Veeva Systems Inc.: Die Dinge auf den Punkt gebracht

Die Autoren dieser Aktienanalyse wurden in der Vergangenheit mehrfach von den PR-Agenturen betreffender Unternehmen, die immer auf der Hut sind, wegen ihrer Kritik an den oft unsinnigen Aktienoptionsprogrammen getadelt.

Oft hält die Legitimität dieser Programme einer objektiven Prüfung nicht stand, wie wir es beispielsweise in unserem Artikel über Snap: Aktienoptionen vs. Aktionärsinteressen, der früher in diesem Jahr veröffentlicht wurde, beschrieben haben.

Ist Snap, um nur ein Beispiel zu nennen, ein Unternehmen, das im Interesse seiner Aktionäre oder seiner Angestellten geführt wird? Diese Frage bleibt offen, da das Unternehmen in den letzten fünf Geschäftsjahren Verluste von 5,2 Milliarden Dollar angehäuft hat; das ist fast auf den Dollar genau der Betrag, den die Mitglieder der Geschäftsführung in Form von Aktienoptionen im gleichen Zeitraum erhalten haben.

Ein weiteres illustratives Beispiel wäre Roblox, dessen Betriebsverlust, der bereits abgrundtief ist, sich weiter vertieft, während das Unternehmen seine Aktivitäten ausweitet. In drei Jahren des Börsenhandels hat Roblox 2 Milliarden Dollar in Aktienoptionen an seine Mitarbeiter verteilt, was fast einem Drittel seines kumulierten Umsatzes in diesem Zeitraum entspricht – vom Umsatz, nicht vom Gewinn! – während der Aktienkurs einbrach. Siehe dazu Roblox: Erneuter Börseneinbruch.

Aber wie bei den Charakteren börsennotierter Unternehmen führen zu einfache Verallgemeinerungen oft zu Fehlern, so dass nur eine sorgfältige Analyse der wirtschaftlichen Leistung eine ausgewogene Schlussfolgerung zulässt.

Der Beweis dafür ist der Softwarehersteller Veeva Systems, der auf den Life-Sciences-Sektor spezialisiert ist. Veeva wurde früher in diesem Herbst in unseren Spalten detailliert vorgestellt – da das Unternehmen alle Kriterien der quantitativen Auswahl von MarketScreener und alle Anforderungen erfüllt, die unser Managementteam gerne in seinen Portfolios oder im Fonds Europa One sieht.

Veeva ist ebenfalls ein sehr großzügiger Verteiler von Aktienoptionen, mit fast 1,5 Milliarden Dollar, die in den letzten zehn Jahren an seine Mitarbeiter vergeben wurden, bei einem kumulierten Umsatz von 7,9 Milliarden Dollar in diesem Zeitraum. Obwohl beträchtlich, befinden wir uns hier in einem bereits deutlich vernünftigeren Verhältnis als in den beiden zuvor genannten Fällen.

Ein vernünftiges Verhältnis, über das man sich kaum aufregen wird, da Veeva auch seine Aktionäre sehr gut belohnt. Das Unternehmen verdient Geld – sogar viel Geld – und bleibt auf einem Pfad des profitablen Wachstums.

Tatsächlich ist es überaus profitabel, da seine Expansion vollständig selbstfinanziert ist und mit sehr hohen Kapitalrenditen erzielt wird. Sein Geschäft erfordert wenig Kapital, und die Aktivitäten für externes Wachstum haben in den letzten zehn Geschäftsjahren nur 600 Millionen Dollar verbraucht. In der Zwischenzeit hat das Unternehmen seinen Umsatz verelffacht und seinen Gewinn pro Aktie versechzehnfacht.

In zehn Jahren wurden die Aktionäre also mit einem kumulierten Gewinn von 2,7 Milliarden Dollar belohnt, während die Mitarbeiter 1,5 Milliarden Dollar in Aktienoptionen erhielten. Dies ist eine Verteilung des Reichtums, an der niemand Anstoß nehmen wird, und eine Vergütung in Form von Aktienoptionen, die wohlgeordnet und vollkommen legitim und verdient ist.