Werden die Hersteller von Windturbinen ein ähnliches Schicksal erleiden? Wenn sich die Geschichte nicht wiederholt, so reimt sie sich zumindest fast in jeder Zeile. Auch hier folgten vielversprechenden Aussichten schnell eine Reihe von Rückschlägen.

Mäßige Rentabilität, übermäßiger Wettbewerb, Verhandlungsmacht auf Seiten der Auftraggeber, belastende Inflation, die sich in den Kosten bemerkbar macht, aber kaum auf die Preise übertragen werden kann: dieselben Ursachen erzeugen, wenig überraschend, dieselben Effekte.

Siemens Energy, das sowohl Gasturbinen als auch Windturbinen herstellt, steckt also mitten im Problem. Obwohl der Umsatz seit 2017 stagniert, ist es dem Unternehmen jedoch gelungen, seine Rentabilität seit drei Jahren zu steigern - das heißt, seit seiner Trennung vom Siemens-Konglomerat.

So generiert Siemens Energy in den Jahren 2021 und 2022 jeweils rund 1 Milliarde Euro an freiem Cashflow. Zusammen mit einer Kapitalerhöhung von 1,3 Milliarden Euro ermöglichten diese wertvollen Ressourcen Anfang 2023 die vollständige Übernahme von Siemens Gamesa, der spanischen Windenergie-Tochtergesellschaft mit ernsthaften Problemen, um sie ein für alle Mal zu restrukturieren.

Das Auftragsbuch bleibt gut gefüllt, während die Diversifizierung des Portfolios und der überwiegende Anteil der Dienstleistungen darin - mehr als die Hälfte des erwarteten Umsatzes - eine relative Widerstandsfähigkeit des Geschäfts gewährleisten.

Zu den guten Nachrichten gehört, dass die gestern veröffentlichten Quartalsergebnisse einen deutlichen Konjunkturaufschwung zeigen: Die Aufträge steigen um 56% und der konsolidierte Umsatz um 22% im Vergleich zum Vorjahr, während alle Segmente - sogar Gamesa - wachsen.

Vorsicht ist jedoch bei diesen Zahlen geboten, da das zweite Quartal 2022 durch eine völlige Lähmung der Auftraggeber aufgrund des Kriegsbeginns in Osteuropa gekennzeichnet war.

Mit einer Bewertung von weniger als dem Zehnfachen des Free Cashflows Ende letzten Jahres bot Siemens Energy eine sehr attraktive Investitionsmöglichkeit für diejenigen, die trotzdem eine Exposition im Sektor wünschten. Dieser Abschlag ist jedoch nach dem jüngsten Kursanstieg verschwunden, was das Vertrauen der Anleger in die Fähigkeit des Konzerns, Gamesa erfolgreich zu integrieren, widerspiegelt.

Die Muttergesellschaft Siemens, die immer noch ein Drittel des Kapitals kontrolliert, hat diesen Optimismus genutzt, um einen Teil ihrer Aktien zu verkaufen.