Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH 
 
Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE 
 
Unternehmen: Valneva SE 
ISIN: FR0004056851 
 
Anlass der Studie: Update 
Empfehlung: Kaufen 
seit: 13.11.2020 
Kursziel: ?,?8,40 
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten 
Letzte Ratingänderung: - 
Analyst: Simon Scholes, CFA 
 
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: 
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine 
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 9,10 auf EUR 8,40. 
 
Zusammenfassung: 
In diesem Sommer beauftragte die britische Regierung Valneva mit der 
Lieferung von 60 Mio. Dosen ihres VLA2001 COVID-19-Impfstoffs und 
vereinbarte eine Option auf weitere 130 Mio. Dosen. Bis Mitte November hatte 
die britische Regierung bei sechs Herstellern auf der Grundlage von fünf 
verschiedenen Technologieplattformen 502 Mio. Dosen COVID-19-Impfstoff 
bestellt (davon sind 290 Mio. Dosen Festbestellungen und 212 Mio. Dosen 
optional). Aus unserer Sicht hat die Nachricht, dass das 
Phase-III-Interimsergebnis gezeigt hat, dass der Impfstoffkandidat BNT162b2 
von Pfizer/Biontech zu über 90% wirksam ist, nur begrenzte Auswirkungen auf 
VLA2001. Die Tatsache, dass VLA2001 auf einer seit langem etablierten 
Technologieplattform basiert (die für den japanischen 
Enzephalitis-Reiseimpfstoff Ixiaro von Valneva verwendet wird), legt nahe, 
dass die Erfolgschancen mindestens so gut sind wie bei BNT162b2. Bisher hat 
die britische Regierung 40 Millionen Dosen BNT162b2 bestellt. Der Impfstoff 
ist der einzige der sechs bestellten Impfstoffe, die mRNA 
(Messenger-Ribonukleinsäure) als Grundlage hat. Daher gibt es keine 
Implikationen für die vier anderen Impfstoffe. Wir gehen davon aus, dass 
Pfizer/Biontech ihren Auftrag in Gro?Ybritannien in der ersten Hälfte des 
nächsten Jahres erfüllen wird. Valneva wird ihre 60 Mio. Dosen 
voraussichtlich erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 liefern. Unter 
der Annahme, dass sich beide Impfstoffe als sicher und wirksam erweisen, 
erwarten wir, dass die britische Regierung VLA2001 bevorzugt, da BNT162b2 
bei -70 ° C gelagert und transportiert werden muss, was einen erheblichen 
logistischen Aufwand darstellt. Die Lagertemperatur für VLA2001 beträgt 2 ° 
C. Wir erwarten daher nicht, dass die vorläufigen Phase-III-Daten von 
BNT162b2 einen Einfluss darauf haben, ob die britische Regierung ihre 
Optionen auf weitere Dosen von VLA2001 im Zeitraum 2022-2025 ausübt. Die EU 
hat bisher 1,6 Mrd. Impfstoffdosen bestellt, die auf fünf verschiedene 
Hersteller verteilt sind. Zu den von der EU bestellten Impfstoffen gehören 
BNT162b2 und ein weiterer Impfstoff auf mRNA-Basis. Nach dem Phase 
III-Interimsergebnis von BNT162b2 gab die EU jedoch bekannt, dass sie 
weitere Bestellungen auf der Grundlage unterschiedlicher Technologien 
aufgeben wird. Daher halten wir die Chancen, dass Valneva zusätzliche 
Aufträge für VLA2001 erhält, für gut. Wir haben unser Kursziel von ?,?9,10 auf 
?,?8,40 gesenkt, um sowohl die Auswirkungen der Pandemie auf die 
Neunmonatsergebnisse als auch ein grö?Yerer US-Börsengang in 2021 als bisher 
modelliert widerzuspiegeln. Wir behalten jedoch unsere Kaufempfehlung bei. 
 
First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE 
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and 
decreased the price target from EUR 9.10 to EUR 8.40. 
 
Abstract: 
This summer the UK government contracted Valneva to deliver 60m doses of its 
VLA2001 COVID-19 vaccine and took out an option on a further 130m doses. As 
of mid-November the UK government has ordered 502m doses of COVID-19 vaccine 
(of which 290m doses are firm orders and 212m doses are under option) from 
six manufacturers based on five different technology platforms. In our view 
the news that a phase III interim readout showed Pfizer/Biontech's vaccine 
candidate BNT162b2 to be over 90% effective, has limited implications for 
VLA2001. The fact that VLA2001 is based on a long-established technology 
platform (the one used for Valneva's Japanese encephalitis travel vaccine, 
Ixiaro), suggests to us that its ultimate chances of success are at least as 
good as BNT162b2. So far the UK government has ordered 40m doses of 
BNT162b2. The vaccine is the only one of the six it has ordered based on 
mRNA (messenger ribonucleic acid) and so there is no read-across to any of 
the other four vaccines. We expect Pfizer/Biontech to fulfil its UK order in 
the first half of next year. Valneva is not scheduled to deliver its 60m 
doses until the second half of 2021. Assuming that both vaccines prove to be 
safe and effective, we expect the UK government to prefer VLA2001 as 
BNT162b2 has to be stored and transported at -70ºc which poses substantial 
logistical challenges. The storage temperature for VLA2001 is 2ºc. We do not 
therefore expect BNT162b2's interim phase III data to have any bearing on 
whether the UK government exercises its options on further doses of VLA2001 
during 2022-2025. The EU has so far ordered 1.6bn doses of vaccine divided 
among five different manufacturers. The vaccines ordered by the EU include 
BNT162b2 and one other mRNA-based vaccine. However, after the BNT162b2 
interim phase III readout the EU indicated that it will place further orders 
based on different technologies and so we think the chances that Valneva 
will win an additional contract for VLA2001 are good. We have lowered our 
price target from ?,?9.10 to ?,?8.40 to reflect both the impact of the pandemic 
on 9M results and a larger US IPO in 2021 than previously modelled. We 
maintain our Buy recommendation. 
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses 
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21861.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
First Berlin Equity Research GmbH 
Herr Gaurav Tiwari 
Tel.: +49 (0)30 809 39 686 
web: www.firstberlin.com 
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com 
 
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

(END) Dow Jones Newswires

November 18, 2020 11:06 ET (16:06 GMT)