Von Stephen Wilmot

NEW YORK (Dow Jones)--Die Abkühlung auf den Technologiemärkten hat Prosus erreicht. Prosus ist die problembehaftete, in Amsterdam notierte Investmentgesellschaft, die durch ihre 94 Milliarden US-Dollar schwere Beteiligung am chinesischen Internetriesen Tencent manchmal von allgemeinen Trends isoliert scheint. Der Konzern teilte zuletzt mit, dass sich die konsolidierten Handelsverluste in der ersten Jahreshälfte auf 449 Millionen US-Dollar mehr als verdoppelt haben. Das Unternehmen investiert weiterhin in sein rund 30 Milliarden Dollar schweres Portfolio von E-Commerce-Unternehmen, die in bargeldintensiven Geschäftssegmenten wie Lebensmittellieferungen und Finanztechnologie tätig sind. Der Konzern deutete auch an, dass dies der Höhepunkt des Bargeldverbrauchs sein würde, da er sich an die steigenden Kapitalkosten anpasst, indem er Kosten senkt und seinen operativen Schwerpunkt auf die Rentabilität verlagert. Das Unternehmen geht davon aus, dass seine E-Commerce-Investitionen weitere zwei Jahre benötigen, um die Gewinnschwelle zu erreichen.

Paradoxerweise war die Beschleunigung einiger Investitionen in diesem Jahr, um eine größere Größenordnung zu erreichen, Teil eines längerfristigen Plans zur Neuausrichtung auf Rentabilität, so CEO Bob van Dijk. Er verglich die Bemühungen mit einem Richtungswechsel bei einem rasenden Auto. Um einen Unfall zu vermeiden, müsse er das Auto in die richtige Position bringen und auf die Bremse treten, bevor er das Steuer herumreißen könne. "Das ist der Punkt, an dem wir die Kurve kriegen", sagte er in einem Interview. Wenn diese Argumentation in einer Zeit, in der Tech-Aktien auf dem absteigenden Ast sind, etwas gekünstelt anmutet, hat das einen Grund. Es liegt daran, dass Prosus nicht mit dem unmittelbaren Liquiditätsdruck konfrontiert ist, mit dem viele Unternehmen in einem schwierigen Finanzierungsumfeld zu kämpfen haben. Die große Tencent-Beteiligung ist so etwas wie permanentes Kapital in der Bilanz und hat dem Unternehmen im Berichtszeitraum 565 Millionen Dollar Dividenden eingebracht, um Verluste an anderer Stelle zu decken. 


   Prosus ist reichlich kompliziert konstruiert

Mit einem Bruttobarmittelbestand von 15,8 Milliarden Dollar in der Bilanz nach einigen gut getimten Anleiheemissionen kann Prosus sogar über unkonventionelle Übernahmen nachdenken. Im August erklärte sich Prosus bereit, bis zu 1,8 Milliarden Euro zu zahlen, um seinen Partner Ifood, die brasilianische Antwort auf Doordash und Uber Eats, zu schlucken. Der Verkäufer, der angeschlagene Essenslieferant Just Eat Takeaway, hatte erst vergangenes Jahr ein Angebot in Höhe von 2,3 Milliarden Euro abgelehnt. Prosus ist bei den Anlegern wegen des großen Abschlags auf den Buchwert, mit dem die Aktie gehandelt wird, in die Kritik geraten. Im Juni fand Prosus schließlich eine praktikable Lösung für dieses Problem, indem es mit Aktienrückkäufen begann, die durch einen stetigen Strom von Tencent-Aktienverkäufen finanziert werden. Die damit verbundenen Beträge sind beträchtlich. Sie belaufen sich derzeit auf 13 Milliarden Dollar pro Jahr, und haben den Abschlag bereits von 53 Prozent vor der Ankündigung der Rückkäufe auf etwa 37 Prozent verringert. Dieser Trend könnte sich fortsetzen und Anleger belohnen, die Prosus kaufen und Tencent leer verkaufen.

Wenn das Unternehmen seine übermäßig komplexe Struktur in Angriff nimmt - Prosus ist mehrheitlich im Besitz der südafrikanischen Holding Naspers, was zu einem doppelten Abschlag führt -, könnte sich dieser Abschlag weiter einebnen. Van Dijk beteuert, er arbeite daran. Die schrittweise Verringerung der Tencent-Beteiligung ist neben den steigenden Kapitalkosten und dem sich verschlechternden Konsumumfeld ein weiterer Grund, warum Prosus den Bargeldabfluss in seinen E-Commerce-Geschäften lieber früher als später stoppt. Es ist noch zu früh, aber das wahrscheinliche Endspiel für dieses gut geführte, aber ungeschickt konstruierte Technologieunternehmen wird endlich ein wenig klarer.

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November 24, 2022 03:49 ET (08:49 GMT)