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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG
ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

- Solide Ertrags- und Ergebnisentwicklung in 2019 erreicht
- Weiterer Ausbau des Geschäftsvolumens erwartet
- Hohes Rentabilitätsniveau wird fortgesetzt
 
Mit dem Fokus auf der Finanzierung und Förderung von ökologischen und
sozialen Projekten hat die UmweltBank AG auch in 2019 die Kundeneinlagen
ausschließlich für die ökologische Kreditvergabe verwendet. Zum
Geschäftsjahresende 2019 waren rund 34 % der Kredite für den Bereich
Sonnenenergie, 28 % für den sozialen und ökologischen Wohnungsbau sowie 23
% für den Bereich Wind- und Wasserkraft ausgereicht. Insgesamt kletterte
dabei das Kreditvolumen auf 2.566,62 Mio. EUR (31.12.18: 2.392,77 Mio.
EUR), womit die Gesellschaft in der Lage war, ein anhaltendes Wachstum des
Geschäftsvolumens zu erreichen. In den vergangenen fünf Geschäftsjahren
(2014-2019) legte das Kreditvolumen mit einem CAGR von 6,9 % deutlich zu.
Dem steht ein ebenso starker Anstieg der Kundeneinlagen gegenüber, die Ende
2019 auf 2.529,34 Mio. EUR (31.12.18: 2.330,02 Mio. EUR) weiter zugelegt
haben.
 
Der Ausbau des Geschäftsumfangs findet sich zwar in einem leichten Anstieg
der Zinserträge auf 70,98 Mio. EUR (VJ: 69,69 Mio. EUR) wieder, aufgrund
der tendenziell rückläufigen Zinsniveaus und der Fortsetzung der
Zinsmargenminderung lag das Zinsergebnis mit 51,00 Mio. EUR (VJ: 51,23 Mio.
EUR) etwas unter Vorjahresniveau. Dass die Gesamterträge mit 82,85 Mio. EUR
(VJ: 75,65 Mio. EUR) insgesamt dennoch über dem Vorjahr lagen, ist in
erster Linie auf Veräußerungserlöse und Bewertungserträge
festverzinslicher
Wertpapiere zurückzuführen.
 
Unterm Strich weist die UmweltBank AG mit einem Nachsteuerergebnis in Höhe
von 25,92 Mio. EUR (VJ: 25,34 Mio. EUR) erneut ein sehr attraktives
Rentabilitätsniveau auf. Abermals sticht dabei die sehr niedrige Cost-
Income-Ratio von 40,0 % (VJ: 34,6 %) heraus. Ein Marktvergleich über alle
deutschen Bankenkategorien hinweg, ergibt für das Jahr 2018 eine
durchschnittliche Cost-Income-Ratio von 75,5 %, die damit deutlich über dem
Wert der UmweltBank AG liegt. Neben der Tatsache, dass die UmweltBank AG,
als Direktbank, keine kostspielige Filialstruktur betreibt, ist die
Kreditstruktur der Gesellschaft deutlich risikoärmer als bei vergleichbaren
Kreditinstituten, was mit einem niedrigeren Risikovorsorgebestand
einhergeht. Bei den UmweltBank-Krediten handelt es sich in der Regel um
besicherte Kredite.
 
Für das laufende Geschäftsjahr rechnet der Vorstand zwar mit einem Anstieg
des Geschäftsvolumens, aufgrund der weiter rückläufigen Zinsmarge sowie der
insgesamt gestiegenen Kosten, sollte das Nachsteuerergebnis leicht unter
Vorjahresniveau liegen. Etwaige negative Auswirkungen im Zusammenhang mit
der aktuellen Corona-Pandemie sind dabei vernachlässigbar und beschränken
sich unseres Erachtens lediglich auf das Neukundengeschäft. Da
beispielsweise die Tilgungs- und Zinsleistungen im Solar- oder
Windkraftbereich aus dem laufenden Anlagenbetrieb stattfinden, dürften
Corona-Effekte vernachlässigbar sein.
 
Wir rechnen für 2020 mit einer konstanten Entwicklung des Zinsergebnisses
und infolge etwas höherer Kosten mit einem leichten Ergebnisrückgang. Im
kommenden Geschäftsjahr sollte sich der weitere Ausbau des Geschäftsumfangs
auch in einem Ergebnisanstieg wiederfinden. Nach wie vor wird die
UmweltBank AG, selbst in 2020, ein deutlich positives Rentabilitätsniveau
vorweisen, was als Grundlage für eine Fortsetzung der
ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik zu sehen ist.
 
Im Rahmen unseres Residualeinkommensmodells haben wir ein neues Kursziel in
Höhe von 14,50 EUR (bisher: 14,30 EUR) ermittelt. Der leichte Anstieg ist
auf die Minderung des Diskontierungsfaktors sowie auf den so genannten
Roll-Over-Effekt zurückzuführen. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21039.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 09.06.2020 (11:53 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 10.06.2020 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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