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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: BUY
seit: 25.02.2019
Kursziel: 5.50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 5,50.
 
Zusammenfassung:
Der Umsatz von Valneva im Jahr 2018 lag mit EUR113,0 Mio. (2017: EUR105,3 Mio.)
nahe an unserer sowie der Konsensschätzung. Die strikte Kostenkontrolle war
der Hauptgrund dafür, dass das EBITDA mit EUR13,1 Mio. um EUR5,0 Mio. über der
Konsensschätzung von EUR8,1 Mio. und EUR6,6 Mio. über unserer Prognose von EUR6,5
Mio. lag. Die Guidance des Managements für 2019 sieht einen Gesamtumsatz
von EUR125-135 Mio. vor, der ein Umsatzwachstum zu konstanten Wechselkursen
von 15-20% vorsieht. Als Haupttreiber des Umsatzwachstums wird erneut der
Impfstoff gegen Japanische Enzephalitis, Ixiaro, erwartet. Im Januar 2019
kündigte Valneva einen erheblich umfangreicheren Vertrag mit dem
US-Verteidigungsministerium an (bereits 2018 entfielen 42% des
Ixiaro-Umsatzes darauf). Die EBITDA-Prognose für 2019 liegt bei EUR5-10 Mio.
gegenüber 2018 (EUR13,1 Mio.). Der Hauptgrund für den erwarteten Rückgang des
EBITDAs sind höhere FuE-Ausgaben, insbesondere für die Programme Lyme und
Chikungunya. Die Entwicklung der Pipeline sollte 2019 mit der Festlegung
der endgültigen Dosierung und dem Beginn einer zweiten Phase-II-Studie für
den Impfstoffkandidaten gegen Lyme-Borreliose, VLA15, sowie einer weiteren
Abstimmung mit den Regulierungsbehörden hinsichtlich einer
Phase-III-Strategie kräftig voranschreiten. Währenddessen erwartet das
Management, mit der FDA Entwicklungsbeschleunigungsoptionen für den
Chikungunya-Impfstoffkandidaten VLA1553 zu diskutieren, sobald die Daten
der Impfung für Monat 6 verfügbar sind. Die Prognose des Managements für
das Jahr 2019 entspricht unseren derzeitigen Schätzungen, die wir
unverändert lassen. Wir behalten unsere Kaufempfehlung sowie unser Kursziel
von EUR5,50 bei.
 
 
First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
maintained his EUR 5.50 price target.
 
Abstract:
Valneva's 2018 revenue number at EUR113.0m (2017: EUR105.3m) was close to our
and consensus estimates. Tight cost control was the main reason why EBITDA
at EUR13.1m was EUR5.0m above the consensus estimate of EUR8.1m and EUR6.6m above
our forecast of EUR6.5m. Management guidance for 2019 is for overall revenue
of EUR125-135m incorporating constant exchange rate (CER) product sales
growth of 15-20%. The main driver of sales growth is again expected to be
the Japanese encephalitis vaccine, Ixiaro. In January 2019 Valneva
announced a significantly expanded contract with the U.S. Department of
Defense (accounted for 42% of 2018 Ixiaro sales). 2019 EBITDA guidance is
EUR5-10m compared to 2018's figure of EUR13.1m. The main reason for the
expected decline in EBITDA is higher R&D spending, in particular on the
Lyme and Chikungunya programmes. Pipeline development should see brisk
progress in 2019 with determination of final doses and initiation of a
second phase II trial for the Lyme disease vaccine candidate, VLA15, as
well as further alignment with regulators on a phase III strategy.
Meanwhile, management expects to discuss development acceleration options
for the Chikungunya vaccine candidate VLA1553 with the FDA once Month 6
revaccination data become available. Management's 2019 guidance is in line
with our existing estimates, which we leave unchanged. We maintain our Buy
recommendation and price target of EUR5.50.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17607.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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