Um den tschechischen Milliardär Daniel Kretinsky als Miteigentümer für sein Stahlgeschäft zu gewinnen, muss Thyssenkrupp möglicherweise Bargeld aushändigen oder einige Pensionsverpflichtungen zurückhalten, sagten zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen.

Thyssenkrupp hat mit Kretinskys EPH, der Energiesparte seines Investmentimperiums, Gespräche über ein 50:50 Joint Venture (JV) geführt, um den deutschen Industriekonzern endlich von einem Geschäft zu befreien, das mehr als 200 Jahre zurückreicht und mit der wirtschaftlichen Identität Deutschlands verbunden ist.

In den letzten zehn Jahren sind alle Versuche gescheitert, die Sparte mit einem Konkurrenten zu fusionieren oder zu verkaufen, sie an die Börse zu bringen oder auszugliedern.

Kretinsky bleibt der letzte ernstzunehmende Kandidat für Thyssenkrupps jüngste Desinvestitionsbemühungen, was ihm in den laufenden Gesprächen einen Vorteil in Bezug auf Zeitplan und Bedingungen verschafft, so die Personen.

Das Unternehmen ist an einer Übernahme interessiert, unter anderem wegen der schwierigen Aussichten für die Stahlindustrie, einschließlich der Kosteninflation, der asiatischen Konkurrenz und der kapitalintensiven Natur des Geschäfts.

Thyssenkrupp Steel Europe hat in vier der letzten fünf Jahre operative Verluste gemacht, aber mit 3,2 Mrd. Euro (3,5 Mrd. $) oder 39% der gesamten Konzerninvestitionen verschlingt es den größten Teil der Investitionsausgaben der Muttergesellschaft.

"Es hängt von einer finanziellen Verpflichtung ab", sagte eine Person, die mit den Gesprächen vertraut ist, und fügte hinzu, dass Thyssenkrupp Steel Europe einen negativen Eigenkapitalwert haben könnte, wenn Thyssenkrupp keine Finanzspritze gibt, d.h. die Verbindlichkeiten wären größer als die Vermögenswerte. Die Personen bezifferten den möglichen finanziellen Beitrag nicht.

Ein Teil des Problems sind die stahlbezogenen Pensionsverpflichtungen in Höhe von 2,6 Milliarden Euro, die nach Ansicht von Jens Münstermann, Senior Investment Analyst bei der LBBW, eine Hürde in den Gesprächen mit EPH darstellen.

Die Pensionsverpflichtungen, die sich auf den Pensionsplan des Stahlgeschäfts beziehen, haben auch eine Rolle dabei gespielt, warum frühere Bemühungen, das Geschäft zu veräußern, einschließlich eines geplanten Joint Ventures mit der europäischen Einheit der indischen Tata Steel, gescheitert sind.

Das Nettofinanzvermögen von Thyssenkrupp liegt bei 4,3 Milliarden Euro, aber die Bilanz des Stahlgeschäfts zu stärken, wäre angesichts der anderen kapitalintensiven Sparten des Unternehmens, darunter U-Boote und Autoteile, immer noch eine Herausforderung, so die Personen.

Ein weiteres Problem ist die deutsche Haushaltskrise, die das Ergebnis eines bahnbrechenden Gerichtsurteils vom November ist. Sie könnte künftige Investitionen in Wasserstoff als Brennstoff bedrohen, ein Schlüsselelement in den Bemühungen, die CO2-Emissionen in der Stahlproduktion zu senken, sagte eine andere Quelle.

"Kretinsky hat es nicht eilig, ein Geschäft abzuschließen", sagte diese Person, verwies aber auf die strategischen Gründe für eine Verbindung, bei der EPH Thyssenkrupp mit grünem Strom versorgen würde, um dem Stahlhersteller bei der Dekarbonisierung der Produktion zu helfen.

Dies beruht auf Kretinskys Plan, rund 10 Milliarden Euro zu investieren, um die deutschen Braunkohleaktivitäten von EPH, die das Unternehmen 2016 von Vattenfall übernommen hat, in einen Konzern umzuwandeln, der auf erneuerbare Energien, Batterien und wasserstofftaugliche Kraftwerke setzt.

EPH hat erklärt, dass es auf diese Weise bis 2025 fast alle seine Kohleanlagen loswerden und bis 2030 vollständig aus dem umweltschädlichen Energieträger aussteigen wird. Diese grünen Verdienste hat auch Thyssenkrupps CEO Miguel Lopez im letzten Monat hervorgehoben.

Die Verhandlungen konzentrieren sich auch auf die Frage, ob die gesamte jährliche Stahlerzeugungskapazität von Thyssenkrupp von rund 11 Millionen Tonnen in einer möglichen Joint-Venture-Struktur noch benötigt wird, so die Personen.

In der Zwischenzeit gibt es auch Zweifel, ob Kretinsky der beste Partner für Thyssenkrupp ist.

"Thyssenkrupp sollte Stahl nicht um des Verkaufens willen verkaufen", sagte Christian Obst vom Brokerhaus Baader Bank. Er sagte, dass Kretinsky seines Wissens nach keine erkennbare Erfolgsbilanz im Stahlbereich hat. "Er verfügt auch nicht über eine umfassende Expertise im Bereich der erneuerbaren Energien."

Die Leute sagten, dass beide Seiten zwar entschlossen sind, einen Deal zustande zu bringen, dass aber immer noch die Möglichkeit besteht, dass die Gespräche scheitern könnten.

Thyssenkrupp lehnte einen Kommentar ab und verwies auf die Äußerungen von Lopez, wonach die Gespräche mit EPH konstruktiv seien.

EPH lehnte eine Stellungnahme ab. Ein Sprecher von Kretinsky sagte, er habe keinen Kommentar.

Lopez, der seit seinem Amtsantritt im Juni den Umbau von Thyssenkrupp beschleunigt hat, sagte letzten Monat, er habe einen Plan B für den Fall, dass das passiert, ohne dies näher auszuführen.

Zu den in der Vergangenheit diskutierten Szenarien gehört, dass Nordrhein-Westfalen, das Bundesland, in dem Thyssenkrupp seinen Sitz hat, gebeten wird, eine Beteiligung zu übernehmen, ähnlich wie beim Rivalen Salzgitter, an dem Niedersachsen eine Sperrminorität hält.

Thyssenkrupp könnte auch versuchen, die Gespräche über einen Zusammenschluss mit deutschen Konkurrenten zu einem deutschen Stahlchampion wiederzubeleben. Diese Idee besteht schon lange, hat aber aufgrund unterschiedlicher Vorstellungen über die Rolle von Thyssenkrupp in einer solchen Struktur nie Früchte getragen. (1 Dollar = 0,9252 Euro)