gibt verschiedene Umstände, die die SEC berücksichtigen wird. Der wichtigste Umstand ist, dass sie Bitcoin als Ware und nicht als Wertpapier betrachtet", sagte Frank Borger Gilligan, Anwalt für Wertpapierrecht bei Dickinson Wright, der sagte, dass die SEC sichergehen wolle, dass alle neuen Produkte über Anlegerschutz verfügen.
Auf die Frage von CNBC letzte Woche, ob es einer weiteren Klage bedürfe, um die SEC zu zwingen, Ether-ETFs zuzulassen, sagte der CEO von Grayscale, Michael Sonnenshein, es sei "zu früh, um das zu sagen". (Berichte von Suzanne McGee und Hannah Lang in Washington; Bearbeitung durch Michelle Price und David Gregorio)
