Von Carol Ryan

LONDON (Dow Jones)--Europas günstig bewertete Ölaktien schließen bisher nicht die Lücke zu ihren höher taxierten US-amerikanischen Wettbewerbern. Ein Dilemma ist, dass sie nicht viel über ein Geschäft reden können, in dem sie führend sind.

Shell und BP erzielten im ersten Quartal weiterhin Rekordgewinne. Sie produzierten mehr Öl und Gas, um die niedrigeren Energiepreise auszugleichen, aber auch ihre Rohstoffhändler spielten eine Rolle. Während beide Unternehmen die Gewinne aus dem Handel nicht ausweisen, erklärte BP, dass das Ergebnis aus dem Gashandel in diesem Quartal "außergewöhnlich" war.

Shell und BP produzieren nicht nur Kraftstoffe, sondern spielen auch als größte Energiehändler der Welt eine wichtige Rolle. Sie kaufen und verkaufen größere Mengen als spezialisierte Rohstoffunternehmen wie Vitol oder Trafigura. Im Jahr 2022 trugen die Handels- und Optimierungsaktivitäten von Shell und BP nach Bernstein-Schätzungen jeweils 20 Prozent und 14 Prozent zum Konzernergebnis bei. Die Handelsaktivitäten von Chevron und Exxon Mobil sind im Vergleich dazu wesentlich geringer.

Große Ölkonzerne haben natürliche Vorteile für den Energiehandel, einschließlich massiver Bilanzen, die ihnen Zugang zu kostengünstiger Finanzierung für den Handel geben. Die Informationen, die sie von ihren Kunden erhalten, sowie Daten aus den Schifffahrtsflotten und der Energieinfrastruktur können ihnen helfen, Trends frühzeitig zu erkennen und Positionen in Bezug auf die künftige Preisentwicklung aufzubauen. Händler vermögen auch, die Effizienz von Unternehmen zu steigern, indem sie beispielsweise Lieferungen dorthin umleiten, wo die Preise höher sind. Dies ist vor allem bei Flüssigerdgas-(LNG)-Ladungen nützlich, deren Transport teuer ist. Die Verschiffung von LNG von Houston nach Tokio kostet etwa 18 US-Dollar pro Barrel Öläquivalent, verglichen mit 1 bis 2 Dollar pro Barrel Rohöl, so der Bernstein-Analyst Oswald Clint. BP-Chef Bernard Looney hat bereits erklärt, dass die Händler des Unternehmens bei bestimmten Projekten die Rendite um 2 Prozentpunkte steigern können. 


  Harter Wettbewerb um klügste Köpfe

Chevron und Exxon Mobil sind traditionell zurückhaltend, wenn es darum geht, auf den Energiemärkten großartige spekulative Investments abzuschließen. Exxon Mobil plant jedoch, sein Handelsteam wieder aufzustocken. Das Unternehmen hatte während der Pandemie seine Finanzmittel gekürzt, so dass seine Händler nicht über das nötige Geld verfügten, um von dramatischen Schwankungen zu profitieren, wie etwa, als die Ölpreise im April 2020 ins Minus rutschten. Jetzt, da die Aktionäre nicht wollen, dass die Ölproduzenten teure neue Explorationen starten, könnte der Handel ihnen helfen, ihre Gewinne zu steigern.

Das bedeutet aber auch, dass der Wettbewerb um die besten Talente hart und die Einstellung von Mitarbeitern teuer ist. Zuletzt zeigte der Jahresbericht der australischen Bank Macquarie, dass der Leiter ihrer Rohstoffhandelsabteilung im vergangenen Geschäftsjahr mehr verdiente als ihr CEO. Die Händler verlangen häufig einen Anteil an den von ihnen erwirtschafteten Gewinnen, während die großen US-Ölgesellschaften im Allgemeinen stattdessen großzügige Grundgehälter zahlen wollen.

Der Rohstoffhandel dürfte so lange lukrativ bleiben, wie die Preise schwanken. Da die Welt nicht mehr 80 Prozent ihrer Energie aus fossilen Brennstoffen bezieht, können Händler von einem komplizierteren, komplexeren Energiemix profitieren. Erneuerbare Energien wie Wind- und Solarkraft werden so lange unbeständig bleiben, bis sich die Möglichkeiten zur Speicherung der von ihnen erzeugten Elektrizität verbessern. Bislang scheinen die Anleger nicht vom Handelsflair der europäischen Öl- und Gasproduzenten beeindruckt zu sein. Die Aktien von BP und Shell werden für weniger als das Vierfache der prognostizierten Cashflows gehandelt, während die ihrer amerikanischen Konkurrenten für das Siebenfache den Besitzer wechseln. Das mag zum Teil daran liegen, dass die europäischen Unternehmen ihre Handelsstrategien, die kommerziell sensibel sind, geheim halten, so dass es für die Aktionäre schwierig ist, die damit verbundenen Risiken und Chancen abzuschätzen. Außerdem sind die Handelsgewinne in der Regel sehr unbeständig. Shell und BP haben einen schönen Vorsprung. Wenn sie nur mehr damit prahlen könnten.

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May 08, 2023 09:16 ET (13:16 GMT)