Die Fähigkeit Russlands, seine Schulden zu begleichen, steht im Mittelpunkt, nachdem umfassende Sanktionen als Reaktion auf Moskaus Einmarsch in der Ukraine fast die Hälfte seiner Gold- und Devisenreserven in Höhe von 640 Milliarden Dollar eingefroren und den Zugang zu den globalen Zahlungssystemen eingeschränkt haben.

Das US-Finanzministerium hat Russland in dieser Woche die Möglichkeit genommen, die von der russischen Zentralbank bei US-Finanzinstituten gehaltenen Devisenreserven zur Bezahlung seiner Schulden zu verwenden.

Dadurch war Russland gezwungen, eine Alternative für die Zahlung von mehr als 600 Millionen Dollar an Staatsschulden zu finden, indem es den Rubel-Gegenwert dieser Zahlungen für Anleihegläubiger aus so genannten unfreundlichen Staaten auf Sonderkonten bei Russlands National Settlement Depository einzahlte.

Wie die Anleihegläubiger an die Gelder kommen, ist ein großes Fragezeichen.

"Die Anleihegläubiger machen jetzt eine Szenarienplanung", sagte Kenneth Rivlin, ein Partner im New Yorker Büro von Allen & Overy. "Wenn sie es nicht tun, sollten sie es tun.

"Ich denke, dass es für die Anleihegläubiger ein langer und steiniger Weg sein wird, bis sie ihr Geld zurückbekommen.

Rivlin sagte, der Prozess der Geldüberweisung von Russland an internationale Anleihegläubiger sei heikel, da die Finanzinstitute in der Kette Sanktionen riskieren und externe Anwälte beauftragen müssten, um eine Genehmigung der Sanktionsbehörden zu erhalten.

Gelder aus Russland an Anleihegläubiger wurden bisher über die Korrespondenzbank JPMorgan an die Zahlstelle Citi weitergeleitet. Dies wurde diese Woche unterbrochen, als JPM vom US-Finanzministerium daran gehindert wurde, den Prozess fortzusetzen.

Die Beträge, um die es geht, sind nicht unbedeutend. Analysten von JPM sagten letzten Monat, dass Ausländer rund 79 Milliarden Dollar an russischen Schuldtiteln besaßen, darunter Anleihen in Landeswährung, staatliche Euro-Hartwährungsanleihen und Euro-Hartwährungsanleihen von Unternehmen.

Daten des Branchenverfolgers Morningstar Direct zeigen, dass große Vermögensverwalter wie BlackRock, PIMCO und Western Asset vor dem Ausbruch des Konflikts in russischen Anleihen engagiert waren. PIMCO und BlackRock lehnten eine Stellungnahme ab. Western Asset reagierte nicht sofort auf eine entsprechende Anfrage.

Russland hat eine 30-tägige Nachfrist für die Zahlung des Dollars. Sollte das Geld jedoch nicht innerhalb dieses Zeitraums auf den Konten der Anleihegläubiger auftauchen, würde dies einen Zahlungsausfall bedeuten. In diesem Fall müssen die Anleihegläubiger mit einer Klage rechnen, sagen Experten.

"Ich könnte mir vorstellen, dass die Anleihegläubiger Russland wegen Nichtzahlung verklagen könnten und vielleicht versuchen würden, die Gerichte dazu zu bringen, eingefrorene russische Vermögenswerte als Zahlung zu pfänden", sagte Benjamin Coates, ein Geschichtsprofessor an der Wake Forest University, der die Geschichte der Wirtschaftssanktionen im 20.

Im Rahmen der Sanktionen, die nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine am 24. Februar verhängt wurden, wurden die von der russischen Zentralbank bei US-Finanzinstituten gehaltenen Devisenreserven eingefroren. Das Finanzministerium hatte der russischen Regierung jedoch erlaubt, diese Gelder von Fall zu Fall für Kuponzahlungen auf auf Dollar lautende Staatsanleihen zu verwenden.

Die Zahlungen seien erlaubt worden, um "Störungen der amerikanischen und europäischen Finanzmärkte zu verhindern", sagte ein Sprecher des US-Finanzministeriums am Montag.

"Die ersten paar Anleihezahlungen waren auch relativ klein, und da die Zahlungen größer werden würden, war dies die richtige Gelegenheit, Russland zu schwierigeren Entscheidungen zu zwingen", sagte der Sprecher gegenüber Reuters.

Brian O'Toole, Non-Resident Senior Fellow am GeoEconomics Center des Atlantic Council https://www.atlanticcouncil.org/expert/brian-o-toole und zuvor im Finanzministerium tätig, sagte, dass man die Zahlungen wahrscheinlich aus Sorge vor den Auswirkungen eines möglichen russischen Zahlungsausfalls zugelassen habe.

Der Sprecher des Finanzministeriums fügte am Mittwoch hinzu, dass die Entscheidung, die Zahlungen zu blockieren, Teil eines umfassenderen Plans sei, um den Druck auf Moskau zu erhöhen, und dass sie bereits vor dem Auftauchen düsterer Bilder aus der ukrainischen Stadt Bucha, die von den russischen Streitkräften zurückerobert worden war, getroffen worden sei, wo Leichen von erschossenen Zivilisten gefunden worden waren.

Die Blockierung von Zahlungen aus den eingefrorenen Reserven würde Moskau dazu zwingen, eine Wahl zu treffen "zwischen dem Abfluss der verbleibenden wertvollen Dollarreserven oder neuen Einnahmen oder einem Zahlungsausfall", sagte die Pressesprecherin des Weißen Hauses, Jen Psaki, am Dienstag vor Reportern.

AUSWIRKUNGEN EINES ZAHLUNGSAUSFALLS

Betrachtet man Russlands Haushaltslage mit einem Leistungsbilanzüberschuss von 250 Milliarden Dollar, wäre ein Zahlungsausfall von ein paar Milliarden Dollar "weitgehend eine symbolische Geste", sagte Elina Ribakova, stellvertretende Chefvolkswirtin am Institute of International Finance.

Dennoch könnte ein Zahlungsausfall - der vor der Invasion undenkbar gewesen wäre - Russland eine Reihe von Kopfschmerzen bereiten.

Während das Land aufgrund der Sanktionen des Westens bereits von den internationalen Kreditmärkten ausgeschlossen ist, würde ein Zahlungsausfall bedeuten, dass es den Zugang erst dann wiedererlangen könnte, wenn die Gläubiger vollständig zurückgezahlt und alle aus dem Zahlungsausfall resultierenden Rechtsfälle geklärt sind.

Sollten die Sanktionen irgendwann in der Zukunft aufgehoben werden, wäre Russlands Ruf auf den Finanzmärkten immer noch angeschlagen. Das würde die Kreditwürdigkeit Russlands herabsetzen und die Kreditzinsen für die russische Regierung und Unternehmen in die Höhe treiben.

"Selbst wenn der Krieg zu Ende geht und die Sanktionen aufgehoben werden, inwieweit werden ausländische Unternehmen und Investoren bereit sein, sich wieder in der russischen Wirtschaft zu engagieren", so Coates.