Die Tür wird zugeschlagen, da der Marktschmerz hinter dem Kampf gegen die Inflation zurücktritt

In dem Monat, in dem der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell eine harte Linie in Bezug auf die Inflation vorgegeben hat, haben Aktien zweistellige Verluste erlitten, an den globalen Devisenmärkten haben sich Abgründe aufgetan und die Renditen für die sichersten US-Staatsanleihen sind auf den höchsten Stand seit den dunklen Tagen der Finanzkrise vor fast anderthalb Jahrzehnten gestiegen.

Die Vertreter der US-Zentralbank haben sich jedoch klar geäußert, so wie Powell in seinen Ausführungen auf der Wirtschaftskonferenz in Jackson Hole in Wyoming und nach der Sitzung der Zentralbank in der vergangenen Woche: Es ist keine Rettung in Sicht.

Wenn die seit langem gepriesene "Fed-Put"-Politik - die vermeintliche Neigung, den Finanzmärkten zu Hilfe zu eilen - nicht tot ist, so wurde sie doch in einen tiefen Winterschlaf versetzt. In den letzten Tagen haben die US-Beamten deutlich gemacht, dass sie über das rote Meer an der Wall Street und die Sorgen in Übersee, dass die US-Notenbank die Welt an den Rand einer Rezession treiben könnte, hinausschauen.

Für den normalerweise eher zurückhaltenden Präsidenten der Chicagoer Fed, Charles Evans, war es eine "ernüchternde Einschätzung" des Ausmaßes und des Fortbestehens der hohen Inflation, die ihn dazu veranlasste, sich dem Konsens anzuschließen, dass die US-Zinsen weiterhin aggressiv steigen müssen. Für den aggressiven Präsidenten der St. Louis Fed, James Bullard, überwiegt die Sorge über die unmittelbaren Risiken der aggressiven Straffung der Fed, wenn die Fed ihr Inflationsziel von 2 % nicht einhält, die Gefahr eines "Chaos".

Im Meinungsspektrum der Fed mögen die Gründe unterschiedlich sein, aber die Schlussfolgerung ist die gleiche. Höhere Zinssätze werden kommen, und sie werden wahrscheinlich für eine lange Zeit in Kraft bleiben.

"Was wir von der Fed gehört haben, ist, dass sie einfach keine dovishe Öffnung in ihrer Kommunikation zulassen will, bis die finanziellen Bedingungen ein viel strengeres Niveau erreicht haben und es zwingende Beweise dafür gibt, dass die Inflation zurückgehen wird", sagte Matthew Luzzetti, Chefvolkswirt der Deutschen Bank in den USA.

Trotz der Volatilität an den globalen Märkten und der Warnungen internationaler Beamter vor den Auswirkungen der US-Geldpolitik auf den Rest der Welt "zögern die Fed-Beamten, und ich denke, zu Recht, zu sagen, dass sie entweder besorgt oder besorgt sind oder dass dies Auswirkungen auf die Politik hat", sagte Luzzetti.

FINANZMARKT-REZESSION

Wie um das zu unterstreichen, erreichte der S&P 500 Index am Dienstag ein neues, fast zweijähriges Tief in einem Bärenmarkt, den die Händler ganz klar der Fed zuschreiben. Der Index ist in den fast fünf Wochen seit Powells Rede in Wyoming um etwa 14% gefallen, während die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihe von 3,3% auf etwa 4,2% gestiegen ist.

"Die Fed ist vom Tisch. Wenn die Wirtschaft nicht umkippt und stirbt und die Arbeitslosigkeit nicht ansteigt, wird es eher eine Finanzmarktrezession als eine Main Street Rezession", sagte Charles Lemonides, der Gründer des Hedgefonds ValueWorks LLC. "Die Menschen verlieren zwar nicht ihren Arbeitsplatz, aber die Anleger haben in jeder Anlageklasse, die es gibt, 20 % verloren."

Die Fed hat letzte Woche die Zinsen um einen dreiviertel Prozentpunkt angehoben, die dritte Zinserhöhung in dieser Größenordnung in Folge. Der Leitzins der Zentralbank liegt nun 3 Prozentpunkte höher als zu Beginn des Jahres, und die Entscheidungsträger haben angedeutet, dass er bis Januar um weitere 1,25 Prozentpunkte steigen wird - die schnellste Straffung seit Jahrzehnten.

