Die durch den Wahlsieg von Donald Trump ausgelöste Rallye an den US-Aktienmärkten gerät ins Stocken, da die Anleger von erneuten Inflationssorgen bis hin zur Ungewissheit über die Auswirkungen der Politik des designierten Präsidenten alles in Kauf nehmen.

Der S&P 500 ist in der vergangenen Woche um 2% gefallen und hat damit mehr als die Hälfte seiner Gewinne aus dem Aufschwung nach der Wahl eingebüßt, der zum Teil durch den Optimismus über die wachstumsfördernde Politik, die ein wichtiger Bestandteil von Trumps Wirtschaftsprogramm ist, angeheizt wurde.

Obwohl der Index nach wie vor in der Nähe von Rekordhöhen notiert und in diesem Jahr um 23% gestiegen ist, wurde dieser Enthusiasmus in den letzten Tagen etwas gedämpft.

Wetten, dass einige von Trumps Maßnahmen die Inflation ankurbeln und das Bild für weitere Zinssenkungen trüben könnten, trugen dazu bei, dass die Rendite der 10-jährigen US-Benchmarkanleihe am Freitag auf den höchsten Stand seit mehr als fünf Monaten stieg.

Die Sorge um Trumps Kabinettswahl und die Pläne zum Abbau von bürokratischen Auswüchsen haben die Aktien von Pharmaunternehmen und staatlichen Auftragnehmern in Mitleidenschaft gezogen. Derweil hat die Wall Street wenig Klarheit darüber, wann und in welchem Umfang der gewählte Präsident seine Agenda umsetzen wird.

Während der Markt sich beeilt hatte, die positiven Ergebnisse von Trumps Wirtschaftspolitik einzupreisen, "bin ich skeptisch, dass es so einfach sein wird", sagte Paul Nolte, Senior Wealth Adviser und Marktstratege bei Murphy & Sylvest Wealth Management.

Ein Sprecher von Trump reagierte nicht sofort auf eine Bitte um einen Kommentar.

Trump hat schon früher gesagt, dass seine Handelspolitik - die teure Zölle auf Waren nicht nur von Rivalen wie China, sondern auch von Verbündeten wie der Europäischen Union vorsieht - die amerikanische Produktion wiederbeleben und genügend Einnahmen bringen würde, um die Bedenken über eine Aufblähung des Defizits oder einen Anstieg der Inflation zu zerstreuen.

AUGEN AUF YIELDS

Steigende Renditen sind eine der Hauptsorgen des Marktes, da sie eine Anlagekonkurrenz für Aktien darstellen und gleichzeitig die Kapitalkosten für Unternehmen und Verbraucher erhöhen.

Die Benchmark-Rendite für 10-jährige Anleihen - die sich in der Regel mit den Zinserwartungen bewegt - ist seit Mitte September um etwa 90 Basispunkte gestiegen, da die Anleger ihre Wetten darauf, wie stark die Federal Reserve die Kreditkosten angesichts des robusten Wachstums, das einen Inflationsanstieg auslösen könnte, senken wird, eingeschränkt haben.

Bis vor kurzem konnten Aktien den Anstieg der Renditen vielleicht noch abwehren, weil er durch unerwartet gute Wirtschaftsdaten ausgelöst wurde. Viele von Trumps Maßnahmen - von Steuersenkungen bis hin zu Zöllen - werden jedoch als inflationär angesehen und könnten die Renditen über das Niveau von 4,5 % steigen lassen, das einige Anleger als potenziellen Auslöser für das Unbehagen am Aktienmarkt ausgemacht haben.

Die Rendite erreichte am Freitag die Marke von 4,5%, bevor sie sich nach unten bewegte.

"Wenn die Renditen weiter steigen und ihre Obergrenze nicht erreichen, wird dies meiner Meinung nach zu einem Problem werden, da dies im Grunde zu einer Verschärfung des geldpolitischen Umfelds führen wird", sagte Irene Tunkel, leitende US-Aktienstrategin bei BCA Research.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sagte am Donnerstag, dass es angesichts des soliden Wirtschaftswachstums und der Inflation, die über dem 2%-Ziel der Zentralbank liegt, für die Entscheidungsträger wenig Grund zur Eile gebe, die Zinsen zu senken. Die Kommentare belasteten die Aktien und ließen die Anleiherenditen steigen.

Da die Renditen gestiegen sind, hat die relative Attraktivität von Aktien im Vergleich zu US-Staatsanleihen, die als risikofrei gelten, wenn sie bis zum Ende der Laufzeit gehalten werden, nach einigen Maßstäben abgenommen.

Die Risikoprämie für Aktien, die die Gewinnrendite des S&P 500 mit der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen vergleicht, ist auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2002, sagte Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services.

POLITISCHE UNSICHERHEIT

Die Unsicherheit über den Zeitpunkt und die endgültigen Auswirkungen von Trumps Politik hat ebenfalls zugenommen.

Die Aktien von Pfizer, Moderna und anderen Arzneimittelherstellern fielen Ende letzter Woche, nachdem Trump den Impfstoffskeptiker Robert F. Kennedy Jr. an die Spitze des Ministeriums für Gesundheit und menschliche Dienstleistungen gewählt hatte.

Aktien von Verteidigungs- und Regierungsunternehmen, darunter Leidos Holdings und General Dynamics, fielen ebenfalls, da sich die Anleger über die Auswirkungen einer neuen staatlichen Effizienzeinheit unter der Leitung von Tesla-CEO Elon Musk sorgten.

Der vom Kabinett ausgewählte Kennedy muss noch vom Senat bestätigt werden, während das Ausmaß der Ausgabenkürzungen, die sich aus der Effizienzbehörde ergeben, unklar ist.

Dennoch hat die Ungewissheit einige Anleger dazu veranlasst, "erst zu verkaufen und dann Fragen zu stellen", so King Lip, Chefstratege bei BakerAvenue Wealth Management.

In der Zwischenzeit sagten die Strategen von BofA Global Research, dass die Risiken für ihre Prognose eines Wirtschaftswachstums von 2,3% im nächsten Jahr "in beide Richtungen sehr groß" seien, da nicht klar sei, welche Aspekte von Trumps Politik Vorrang haben werden.

Das Wachstum könnte auf über 3% ansteigen, wenn sich die Regierung auf fiskalische Lockerungen und Deregulierung konzentriert, schrieben die Strategen der Bank am Freitag. Eine harte Hinwendung zu Zöllen könnte jedoch einen Handelskrieg auslösen und die Wirtschaft schließlich in eine Rezession stürzen, sagten sie.

Natürlich verzeichnen einige sogenannte Trump-Trades immer noch enorme Gewinne. Die Aktien von Tesla, die aufgrund von Wetten darauf, dass Musks enge Verbindung mit dem designierten Präsidenten dem Unternehmen zugute kommen wird, gestiegen sind, haben seit dem Wahltag 28% zugelegt.

Bitcoin, beflügelt von der Hoffnung auf eine Deregulierung der Kryptowährungen, stieg am späten Freitag um über 30%.

Gleichzeitig haben sich Aktien zum Jahresende in der Regel gut entwickelt. Laut Truist Lerner hat der S&P 500 in den letzten beiden Monaten von Präsidentschaftswahlen seit 1952 durchschnittlich 3,3% zugelegt.

Das ist ein Grund für anhaltenden Optimismus, zusammen mit starken Unternehmensgewinnen und einem gesunden Wachstumshintergrund, sagte Ross Mayfield, Investmentstratege bei Baird Private Wealth Management.

"Es gibt noch viele andere Faktoren, die für den Markt sprechen", sagte Mayfield.