Original-Research: USU Software AG - von GBC AG Einstufung von GBC AG zu USU Software AG Unternehmen: USU Software AG ISIN: DE000A0BVU28 Anlass der Studie: Research Update Empfehlung: Halten Kursziel: 25,50 Euro Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021 Letzte Rating?nderung: Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann Organisch weiterhin deutlich st?rker als der Markt gewachsen; Prognosen und Ergebnissch?tzungen angepasst; Kursziel angehoben Auch mit der Ver?ffentlichung der 9 Monatszahlen hat die USU Software AG aufgezeigt, dass die Gesch?ftsentwicklung gegen?ber den m?glichen negativen Effekten der aktuellen Covid-19-Pandemie vergleichsweise resilient ist. In den ersten neun Monaten kletterten die Umsatzerl?se um 13,3 % auf einen neuen Rekordwert von 77,86 Mio. EUR (VJ: 68,71 Mio. EUR), wobei die Gesellschaft in 2020 in jedem Quartal ein Umsatzwachstum erzielt hat. Der geringe Corona-Einfluss liegt unter anderem in der Kundenstruktur begr?ndet, die insbesondere aus dem ?ffentlichen Sektor, der Versicherungs-, Pharmabranche oder dem Telekommunikationsbereich stammt. Dar?ber hinaus profitierte die USU Software AG von einer zunehmenden Nachfrage nach Digitalisierungsl?sungen und dem Ausbau der ITInfrastruktur. Auch im dritten Quartal 2020 hatte sich dabei der Trend einer vermehrten Nachfrage nach Cloud-L?sungen fortgesetzt, was zu einem entsprechenden Umsatzanstieg der Wartungs-/SaaS-Erl?se in H?he von 13,0 % gef?hrt hatte. Dies ging mit einem weiteren Umsatzr?ckgang bei den Lizenzerl?sen einher, die um -19,6 % unter dem Vorjahreswert lagen. Zus?tzlich zum langj?hrigen SaaS-Trend kam es hier zu Auftragsverschiebungen, als Folge der Covid-19bedingten Investitionszur?ckhaltung. Demgegen?ber steht aber bei den Beratungserl?sen ein wieder deutliches Umsatzwachstum in H?he von 22,0 %. Hier machen sich die Neukundengewinne der vergangenen Quartale sowie der erh?hte Bedarf an IT-Infrastrukturl?sungen bemerkbar. Analog zum Umsatzanstieg erh?hte sich das EBIT auf 4,61 Mio. EUR (VJ: 1,85 Mio. EUR) und das um Akquisitionseffekte bereinigte EBIT auf 5,20 Mio. EUR (VJ: 2,88 Mio. EUR). Dieser Anstieg ist vor dem Hintergrund der zunehmenden SaaS-Ums?tze und der r?ckl?ufigen margenstarken Lizenzerl?se bemerkenswert und als gutes Indiz f?r die von der Gesellschaft anvisierte Rentabilit?tsverbesserung zu verstehen. Die bereinigte EBIT-Marge verbessert sich in der abgelaufenen Berichtsperiode auf 6,7 % (VJ: 4,2 %). Das USU-Management erwartet f?r das laufende vierte Quartal 2020 eine Umsatzsteigerung gegen?ber dem Q3 2020 sowie ein positives bereinigtes EBIT. Mittelfristig soll ein j?hrliches organisches Wachstum in H?he von 10 % erreicht werden, gefolgt von einem Ausbau der bereinigten EBIT-Marge in einer Bandbreite von 13 - 15 %. Auf dieser Guidance aufbauend, rechnen wir f?r das laufende Gesch?ftsjahr 2020 mit Umsatzerl?sen in H?he von 105,19 Mio. EUR (bisherige Prognose: 101,37 Mio. EUR) und heben damit unsere bisherige Prognose an. Auch das bereinigte EBIT sollte als Folge der h?heren Umsatzerwartungen h?her ausfallen als bislang von uns erwartet. Wir rechnen nun mit einem bereinigten EBIT in H?he von 6,89 Mio. EUR (bisher: 6,35 Mio. EUR). Ausgehend von der h?heren Ausgangsbasis nehmen wir auch f?r die kommenden beiden Gesch?ftsjahre 2021 und 2022 jeweils beim Umsatz und Ergebnis eine Prognoseerh?hung vor. Die erneute Prognoseanpassung hat als Resultat einen Anstieg des von uns im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelten fairen Wertes je Aktie auf 25,50 EUR (bisher: 22,00 EUR). Zus?tzlich zur Prognoseerh?hung haben wir das Umsatzwachstum in der Stetigkeitsphase des Bewertungsmodells auf 7,0 % (bisher: 5,0 %) erh?ht und liegen damit n?her an der von der Gesellschaft anvisierten Wachstumsdynamik von 10,0 %. Ausgehend von einem aktuellen Kurspotenzial in H?he von 9,4 % lautet das aktuelle Rating HALTEN (zuvor: HALTEN). Die vollst?ndige Analyse k?nnen Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/21870.pdf Kontakt f?r R?ckfragen J?rg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstrasse 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung m?glicher Interessenskonflikte nach ? 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender m?glicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog m?glicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung +++++++++++++++ Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 23.11.2020 (13:45 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 24.11.2020 (10:00 Uhr) =------------------?bermittelt durch die EQS Group AG.------------------- F?r den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter B?rsengesch?fte.
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November 24, 2020 04:01 ET (09:01 GMT)