Die Renditen, die sich umgekehrt zu den Preisen bewegen, fielen zu Beginn des Jahres, nachdem sie Ende 2022 den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt erreicht hatten. In den letzten Tagen stiegen sie jedoch nach einem guten US-Arbeitsmarktbericht, der die Anleger dazu veranlasste, die Erwartungen darüber, wie hoch die Fed die Zinssätze anheben muss, um die Inflation niedrig zu halten, neu zu kalibrieren.

Die Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Dienstag konnten die Märkte kaum von der Vorstellung abbringen, dass die Zentralbank die Zinsen höher anheben wird, als die Anleger zuvor eingepreist hatten, und sie länger auf einem hohen Niveau halten wird.

Am Dienstag schienen die steigenden Renditen den Appetit auf Aktien nicht zu beeinträchtigen. Der S&P 500 stieg um 1,3%, während die Rendite der 10-jährigen US-Benchmark-Staatsanleihen um 6 Basispunkte anstieg.

Einige Anleger befürchten jedoch, dass eine fortgesetzte Neubewertung der Zinserwartungen die Aktien in den kommenden Wochen belasten könnte, nachdem der S&P 500 seit Jahresbeginn um 8,5% und der Nasdaq Composite um 15,7% zugelegt hat. Beide verzeichneten im vergangenen Jahr den größten prozentualen Rückgang seit 2008.

Sinkende Renditen waren "definitiv eine wichtige Stütze für den Markt, und wenn wir diese verlieren, wird das ein Auslöser für Volatilität sein", sagte Angelo Kourkafas, Investmentstratege bei Edward Jones. "Wir glauben nicht, dass diese Rallye auf Sand gebaut ist... aber vielleicht könnte sich das Tempo als etwas verfrüht erweisen, wenn wir einen Anstieg der Renditen und der Zinssätze sehen."

Die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Treasury-Note ist seit letztem Mittwoch um fast 30 Basispunkte auf 3,69% gestiegen. Die Rendite der zweijährigen US-Note stieg seit letztem Donnerstag um fast 40 Basispunkte auf 4,47%.

Höhere Anleiherenditen schmälern die relative Attraktivität von Aktien und erhöhen gleichzeitig die Kreditkosten der Unternehmen. Höhere Treasury-Renditen können auch die Bewertungen von Aktien in Standardbewertungsmodellen schwächen, insbesondere bei Technologie- und anderen Unternehmen, die auf zukünftige Gewinne angewiesen sind, die bei steigenden Renditen mit höheren Sätzen abgezinst werden.

Die Risikoprämie für Aktien, d.h. die zusätzliche Rendite, die Anleger für das Halten von Aktien im Vergleich zu risikofreien Staatsanleihen erwarten, hat sich in der vergangenen Woche verschlechtert. Dies geht aus Daten hervor, die Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services, am Dienstag im Vorfeld von Powells Äußerungen veröffentlichte.

Die aktuelle Prämie entspricht einer 12-Monats-Überschussrendite von 3,5% für den S&P 500 gegenüber der 10-jährigen Treasury Note, aber die Prämie ist näher an ein Niveau gefallen, das auf eine geringere Rendite schließen lässt, so Lerner.

Die Futures-Märkte rechneten am Dienstag mit einem Höchststand der Fed Funds Rate von 5,12% im Juni oder Juli und einem Rückgang auf etwa 4,8% im Dezember. Vor dem Beschäftigungsbericht vom vergangenen Freitag war man davon ausgegangen, dass die Fed Funds Rate im Juni bei 4,88% ihren Höchststand erreichen würde.

DATEN IM FOKUS Nach Powells Äußerungen richten die Anleger ihr Augenmerk auf die Wirtschaftsdaten. Vor der nächsten Fed-Sitzung werden zwei Berichte zum Verbraucherpreisindex - einer davon am kommenden Dienstag - und ein weiterer Arbeitsmarktbericht erwartet. "Der Markt befindet sich nach den Äußerungen des Vorsitzenden Powell in einer etwas komfortableren Lage, um die Gewinne, die in diesem Jahr bereits erzielt wurden, zu verdauen und dann auf weitere Daten zu warten", sagte Yung-Yu Ma, Chef-Anlagestratege bei BMO Wealth Management. Unterdessen sind einige Anleger noch nicht besorgt über die Bedrohung der Aktien durch die Renditen. Brian Jacobsen, leitender Anlagestratege bei Allspring Global Investments, sagte, dass die Renditen den Aktienmärkten wahrscheinlich nicht schaden werden, es sei denn, die 10-jährige Rendite steigt wieder über 4%, ein Niveau, das sie seit November nicht mehr erreicht hat.

Jacobsen ist optimistisch für Wachstumsaktien, die im letzten Jahr von den höheren Renditen erdrückt wurden, aber 2023 einen starken Aufschwung erlebt haben. "Der größte Teil der Gewinnrezession liegt hinter uns und die Anleger können damit beginnen, sich für eine Gewinnerholung zu positionieren", so Jacobsen.