Secunet hat sich in den letzten Jahren zu einem der führenden Unternehmen im Bereich IT-Sicherheitslösungen entwickelt. Nach neun Jahren anhaltenden Wachstums - der Umsatz stieg zwischen 2012 und 2021 von 67 Mio. Euro auf 338 Mio. Euro, was einer jährlichen Rate von 20 % entspricht - markiert das Jahr 2022 eine erste Verlangsamung mit einem Umsatz von 347 Mio. Euro und einer Rentabilität, die durch die gestiegene Kostenstruktur stark beeinträchtigt wird.

Zur Verteidigung des Konzerns ist anzumerken, dass die ersten drei Quartale des abgelaufenen Geschäftsjahres von einem wirtschaftlichen Erdbeben geprägt waren - eine direkte Folge der Energiekrise nach der russischen Invasion in der Ukraine.

Gegen Ende des Jahres erholte sich die Konjunktur jedoch wieder und das vierte Quartal 2022 war das beste, das Secunet je erzielt hat. Dies veranlasst das Management, für 2023 einen Umsatz von 375 Mio. Euro zu prognostizieren, was einem Wachstum von 9,5 % entspricht. Auch wenn sich die Dinge verbessern, scheint sich die Verlangsamung zu bestätigen.

Die Cashflow-Generierung, die zum ersten Mal seit zehn Jahren negativ ist, wird 2022 ähnlich leiden. Dies ist das Ergebnis eines starken Rückgriffs auf das Betriebskapital, um den Auftragsanstieg im letzten Quartal zu bewältigen. Gleichzeitig tätigte das Unternehmen eine 50 Mio. Euro teure Akquisition - die des Cloud-Spezialisten SysEleve. Dadurch eröffnet sich für Secunet die Möglichkeit, die gesamte Wertschöpfungskette zu integrieren.

Secunet verfügt nach wie vor über eine ausgezeichnete Bilanz ohne Schulden und wird zu 75 % von Giesecke + Devrient kontrolliert - einem erfolgreichen Unternehmen im Bereich innovative Sicherheitslösungen für payment, connectivity, identities usw. 

Um das künftige Wachstum zu sichern, ist es jedoch unerlässlich, sich von der öffentlichen Sphäre zu lösen und in den privaten Bereich vorzudringen. Hier liegt das größte Risiko, denn die Erfahrung zeigt, dass dieser Übergang oft schwieriger ist als erwartet. Palantir, um nur ein Beispiel zu nennen, liefert ein anschauliches Exempel.

Secunet wird mit fast dem 40-fachen seines Gewinns bewertet, d.h. einem langfristigen Tiefststand im Vergleich zu seiner historischen Spanne von x40 bis x70 des Gewinns. Wie man sieht, schwankt der Markt seit jeher zwischen Optimismus und Euphorie. Es besteht kein Zweifel, dass eine neue Enttäuschung hinsichtlich des Wachstums schlecht aufgenommen werden würde.