Original-Research: USU Software AG - von GBC AG 
 
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG 
 
Unternehmen: USU Software AG 
ISIN: DE000A0BVU28 
 
Anlass der Studie: Research Update 
Empfehlung: Halten 
Kursziel: 25,50 Euro 
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021 
Letzte Rating?nderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann 
 
Organisch weiterhin deutlich st?rker als der Markt gewachsen; Prognosen und 
Ergebnissch?tzungen angepasst; Kursziel angehoben 
 
Auch mit der Ver?ffentlichung der 9 Monatszahlen hat die USU Software AG 
aufgezeigt, dass die Gesch?ftsentwicklung gegen?ber den m?glichen negativen 
Effekten der aktuellen Covid-19-Pandemie vergleichsweise resilient ist. In 
den ersten neun Monaten kletterten die Umsatzerl?se um 13,3 % auf einen 
neuen Rekordwert von 77,86 Mio. EUR (VJ: 68,71 Mio. EUR), wobei die 
Gesellschaft in 2020 in jedem Quartal ein Umsatzwachstum erzielt hat. Der 
geringe Corona-Einfluss liegt unter anderem in der Kundenstruktur begr?ndet, 
die insbesondere aus dem ?ffentlichen Sektor, der Versicherungs-, 
Pharmabranche oder dem Telekommunikationsbereich stammt. Dar?ber hinaus 
profitierte die USU Software AG von einer zunehmenden Nachfrage nach 
Digitalisierungsl?sungen und dem Ausbau der ITInfrastruktur. 
 
Auch im dritten Quartal 2020 hatte sich dabei der Trend einer vermehrten 
Nachfrage nach Cloud-L?sungen fortgesetzt, was zu einem entsprechenden 
Umsatzanstieg der Wartungs-/SaaS-Erl?se in H?he von 13,0 % gef?hrt hatte. 
Dies ging mit einem weiteren Umsatzr?ckgang bei den Lizenzerl?sen einher, 
die um -19,6 % unter dem Vorjahreswert lagen. Zus?tzlich zum langj?hrigen 
SaaS-Trend kam es hier zu Auftragsverschiebungen, als Folge der 
Covid-19bedingten Investitionszur?ckhaltung. Demgegen?ber steht aber bei den 
Beratungserl?sen ein wieder deutliches Umsatzwachstum in H?he von 22,0 %. 
Hier machen sich die Neukundengewinne der vergangenen Quartale sowie der 
erh?hte Bedarf an IT-Infrastrukturl?sungen bemerkbar. 
 
Analog zum Umsatzanstieg erh?hte sich das EBIT auf 4,61 Mio. EUR (VJ: 1,85 
Mio. EUR) und das um Akquisitionseffekte bereinigte EBIT auf 5,20 Mio. EUR 
(VJ: 2,88 Mio. EUR). Dieser Anstieg ist vor dem Hintergrund der zunehmenden 
SaaS-Ums?tze und der r?ckl?ufigen margenstarken Lizenzerl?se bemerkenswert 
und als gutes Indiz f?r die von der Gesellschaft anvisierte 
Rentabilit?tsverbesserung zu verstehen. Die bereinigte EBIT-Marge verbessert 
sich in der abgelaufenen Berichtsperiode auf 6,7 % (VJ: 4,2 %). 
 
Das USU-Management erwartet f?r das laufende vierte Quartal 2020 eine 
Umsatzsteigerung gegen?ber dem Q3 2020 sowie ein positives bereinigtes EBIT. 
Mittelfristig soll ein j?hrliches organisches Wachstum in H?he von 10 % 
erreicht werden, gefolgt von einem Ausbau der bereinigten EBIT-Marge in 
einer Bandbreite von 13 - 15 %. Auf dieser Guidance aufbauend, rechnen wir 
f?r das laufende Gesch?ftsjahr 2020 mit Umsatzerl?sen in H?he von 105,19 
Mio. EUR (bisherige Prognose: 101,37 Mio. EUR) und heben damit unsere 
bisherige Prognose an. Auch das bereinigte EBIT sollte als Folge der h?heren 
Umsatzerwartungen h?her ausfallen als bislang von uns erwartet. Wir rechnen 
nun mit einem bereinigten EBIT in H?he von 6,89 Mio. EUR (bisher: 6,35 Mio. 
EUR). Ausgehend von der h?heren Ausgangsbasis nehmen wir auch f?r die 
kommenden beiden Gesch?ftsjahre 2021 und 2022 jeweils beim Umsatz und 
Ergebnis eine Prognoseerh?hung vor. 
 
Die erneute Prognoseanpassung hat als Resultat einen Anstieg des von uns im 
Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelten fairen Wertes je Aktie auf 
25,50 EUR (bisher: 22,00 EUR). Zus?tzlich zur Prognoseerh?hung haben wir das 
Umsatzwachstum in der Stetigkeitsphase des Bewertungsmodells auf 7,0 % 
(bisher: 5,0 %) erh?ht und liegen damit n?her an der von der Gesellschaft 
anvisierten Wachstumsdynamik von 10,0 %. Ausgehend von einem aktuellen 
Kurspotenzial in H?he von 9,4 % lautet das aktuelle Rating HALTEN (zuvor: 
HALTEN). 
 
Die vollst?ndige Analyse k?nnen Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21870.pdf 
 
Kontakt f?r R?ckfragen 
J?rg Grunwald 
Vorstand 
GBC AG 
Halderstrasse 27 
86150 Augsburg 
0821 / 241133 0 
research@gbc-ag.de 
++++++++++++++++ 
Offenlegung m?glicher Interessenskonflikte nach ? 85 WpHG und Art. 20 MAR 
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender m?glicher 
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog m?glicher 
Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung 
+++++++++++++++ 
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 23.11.2020 (13:45 Uhr) 
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 24.11.2020 (10:00 Uhr) 
 
=------------------?bermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
F?r den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter B?rsengesch?fte. 
 
 

(END) Dow Jones Newswires

November 24, 2020 04:01 ET (09:01 GMT)