Während die Renditen für Staatsanleihen weiter steigen, setzen einige Anleger darauf, dass eine robuste US-Wirtschaft und eine mäßige Inflation die Aktien dieses Mal vor ihren schädlichen Auswirkungen schützen können.

Steigende Renditen werden oft als Hindernis für Aktien angesehen, da sie die Attraktivität von Anleihen im Vergleich zu Aktien erhöhen und gleichzeitig die Kapitalkosten in die Höhe treiben. Der S&P 500 Index stürzte im Jahr 2022 um 19,4% ab, als die Renditen in die Höhe schnellten, weil die Federal Reserve die Zinsen anhob, um einen Inflationsschub abzuwenden.

Diese Beziehung wurde am Dienstag erneut deutlich, nachdem unerwartet gute Verbraucherpreisdaten für Januar die Argumente für eine baldige Zinssenkung der Fed untergraben und die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe getrieben hatten. Die 10-jährige Benchmark-Rendite, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegt, stieg auf ein 10-Wochen-Hoch von 4,297%. Der S&P 500 schloss mit einem Minus von 1,36%, obwohl er in der Nähe seiner Anfang der Woche erreichten Rekordhöhen steht.

Einige Anleger sind jedoch der Ansicht, dass Aktien jetzt besser in der Lage sind, einen weiteren Anstieg der Renditen zu verkraften. Ein Grund dafür ist die US-Wirtschaft, die sich angesichts höherer Zinssätze als weitaus widerstandsfähiger erwiesen hat als von vielen erwartet, so dass die Bedenken, dass eine straffere Geldpolitik dem Wachstum schaden könnte, geringer geworden sind.

Und obwohl die Anleger ihre Erwartungen hinsichtlich der Höhe der Zinssenkungen der Fed zurückgeschraubt haben, sind die meisten der Meinung, dass eine kühlere Inflation bedeutet, dass die US-Notenbanker die Zinsen in diesem Jahr noch senken werden. Die Verbraucherpreise sind auf 12-Monats-Basis um 3,1% gestiegen und haben sich damit von einem Vier-Jahres-Hoch von 9,1% im Juni 2022 abgeschwächt.

"Die Zinsen sind höher, aber das bedeutet, dass die Wirtschaft in einer ziemlich guten Verfassung ist", sagte Michael Purves, Leiter von Tallbacken Capital Advisors. In der Zwischenzeit ist die Inflation "im Großen und Ganzen viel weniger beängstigend als früher".

Purves erwartet, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen auf eine Spanne zwischen 4,25 % und 4,75 % ansteigen wird, während die Aktien ihre Rallye fortsetzen, wenn auch in geringerem Tempo. Die Rendite hat im vergangenen Jahr einen Höchststand von knapp über 5% erreicht.

"Wenn es sich um einen gewaltfreien Zinsanstieg handelt, können der Markt und die Wirtschaft dies verkraften", sagte er.

Futures, die an den wichtigsten Leitzins der Fed gebunden sind, zeigen, dass die Anleger in diesem Jahr Zinssenkungen um 90 Basispunkte einpreisen. Das ist ein Rückgang gegenüber den 150 Basispunkten, die die Märkte im letzten Monat eingepreist hatten, liegt aber immer noch über den 75 Basispunkten, die die Fed-Entscheidungsträger auf ihrer Sitzung am 12. und 13. Dezember in Aussicht gestellt hatten.

'POSITIVE ERTRÄGE'

Die gute Stimmung der Anleger spiegelte sich in der jüngsten Umfrage der BofA unter Fondsmanagern wider, wonach die Allokation in globale Aktien ein Zweijahreshoch erreichte. Der Optimismus bezüglich der Wirtschaft war auf dem höchsten Stand seit Anfang 2022.

Viele Anleger haben sich auch durch eine Gewinnsaison ermutigt gefühlt, die bisher stärker als erwartet ausgefallen ist. Nachdem die Ergebnisse von etwa zwei Dritteln der Unternehmen vorliegen, wird das Gewinnwachstum für das vierte Quartal für den S&P 500 nun bei 9,2% gesehen, fast doppelt so hoch wie die Prognose vom 1. Januar, die ein Wachstum von 4,7% vorsah, laut LSEG-Daten vom Freitag.

"Die Gewinnsaison war recht gut", sagte Wei Li, Global Chief Investment Strategist bei BlackRock. "Auf dem gesamten Aktienmarkt gab es mehr Sektoren, die positive Gewinne erzielten, und das übertrumpfte die Neubewertung der Kurse."

Der langsame Anstieg der Renditen in den letzten Wochen habe es dem Markt auch ermöglicht, diese besser zu verdauen, fügte sie hinzu.

"Geschwindigkeit ist manchmal wichtiger als das Niveau", sagte sie.

Wenn die Renditen weiter steigen, könnten Anleger ein Verkaufsargument vorbringen. Der S&P 500 hat seit seinen Tiefstständen im Oktober um 20% zugelegt, was vor allem auf die so genannten "Magnificent Seven" zurückzuführen ist, die massiven Wachstums- und Technologiewerte, die im Index stark gewichtet sind.

Anhaltend starke Wirtschaftsdaten könnten auch die Angst vor einem inflationären Aufschwung schüren, der die Fed zwingen würde, die Zinsen länger als von den Anlegern erwartet zu erhöhen.

Das könnte sich "sehr negativ auf Aktien auswirken, die zinsempfindlich sind, insbesondere auf kleine Aktien, die ihre Schulden refinanzieren müssen", so Michael Green, Chef-Anlagestratege bei Simplify Asset Management.

Der KBW Regional Banking Index verlor fast 12,5%, weil man sich Sorgen über das Engagement des Sektors in belasteten US-Gewerbeimmobilien macht. Der Index verlor am Dienstag 4,49%.

Lara Castleton, US-Leiterin für Portfoliokonstruktion und -strategie bei Janus Henderson Investors, ist angesichts der Rallye, die die Aktien in den letzten Wochen genommen haben, vorsichtiger geworden.

Sie ist jedoch der Ansicht, dass die Aktien durch die immer noch hohen Barmittelzuweisungen unterstützt werden, die den Anlegern die Möglichkeit geben, Aktien zu kaufen. Nach Angaben des Investment Company Institute belief sich das Gesamtvermögen der Geldmarktfonds am 7. Februar auf 6,02 Billionen Dollar.

"Es gibt zu viel Bargeld an der Seitenlinie, das darauf wartet, dass sich wieder eine Kaufgelegenheit ergibt", sagte sie.