NIKKEI 225 
Es hat lange auf sich warten lassen: mehr als 34 Jahre und lange genug, um eine Generation japanischer Anleger zu erschüttern, die aus bitterer Erfahrung Verkäufer dieser starken Rallye waren.
Jetzt, da der Nikkei in etwas mehr als einem Jahr um 50% zugelegt hat, spüren die globalen Manager den Schmerz, etwas verpasst zu haben, und bemühen sich, wieder einzusteigen.
Günstige Bewertungen, Aktienrückkäufe und andere marktfreundliche Unternehmensentscheidungen haben die Anleger davon überzeugt, dass es dieses Mal keine Blase gibt. Laut Händlern und Fondsmanagern haben die Zuflüsse gerade erst begonnen, und kaum Wochen nach Beginn des Jahres haben Broker-Analysten ihre Kursziele nach oben korrigiert.
"Wenn ich es mit einer Baseball-Analogie ausdrücken soll, dann glaube ich, dass wir uns noch im zweiten Inning befinden", sagte Shinji Ogawa, Co-Leiter des Bereichs Japan Cash Equities Sales bei J.P. Morgan in Tokio, bevor der Index am Donnerstag sein Rekordhoch erreichte.
"Die Zahl der Anfragen, die in den letzten Monaten bei meinem Team eingegangen sind, ist buchstäblich exponentiell gestiegen - es ist überwältigend, wie groß die Nachfrage oder das Interesse in Japan im Moment ist."
Ogawa schätzt, dass globale Manager Aktien im Wert von 42 Billionen Yen (280 Milliarden Dollar) kaufen müssten, nur um ihr Engagement, das im Laufe der Jahrzehnte geschrumpft ist, auf Marktgewicht zu bringen.
Nach Angaben des Datenanbieters EPFR sind globale Aktienfonds außerhalb der USA in Japan mit 4% untergewichtet. Fonds für den pazifischen Raum sind in Japan im Dezember 2023 um 8% untergewichtet.
Die Mittelzuflüsse deuten darauf hin, dass die Fondsmanager diese Untergewichtung schnell verringern, da es immer schwieriger wird, ein Fernbleiben zu rechtfertigen. Die Nettokäufe aus dem Ausland beliefen sich im vergangenen Jahr auf 6,3 Billionen Yen (42 Mrd. $), so viel wie seit einem Jahrzehnt nicht mehr. Im Januar waren es 1,2 Billionen Yen.
"Wir haben gesehen, dass die Leute anfangen, sich mit aktiven Managern in Japan zu beschäftigen", sagte Jamie Halse, der von Sydney aus den 450 Mio. AUD (300 Mio. $) Japan-Fonds von Platinum Asset Management verwaltet und in den letzten sechs Monaten einen Zufluss von 30 Mio. AUD verzeichnet hat.
"In der Vergangenheit wollten sie sich vielleicht nicht mit einem Japan-Fondsmanager treffen", sagte er. "Ich denke, es gibt eindeutig Spielraum für mehr Gelder, insbesondere jetzt, da Japan für globale Allokatoren zur Schmerzgrenze wird.
BULLISH
Der Meilenstein des Nikkei erinnert an den Einbruch, der auf den vorherigen Höchststand folgte, als Japans "Blasenwirtschaft" platzte und der Index in 2-1/2 Jahren um 60% fiel. Er widerlegt auch den Mythos, dass japanische Aktien historische Nachzügler sind.
Am Donnerstag kletterte der Leitindex im Nachmittagshandel bis auf 39.156,97 Punkte und übertraf damit seinen Höchststand von 1989, bevor er mit 39.098,68 Punkten einen Rekordschlusskurs verzeichnete.
Der jüngste Anstieg ist der jüngste in einer starken Serie: In den letzten zehn Jahren ist der Nikkei um 161% in Yen und fast 80% in Dollar gestiegen.
Zum Vergleich: Im gleichen Zeitraum stieg der deutsche DAX, der sich am besten entwickelte, in Dollar gerechnet um weniger als 40%. Der Shanghai Composite kletterte in den 10 Jahren bis Februar 2024 in Dollar gerechnet um 18%. Der S&P 500 ist um etwa 170% gestiegen.