Ziel ist es, die Inflation abzukühlen, die mehr als das Dreifache des von der Fed bevorzugten Ziels von 2 % beträgt, und die Entscheidungsträger sagen, dass sie nicht geneigt sind, mit den Zinserhöhungen zu warten, bis die Inflation eindeutig nach unten tendiert.

Mit anderen Worten, es wird nicht ein Einbruch der Aktienmärkte sein, der die Fed zu einem politischen "Schwenk" veranlasst, sondern mehrere Monate lang Daten, die zeigen, dass der Rücken der Inflation durchbrochen ist.

Einige Analysten befürchten, dass die Fed mit ihren politischen Entscheidungen ihrer Fähigkeit, die Auswirkungen der bereits erfolgten Zinserhöhungen auf die Wirtschaft zu bewerten, vorauseilt und führen den Stress und die Volatilität an den Märkten als Anzeichen dafür an, dass sie zu weit gegangen ist.

Dieses Argument findet bei der Fed noch keinen Anklang.

"Ich mag es nicht, wenn die Geldpolitik so sehr auf Aktien basiert", sagte Bullard am Dienstag auf einem Wirtschaftsforum in London. "Aktien sind so volatil ... Ein Teil davon ist eine natürliche Neubewertung des Wertes einiger dieser Unternehmen, und das wäre die richtige Reaktion der Märkte auf die Idee, dass wir höhere Zinssätze haben."

'RESET' IM GANGE

Bis zu einem gewissen Grad zielt die Politik der Fed tatsächlich darauf ab, eine solche Neubewertung zu erzwingen. Eine Möglichkeit, wie die Zentralbank die Nachfrage und die Inflation bremsen kann, sind Vermögenseffekte - der Einfluss, den die in Immobilien, Aktien und anderen Vermögenswerten gespeicherte Kaufkraft auf die tatsächlichen Ausgaben hat, oder in diesem Fall der Verlust von Vermögen, der einige Haushalte dazu veranlassen könnte, sich zurückzuziehen.

Einem von der Chicagoer Fed geführten Index zufolge liegen die finanziellen Bedingungen insgesamt weiterhin unter ihrem historischen Durchschnitt bzw. leicht auf der "lockeren" Seite, ein Zeichen dafür, dass die Fed-Beamten, wie viele von ihnen es ausdrücken, noch "Arbeit vor sich haben".

Steigende Zinssätze für sichere Anlagen wie kurzfristige US-Staatsanleihen helfen dabei, indem sie die Preise einer breiten Palette anderer Vermögenswerte verändern. Im gegenwärtigen Umfeld, in dem die Fed eine globale Straffung anführt, hat sie auch den Wert des Dollars in einem Maße in die Höhe getrieben, das die Devisenmärkte in Übersee, die Investoren und die Zentralbanken, die mit in Dollar denominierten Waren oder Finanzinstrumenten handeln, verunsichert hat.

Die Beamten der Fed haben nie das Argument akzeptiert, dass ihre Zins- oder anderen politischen Entscheidungen dazu dienen, die Finanzmärkte zu stützen und nicht nur dafür zu sorgen, dass diese Märkte genügend öffentliches Vertrauen behalten, um zu funktionieren, wie sie es während der COVID-19-Pandemie mit Liquidität und anderen Maßnahmen taten.

Dieselben Beamten, die einst dafür plädierten, die Zinssätze "länger niedrig" zu halten, um die Beschäftigung zu fördern, predigen nun "länger hoch", um die Inflation zu bekämpfen, und sind weit davon entfernt, den Gedanken an eine Lockerung zu fördern.

Wie lange das dauert und ob daraufhin die Zinssätze auf das niedrige Niveau zurückfallen, das vor der Pandemie ein fester Bestandteil der Weltwirtschaft war, oder ob sie unerwartet hoch bleiben, könnte die Finanzmärkte weltweit neu gestalten.

"Es gibt eine Art Reset, der im Gange ist", sagte Gregory Daco, Chefökonom bei EY-Parthenon. "Ich würde nicht so tun, als ob ich alle zugrundeliegenden Dynamiken und das, was sich zusammenbraut, verstehen würde.