Die unaufhaltsame Rallye an den US-Aktienmärkten zeigt kaum Anzeichen für eine Verlangsamung bis zum Jahresende, auch wenn steigende Bewertungen und Anzeichen für exzessive Spekulationen die Sorge schüren, dass ein Rückschlag überfällig sein könnte.

Der S&P 500 verzeichnete am Freitag seinen 57. Rekordschlusskurs in diesem Jahr und liegt 2024 fast 28% im Plus, angetrieben von einer robusten US-Wirtschaft, der Erwartung niedrigerer Zinsen und der Begeisterung über die von Präsident Donald Trump versprochenen Steuersenkungen und Deregulierungen.

Die starke Dynamik ist ein Markenzeichen der Rallye. Der S&P 500 hat sich seit über 13 Monaten nicht mehr um 10% oder mehr von seinem Rekordhoch entfernt, die längste derartige Serie seit fast drei Jahren. Historisch gesehen sind Korrekturen von 10% oder mehr im Durchschnitt einmal pro Jahr aufgetreten, wie Daten von BofA Global Research zeigen.

"Momentum ist der Faktor, der den Markt antreibt", sagte Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. "Der Markt ist im Grunde ein Güterzug und niemand will sich ihm in den Weg stellen."

Gegen einen Markt, der sich in einem starken Aufwärtstrend befindet, zu wetten, ist historisch gesehen riskant: Der S&P 500 hat seit 1928 fünfmal hintereinander jährliche Gewinne von 20% oder mehr verzeichnet und lag drei Monate später jedes Mal höher, mit einem durchschnittlichen Gewinn von 6,3%, so eine Reuters-Analyse von LSEG-Daten. Der Index ist im vergangenen Jahr um 24,2% gestiegen.

"Momentum erzeugt Momentum", sagte Sonu Varghese, globaler Makrostratege bei Carson Group, der Aktien übergewichtet.

"Sie wollen nicht gegen das Band kämpfen."

Dennoch beginnen selbst einige glühende Bullen sich zu fragen, ob die Aktien nicht eine Verschnaufpause brauchen.

Michael Hartnett von der Bank of America stellte am Freitag fest, dass der S&P 500 mit dem 5,3-fachen des Kurs-Buchwert-Verhältnisses gehandelt wird und damit seinen Höchststand vom März 2000 übertrifft, und warnte vor einem "Überschießen" im ersten Quartal 2025. Er wies auch auf Anzeichen von "Schaum" in den breiteren Märkten hin, einschließlich der Rallye nach den Wahlen, die den Bitcoin letzte Woche zum ersten Mal über die 100.000-Dollar-Marke brachte.

Die Bank hat ein Ziel von 6.666 für den S&P 500 für das nächste Jahr, was mehr als 9% über dem aktuellen Kurs liegt.

Ed Yardeni, der Gründer von Yardeni Research, führte verschiedene Indikatoren an, die darauf hindeuten, dass die Stimmung auf der bullischen Seite liegt. Dazu gehört auch der Index des Verbrauchervertrauens vom November, der zeigt, dass 56,4% der Verbraucher in den nächsten 12 Monaten einen Anstieg der Aktienkurse erwarten.

Extreme Stimmungsschwankungen werden oft als Kontraindikator betrachtet, da die Wahrscheinlichkeit für positive Überraschungen größer ist.

"Für das Hier und Jetzt könnte es zu viele aufgeladene Bullen geben", schrieb Yardeni und fügte hinzu, dass ein kurzfristiger Rückschlag für Anleger wahrscheinlich eine Gelegenheit wäre, billig zu kaufen.

Lori Calvasina, Leiterin des US-Aktienresearch bei RBC, sagte Ende November, sie sei zunehmend besorgt darüber, dass die überfüllte Positionierung der Anleger und die hohen Bewertungen den S&P 500 anfällig für einen Rückschlag von 5 bis 10 % gemacht hätten.

Der Index wird derzeit mit dem 22,6-fachen des voraussichtlichen Gewinns gehandelt, verglichen mit einem historischen Durchschnitt von 15,77.

Bislang gibt es kaum Anzeichen dafür, dass diese Sorgen auf die breiteren Märkte übergreifen. Nehmen Sie den Cboe Volatility Index, der die Nachfrage der Anleger nach Schutz vor Marktschwankungen misst. Der Index, der während einer heftigen, aber kurzen Markterschütterung im August ein Vierjahreshoch erreicht hatte, fiel am Freitag auf ein Fünfmonatstief von 12,75.

Die Geschichte des VIX-Index deutet darauf hin, dass die Ruhe an den Märkten noch eine Weile anhalten könnte. Sobald der Index unter der 14er-Marke schließt, wie Ende November, dauert es durchschnittlich 136 Börsensitzungen, bis er über die 20er-Marke steigt - ein Niveau, das mit einer moderaten Marktvolatilität einhergeht.

Auch die historisch gute Performance der Aktien im Dezember könnte das Vertrauen der Anleger stärken.

Laut einer Analyse von LPL Financial hat der S&P 500 im Dezember durchschnittlich um 1,6 % zugelegt und den Monat in 74 % der Fälle mit einem Plus abgeschlossen, was die höchste Gewinnrate im gesamten Kalender darstellt.

Natürlich ist eine Marktumkehr irgendwann unvermeidlich. Ein möglicher Auslöser könnte die Volatilität sein, die durch Trumps Drohung ausgelöst wird, hohe Zölle auf US-Handelspartner wie Kanada, Mexiko und China zu erheben. Strategen haben gewarnt, dass ein ausgewachsener Handelskrieg die positiven Auswirkungen von Maßnahmen wie Steuersenkungen und Deregulierung zunichte machen könnte.

Viele Anleger sind jedoch froh, wenn sie sich vorerst zurückhalten können.

Für den Leiter der technischen Strategie bei Fundstrat Global Advisors, Mark Newton, ist eine kurzfristige "überkaufte Situation" - ein technischer Ausdruck für einen Markt, der zu schnell und zu weit gestiegen ist - an sich noch kein Grund, sich von Aktien zu trennen.

"Es fällt mir einfach schwer, den Aktienmarkt hier zu verkaufen", sagte Newton.