Ein Blick auf den bevorstehenden Tag in den USA und an den globalen Märkten von Mike Dolan

Die Geschwindigkeit und das Ausmaß der Erholung des Tokioter Nikkei am Dienstag um 10% nach dem schlechtesten Tag seit 37 Jahren lässt vermuten, dass die wilden globalen Marktschwankungen der vergangenen Woche eher auf spekulative Turbulenzen als auf wirtschaftliche Ängste zurückzuführen sind.

Das ist zwar nur zum Teil beruhigend, da anhaltende Marktturbulenzen selbst die Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigen können, aber es gibt gute Gründe für die Annahme, dass eine Verlangsamung des US-Arbeitsmarktes und des Fabriksektors nicht automatisch auf eine Rezession hindeutet. Die Juli-Daten für den Dienstleistungssektor zeigen, dass es anderen Teilen der Wirtschaft gut geht.

Jegliche Sorgen über eine Beschäftigungsschwäche im nächsten Jahr sollten durch die Tatsache gemildert werden, dass die Federal Reserve bereit zu sein scheint, den Fuß von der Bremse zu nehmen und die Expansion zu unterstützen. Die Chefs der Fed von Chicago und San Francisco erklärten am Montag, dass die Zentralbank nun alle Optionen auf dem Tisch habe.

Die Anleger fragen sich daher, was der wahre Grund für die wirklich haarsträubenden Kursbewegungen seit letztem Mittwoch ist, als der VIX, der "Angstindex" für die Aktienvolatilität, innerhalb eines Tages auf den dritthöchsten Stand aller Zeiten stieg.

TRADES MIT GERINGER VOLATILITÄT BAUEN AUF

Die Schuld liegt beim Aufbau von Geschäften mit geringer Volatilität, zu denen unter anderem durch den japanischen Yen finanzierte Devisen-"Carry"-Produkte, Short-Positionen in Aktienoptionen und sogar Arbitragegeschäfte mit Treasury-Futures gehören, die gehebelte "Basis-Trades" beinhalten.

Diese Geschäfte hatten sich in einer Periode merkwürdig ruhiger Märkte entwickelt, in der der S&P 500 bis letzten Mittwoch 356 Sitzungen lang keinen Rückgang von 2% verzeichnete. Gestern verzeichnete er den zweiten Rückgang innerhalb einer Woche.

Alles weggespült? Wahrscheinlich nicht, aber das Geschwür könnte zumindest gelindert worden sein und eine grundlegendere Untersuchung des Zustands der Märkte ermöglichen, während der feiertagsarme August weitergeht.

Die Erholung des Nikkei 225 in Tokio um 10% - nachdem er am Montag um 12% gefallen war und damit den schlimmsten Tag des Crashs von 1987 nachgeahmt hatte - zeigte, wie schnell sich die Lage beruhigen kann, da sich der Yen auch ohne viele neue Informationen abkühlte.

Nachdem er innerhalb einer Woche um mehr als 8% auf den tiefsten Stand seit Januar gefallen war, hat sich der Dollar-Yen-Kurs von seinem Tiefststand am Montag unter 142 auf heute mehr als 144 erholt.

In der Zwischenzeit hat sich der VIX von seinem Höchststand von über 65 am Montag wieder fast halbiert und pendelte vor der Glocke am Dienstag um 34.

Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere in den USA haben sich nach den schwachen Arbeitsmarktdaten für Juli am Freitag wieder auf die leicht panikartigen Lockerungswetten der Fed eingestellt. Die Futures-Märkte gehen nun davon aus, dass die Fed die Zinsen bis zum Jahresende um etwa 112 Basispunkte senken wird, verglichen mit mehr als 130 Basispunkten am Vortag.

Im Vorfeld des Verkaufs 3-jähriger Anleihen im Wert von 58 Mrd. $ am Dienstag und der Auktion 10-jähriger Anleihen am Mittwoch konnten die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen wieder über 3,8% zulegen, nachdem sie am Vortag einen Tiefststand von 3,66% erreicht hatten, und die Renditekurve für 2- bis 10-jährige Anleihen blieb nach dem kurzen Aufschwung am Montag invertiert.

Der Dollar-Index erholte sich, während der Schweizer Franken zurückfiel und auch Bitcoin zulegen konnte.

Bei den angeschlagenen Wall Street-Aktien kehrten die Futures in den positiven Bereich zurück - mit Gewinnen von mehr als 0,5% für den S&P500.

VOLATILITÄT

Was nun?

Das immer noch hohe Niveau der impliziten Volatilität bedeutet, dass große Marktschwankungen wahrscheinlich sind, bis wieder völlige Ruhe einkehrt - aber die Aufmerksamkeit wird sich schnell wieder auf die zugrundeliegenden Wirtschafts- und Gewinndaten richten.

Am Dienstag wird Super Micro Computer veröffentlicht, um zu testen, wie gut die KI-Entwicklungen in letzter Zeit aufgenommen wurden. Neben Energieunternehmen und dem Industrieriesen Caterpillar stehen auch andere bekannte Tech-Unternehmen wie Uber und Airbnb auf der Agenda.

Was die Gesamtwirtschaft betrifft, so zeigen die Sondierungen im zweiten Quartal zumindest weiterhin keine Anzeichen für einen plötzlichen wirtschaftlichen Herzinfarkt, wie ihn die jüngsten Marktbewegungen vermuten lassen.

Laut einer am späten Montag veröffentlichten Umfrage der US-Notenbank unter leitenden Mitarbeitern von Kreditinstituten meldeten die US-Banken im letzten Quartal keine Veränderung der Nachfrage nach gewerblichen und industriellen Krediten.

Und inmitten frenetischer Zinssenkungsspekulationen auf der ganzen Welt schloss die australische Zentralbank eine Zinssenkung in diesem Jahr aus und erklärte, dass die Kerninflation voraussichtlich nur langsam sinken werde, nachdem sie die Zinssätze zum sechsten Mal in Folge beibehalten hatte.

Die wichtigsten Entwicklungen, die den US-Märkten im Laufe des Tages mehr Orientierung geben dürften:

* US Außenhandel im Juni, Kanada Außenhandel im Juni. Q2-Bericht der New Yorker Fed zur Verschuldung und Kreditwürdigkeit der privaten Haushalte; Index der New Yorker Fed zum Druck auf die globale Lieferkette im Juli

* US-Unternehmensgewinne: Super Micro Computer, Amgen, Caterpillar, Uber, Airbnb, Mosaic, Fox, Wynn Resorts, Molson Coors Beverage, Assurant, Progressive, Fortinet, Marathon, Duke Energy, Devon Energy, Constellation Energy, Sempra, Vulcan, DaVita, Kenvue, Zoetis, International Flavors & Fragrances, Henry Schein, Axon, Baxter, Jacobs Solutions, STERIS, Fidelity National Information Services, Trimble, IDEXX, Yum! Brands, etc

* US-Finanzministerium verkauft 3-jährige Anleihen im Wert von 58 Mrd. $, 12-monatige Anleihen im Wert von 46 Mrd. $