Investoren mit einem langen Gedächtnis weisen auch auf Unterschiede in der Bewertung und der Denkweise in dieser Zeit hin.
In den späten 1980er Jahren wurden japanische Aktien mit Kurs-Gewinn-Verhältnissen von 50 und mehr gehandelt.
Jetzt wird der Nikkei mit einem KGV von 22 gehandelt und die gesamte Marktkapitalisierung des Index - 680 Billionen Yen - ist geringer als die von Apple und Nvidia zusammen.
"Die gesamte Rallye der letzten zehn Jahre wurde von den Erträgen angetrieben", sagt Shuntaro Takeuchi, der bei Matthews Asia Japan-Strategien mit einem Vermögen von etwa 800 Millionen Dollar verwaltet.
"Es ist nicht die Bank of Japan, die den Wert in die Höhe treibt, oder japanische Pensionsfonds ... das Allzeithoch ist diesmal auf das Gewinnwachstum und eine bessere Unternehmensführung zurückzuführen, was zu besseren Aktionärsrenditen führt."
Im vergangenen Jahr verkauften japanische Privatanleger netto 3,5 Billionen Yen in Aktien und im Januar eine weitere Billion, wie Börsendaten zeigen. Japanische institutionelle Anleger verkauften im Jahr 2023 Aktien im Wert von 2,7 Billionen und im Januar 1,3 Billionen.
FÜNFZEHNTAUSEND
Das Geld fließt in die Banken und Index-Titanen wie Toyota.
Die Verkäufe von Toyota, dem weltweit führenden Automobilhersteller, erreichten 2023 einen Rekord und die Anleger sehen eine weitere Verbesserung der Gewinne, selbst wenn der Yen steigt. Umfragen in den Fabriken deuten auf eine weitere Verbesserung der Gewinne hin.
Gleichzeitig drängt die Tokioter Börse die Unternehmen, ihr träges Kapitalmanagement zu verbessern, ineffiziente Überkreuzbeteiligungen aufzulösen und Barmittel für die Arbeit einzusetzen oder zurückzugeben.
Den Daten der LSEG zufolge erreichten die Rückkäufe im vergangenen Jahr einen Rekordwert von fast 60 Milliarden Dollar. Das ist jedoch weniger als die Aktienrückkäufe von Apple, und angesichts von 343 Billionen Yen an Bargeld in den Bilanzen von Nicht-Banken erwarten die Anleger, dass sie eine Kürzung erhalten werden.
"Da mehr als die Hälfte der japanischen Aktien immer noch mit Nettobarmitteln gehandelt werden, erwarten wir einen Anstieg der Rückkaufankündigungen", sagte Wei Li, Portfoliomanager bei BNP Paribas Asset Management in Hongkong.
Japans Aktiendividendenrendite liegt heute bei etwa 2% mit steigender Tendenz. Das ist ein deutlicher Anstieg gegenüber 1989, als sie bei etwa 0,4% lag und die Staatsanleihen fast 6% abwarfen.
Allerdings gibt es auch Risiken. Japan ist im letzten Quartal in eine Rezession gerutscht und die Aussicht auf die erste Zinserhöhung seit Jahrzehnten sowie eine wackelnde chinesische Wirtschaft belasten ebenfalls.
Aber ausländische Käufe, ein Mangel an Schaum und eine allmähliche Veränderung der globalen Haltung gegenüber Japan sind vielversprechend, sagen Veteranen.
"Japanische Aktien sind heute enorm unterbewertet", sagt Ryoji Musha, ein Veteran von Daiwa und Deutsche, der in den späten 1980er Jahren skeptisch wurde, als die Bewertungen in den Himmel stiegen.
"Der Zinssatz liegt bei 0,8 %, verglichen mit einer Aktienrendite von 7 %", sagte er in den Büros seiner Firma Musha Research mit Blick auf die Bucht von Tokio, bevor das Rekordhoch erreicht wurde.
"Der Nikkei-Durchschnitt könnte bis Ende des Jahres auf etwa 50.000 Yen steigen." ($1 = 150,2100 Yen) ($1 = 1,5239 Australische Dollar)
