Original-Research: Surteco Group SE - von Sphene Capital GmbH 
 
Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE 
 
Unternehmen: Surteco Group SE 
ISIN: DE0005176903 
 
Anlass der Studie: Update Report 
Empfehlung: Buy 
seit: 16.11.2020 
Kursziel: EUR 28,90 (bislang: EUR 28,50) Kursziel auf Sicht von: 12 Monate 
Letzte Ratingänderung: - 
Analyst: Peter Hasler 
 
Drittes Quartal 2020 deutlich besser als erwartet 
 
Die negativen Folgen der COVID-19-Pandemie machen sich bei Surteco in immer 
geringerem Maße bemerkbar. Nach neun Monaten lagen die Erlöse - 
bereinigt um Währungseffekte aus der Abwertung des Brasilianischen Real in 
Höhe von ca. EUR -8 Mio. und dem Verkauf des nordamerikanischen 
Imprägniergeschäfts, das im vergangenen Jahr bis zum Verkauf im Juli 
Umsatzerlöse in Höhe von EUR 16,9 Mio. erwirtschaftet hatte, - mit EUR 459,3 
Mio. um lediglich rund -7% unter ihren Vorjahreswerten. Während die Erlöse 
in den Segmenten Decoratives und Technicals mit -13,5% bzw. -24,4% (bzw. 
adjustiert ca. -4%) unter den Vorjahreswerten lagen, konnte Surteco im 
Segment Profiles die Erlöse nach neun Monaten sogar um 11,5% steigern. Dabei 
profitierte Surteco Angabe gemäß insbesondere von einer Ausweitung der 
Cocooning-getriebenen DIY-Aktivitäten bei Bau und Renovierung. 
 
Nachdem die Rohertragsmarge vor allem infolge rückläufiger PVC- und PPPreise 
um 270 Basispunkte gesteigert werden konnte, ergab sich in Verbindung mit 
niedrigeren Personal- und sonstigen betrieblichen Aufwendungen nach neun 
Monaten mit EUR 28,8 Mio. ein nur knapp unter dem Vorjahr (EUR 31,6 Mio.) 
liegendes operatives Ergebnis. Die EBIT-Marge lag mit 6,3% um 30 Basispunkte 
über dem Vorjahreswert. Nach der frühzeitigen Inanspruchnahme der 
Kontokorrentlinien lag die Bruttoliquidität zum Stichtag bei EUR 129,4 Mio. 
Die Nettoverschuldung lag mit EUR 154,5 Mio. auf dem niedrigsten Stand seit 
Ende 2016. 
 
Abgesehen davon, dass die im zweiten Quartal 2020 erlittenen Einbußen 
bis Jahresende nicht aufgeholt werden könnten, wurde eine Guidance für das 
Gesamtjahr 2020e nicht ausgesprochen. Bestätigt wurden auf dem Conference 
Call indes die für 2023e geltenden Mittelfristprognosen eines EBIT zwischen 
EUR 55 und 65 Mio., die mit einer Erweiterung der geographischen Präsenz 
(avisiert werden v.a. eine bessere Präsenz in China und Russland), einem 
weiteren organischen und anorganischen Wachstum im Segment Profiles und 
einer weiteren Reduzierung der Standorte und der Anzahl der rechtlichen 
Einheiten einhergehen sollen. 
 
Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE. Nach 
Einarbeitung der besser als von uns erwarteten Neunmonatszahlen heben wir 
unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel auf EUR 
28,90 von bislang EUR 28,50 je Aktie an (Base-Case-Szenario) an. 
Mittelfristig sind nach u. E. deutlich höhere Kursziele möglich, wenn wir 
die in diesem Jahr angehobenen Risikoparameter unseres sich am 
Fama-FrenchModell orientierenden Faktoransatzes nach einem Abflauen der 
COVID-19Pandemie auf ein Normalniveau zurücknehmen können. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21844.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
Peter Thilo Hasler, CEFA 
+49 (89) 74443558/ +49 (172) 31764553 
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de 
 
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

(END) Dow Jones Newswires

November 16, 2020 03:16 ET (08:16 GMT)