Von Rochelle Toplensky

NEW YORK (Dow Jones)--Die Erholung der Ölpreise im vergangenen Jahr hat den finanziellen Druck auf die großen Produzenten gemildert, nicht aber den strategischen. Sie arbeiten immer noch daran, ihre Portfolios an eine Zukunft mit geringeren Emissionen anzupassen.

Die Ende vergangener Woche bekannt gegebene Vereinbarung von Saudi Aramco, 49 Prozent des Pipeline-Geschäfts an ein US-geführtes Konsortium zu verkaufen, weist in eine Richtung: Ölkonzerne können konventionelle Assets verkaufen. Die mittelgroßen europäischen Produzenten Repsol und Eni überlegen, ob sie Minderheitsanteile von Geschäftsteilen an die Börse bringen, einschließlich ihrer Sparten für grüne Energie. Das wiederum deutet auf einen anderen Weg hin.

BP, Shell und Total planen jeweils, jährlich Milliarden von Dollar für den Aufbau neuer Energiegeschäfte auszugeben. Aber grüne Energie wird für Jahre ein kleiner Teil ihres massiven Geschäfts bleiben und bis 2030 kaum mehr als ein Zehntel des Gewinns ausmachen, schätzt Kim Fustier, Öl-Analyst bei HSBC.

Die langsame Umstellung von schwarz auf grün hat einige traditionelle Ölinvestoren verschreckt, während ESG-Investoren, die sich auf Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien konzentrieren, nicht angelockt wurden. Europäische Energieversorger standen in den vergangenen Jahren bei der Umstellung von Kohle auf erneuerbare Energien schon oft vor einer ähnlichen Herausforderung: Sie wurden nur als "Teil der Lösung" gesehen, so Fustier. 


 Grüne Energie-Assets mit einem großen Aufschlag

Für die großen Ölkonzerne ist ein schmackhafterer Portfoliomix noch viele Jahre entfernt, so dass sie quasi in einem Niemandsland feststecken. Eine Lösung könnte darin bestehen, separate Unternehmensidentitäten zu schaffen. Grüne-Energie-Assets werden mit einem großen Aufschlag gegenüber den großen Ölkonzernen gehandelt. Repsol und Eni erwägen beide, einen Teil daraus abzuschöpfen, was ihre Kapitalkosten senken würde. In diesem oder im nächsten Jahr könnten sie dann Minderheitsbeteiligungen an neu notierten Geschäftsbereichen für erneuerbare Energien verkaufen.

Europäische Versorger haben in den 2000er Jahren bereits ähnliche Ausgliederungen vorgenommen, obwohl viele nur wenige Jahre später wieder mit der Muttergesellschaft fusioniert wurden. Eine Ausnahme ist der portugiesische Energieversorger EDP, dessen hoch bewerteter Anteil an seiner Tochter EDPR im Bereich erneuerbare Energien nun fast zwei Drittel des Marktwerts der Muttergesellschaft ausmacht. 


 Öleinnahmen sichern Projekte im Bereich erneuerbarer Energien

Aber das ist keine Option, die für Europas größte Ölproduzenten interessant wäre. Mit einem Rohölpreis von rund 60 Dollar pro Barrel generieren Shell, Total und BP reichlich Bargeld. Außerdem haben sie Zugang zu wettbewerbsfähigen Finanzierungen für Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien. Die Senkung der Kapitalkosten ist für sie weniger dringlich als für kleinere Unternehmen.

Und Ausgründungen im Bereich der erneuerbaren Energien haben einen großen Nachteil: Sie lassen die Muttergesellschaft ohne ihre eigene grüne Geschichte zurück, die sie erzählen kann. Wie Aramco nutzen große Ölkonzerne eher das Potenzial für opportunistische Anlagenverkäufe, einschließlich Minderheitsbeteiligungen. Der Verkauf von Anteilen an konventionellen Anlagen erhöht die Liquidität und reduziert das Risiko.

Unternehmen wie BP und Shell haben keine einfachen Antworten auf die Energiewende. Grüne Anlagen mögen unter Aktienanlegern einen hohen Preis erzielen, aber sie sind für große Ölkonzerne, die in den kommenden Jahrzehnten relevant bleiben wollen, noch wertvoller.

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April 13, 2021 12:02 ET (16:02 GMT)