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Original-Research: Uzin Utz - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz

Unternehmen: Uzin Utz
ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.01.2020
Kursziel: 72,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese, Patrick Speck

Unternehmensbesuch untermauert Uzin Utz' Passion für künftiges Wachstum
 
Im Rahmen eines Unternehmensbesuchs haben wir uns vergangene Woche mit dem
Vorstand von Uzin Utz, Herrn Leibundgut, ausgetauscht und insbesondere über
die neue Unternehmensstrategie PASSION 2025 gesprochen, die an die
erfolgreich umgesetzte GOLD-Strategie anknüpft. Die wesentlichen
Erkenntnisse des Gesprächs sind nachfolgend zusammengefasst.
 
Neues Wachstumsziel: Während die GOLD-Strategie im Wesentlichen auf die
Verbesserung von Prozesseffizienzen ausgerichtet war, basiert die neue
Strategie auf einem 4-Säulen- Modell (Planet, People, Profit sowie Products
& Services) und fokussiert sich primär auf den Ausbau der
Produktionskapazitäten sowie eine Vergrößerung des Marktanteils unter der
Berücksichtigung ökologischer Aspekte. Bis Ende 2025 will der Konzern
mittels organischem Wachstum ein Umsatzniveau von mindestens 550 Mio. Euro
bei einer EBIT-Marge von mehr als 8% erreichen. Zudem soll die Entwicklung
durch strategisch sinnvolle Akquisitionen ergänzt werden.
 
Fabrikbau zur Kapazitätserweiterung: Das erst im Jahr 2015 eröffnete Werk
an der US-Ostküste produziert aufgrund der guten amerikanischen
Baukonjunktur und der anhaltend positiven makroökonomischen
Rahmenbedingungen bereits an der Kapazitätsgrenze. Um die in den
vergangenen Jahren massiv angezogene Nachfrage in Nordamerika zu bedienen
(Umsatzanteil 6% in 2014 vs. 12% in 2018), plant Uzin Utz noch in diesem
Jahr den Bau einer neuen Produktionsstätte an der Westküste, wo das
Unternehmen heute bereits rund zwei Drittel der US-Erlöse erzielt. Zudem
soll dieser Standort in einem nächsten Bauabschnitt ab 2023 flexibel um
weitere Erzeugnisse wie Klebstoffe erweitert werden. Durch die Aufnahme der
Produktion im Jahr 2022 sollte der Umsatz in der Region Nordamerika von
derzeit rund 50 Mio. Euro mittelfristig mehr als verdoppelt werden können
(MON 2025e: 110 Mio. Euro). Wir orientieren uns bei der Schätzung der
Neubaukosten an der zuletzt getätigten US-Expansion im Jahre 2014 unter
Berücksichtigung wegfallender begünstigender Marktzugangskosten (u.a.
Subventionen) und nehmen Investitionen von rund 20 Mio. Euro an.
 
Länderspezifische Kundenansprache mittels Produktadaption: Neben
Nordamerika zählen auch Frankreich und Großbritannien zu den künftig
stärker fokussierten Wachstumsmärkten von Uzin Utz. Mit dem Ziel der
Marktführerschaft in den genannten Regionen umfasst die PASSION-Strategie
eine Erweiterung des bisherigen Premiumsortiments um regionalspezifische
Standardprodukte, sodass die Kunden in noch stärkerem Maße direkt und
bedarfsgerecht adressiert werden können. Die Umstellung der lokalen
Vertriebsstrategien soll zudem dazu beitragen, die Kundennähe in den
einzelnen Ländermärkten zu erhöhen.
 
Profitabilität durch Kernmärkte gesichert: Die aus der Expansion
resultierenden temporär geringeren Margen in den Wachstumsmärkten sollen
durch die Entwicklung in den Kernmärkten Deutschland, Niederlande und
Schweiz (Marktanteil >20%) kompensiert werden. Hierzu tragen etwa die
2019 durchgeführten Preiserhöhungen um 2 bis 3% bei. Da in diesen Regionen
aufgrund der Marktsättigung weiteres Wachstum nur eingeschränkt möglich
ist, stehen hier in den kommenden Jahren der Ausbau der Margen sowie die
Verteidigung des bereits hohen Marktanteils im Fokus. Strategische
Akquisitionen sind, wie bereits in den letzten Jahren, nicht
ausgeschlossen.
 
Über alle Regionen hinweg soll zudem ein hoher Anteil an
Produktinnovationen einen zusätzlichen Umsatzbeitrag leisten. So wird
beispielsweise die Entwicklung digitaler Lösungen vorangetrieben, um
Abläufe beim Kunden angesichts des Fachkräftemangels zu vereinfachen und
effizienter zu gestalten oder das Produktangebot zu erweitern
(OEM-Fertigung).
 
Nachhaltigkeitsfokus bleibt erhalten: Trotz des bereits hohen Anteils an
nachhaltigen Produkten und Produktionsprozessen gewinnen künftig das
Umweltbewusstsein und eine transparente Wertschöpfung noch mehr an
Bedeutung. Initiativen zur Weiterentwicklung ressourcenschonender Produkte,
der Einsatz von recycelten Materialien oder die Optimierung von
Frachtrouten sollen dazu beitragen, die klimaschädlichen Emissionen auf
Konzernebene um 25% zu reduzieren.
 
Guter Jahresabschluss erwartet, mittelfristige Modellprognosen
überarbeitet: Die erfolgreiche Umsetzung der GOLD-Strategie spiegelt sich
in allen wesentlichen Unternehmensprozessen von Uzin Utz wider. Wir gehen
davon aus, dass das Unternehmen im abgelaufenen Geschäftsjahr sowohl einen
Umsatz- als auch Ergebnisrekord erzielen konnte und bestätigen
diesbezüglich unsere Prognosen.
 
Die neuen strategischen Maßnahmen umfassen eine breitere internationale
Aufstellung in den Wachstumsregionen des Unternehmens und dürften daher auf
kurze Sicht keine wesentliche Profitabilitätssteigerung zulassen. Jedoch
unterstellen wir aufgrund der antizipierten Entwicklung in den
Kernregionen, dass die Marge auf einem weitgehend konstanten Niveau
gehalten werden kann. Die Kosten für den Aufbau des neuen
Produktionsstandorts in Nordamerika haben wir nun ebenso wie die weiteren
Expansionskosten in den mittelfristigen Annahmen unseres Modells
reflektiert.
 
Fazit: Uzin Utz setzt sich mit der PASSION-Strategie erneut ein
ambitioniertes Wachstumsziel. Angesichts der hohen Wettbewerbsqualität und
der bereits erzielten Erfolge der letzten Jahre halten wir die Maßnahmen
und Ziele aber für strategisch sinnvoll und erreichbar. Wir haben unser
Modell entsprechend angepasst und bestätigen unsere Kaufempfehlung mit
einem neuen Kursziel von 72,00 Euro (zuvor: 69,00 Euro).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19993.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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