Chart Paycom Software, Inc.

Ein umfassendes Angebot für das Personalmanagement

Die Produkte und Dienstleistungen von Paycom Software sollen Unternehmen dabei helfen, ihre Mitarbeiter effektiver und effizienter zu verwalten. Es gibt etwa dreißig Lösungen, von denen einige im weiteren Verlauf des Artikels detaillierter beschrieben werden.

Die Lösungen des Unternehmens umfassen:

  • Gehaltsabrechnungsmanagement: Eine vollständig integrierte Gehaltsabrechnungslösung, die es Unternehmen ermöglicht, die Gehälter ihrer Mitarbeiter einfach und schnell abzurechnen, einschließlich Steuerabzügen, Direkteinzahlungen und Zahlungskarteneinzahlungen.
  • Sozialleistungsmanagement: Eine Lösung, die es Mitarbeitern ermöglicht, sich online für Sozialleistungen anzumelden, diese zu ändern und zu verwalten, einschließlich Kranken- und Zahnversicherungen, Rentensparplänen, Gesundheitssparkonten und bezahltem Urlaub.
  • Personalmanagement: Eine Lösung, die es Unternehmen ermöglicht, alle Mitarbeiterdaten und HR-Prozesse zu verwalten, einschließlich Urlaubsanträgen, Leistungsbewertungen und Talentmanagement.
  • Talentakquise: Analysetools, um sicherzustellen, dass Top-Talente nicht übersehen werden.
  • Compliance: Eine Lösung, die es Unternehmen ermöglicht, HR- und Compliance-Vorschriften und Gesetze einzuhalten und zu verfolgen.

Das derzeitige Flaggschiffprodukt ist zweifellos Beti (für Better Employee Transaction Interface). Kunden schätzen dieses Gehaltsabrechnungsmanagement-Tool wegen seines erheblichen Return on Investment. Wussten Sie, dass etwa 20% der Gehaltsabrechnungen ungenau sind? Dies führt zu Einkommensverlusten und verlorenen Stunden, um Fehler zu korrigieren. Mitarbeiter verwalten bereits alle anderen Aspekte ihrer Gehaltsabrechnung, einschließlich Arbeitszeitnachweisen, Ausgaben, Urlaubsanträgen und Sozialleistungen. Paycom ermöglicht es ihnen nun, ihre eigene Gehaltsabrechnung zu bearbeiten. Indem Mitarbeiter dabei unterstützt werden, auf ihre Gehaltsabrechnung zuzugreifen, sie zu verwalten, Probleme zu lösen und sie vor der Einreichung zu genehmigen, können sich HR-Mitarbeiter auf strategischere Aufgaben konzentrieren.

Kürzlich hat das Unternehmen in Partnerschaft mit Visa die Vault-Karten eingeführt. Diese sichere Zahlungskarte, die mit allen Zahlungsmethoden kompatibel ist, ermöglicht es Mitarbeitern, einen Teil ihres Gehalts darauf einzuzahlen und ihre Vergütung im Voraus zu erhalten (zwei Tage vorher für mehr finanzielle Flexibilität). Mitarbeiter profitieren von Partnerangeboten und -vorteilen.

Ein vielfältiger und treuer Kundenstamm

Paycom Software verkauft an Unternehmen aller Größen, konzentriert sich jedoch hauptsächlich auf kleine und mittlere Unternehmen (KMU). Die bedienten Branchen umfassen Finanzen, Fertigung, Dienstleistungen, Einzelhandel, Bildung, Gesundheit, Versorgung, Politik etc. Das Unternehmen hatte Ende 2022 36.561 Kunden, und diese Zahl ist in zwei Jahren um 20% gestiegen. Die Kunden von Paycom Software befinden sich hauptsächlich in den USA, obwohl das Unternehmen auch internationale Kunden aufweist, wie GNC, Kohler, Bridgestone, Delta Dental, Coldwell Banker und Hertz. Eine vielfältige Kundschaft, da keiner mehr als 0,5% des Umsatzes ausmacht, und eine hohe Kundenbindungsrate (93% im Jahr 2022) signalisieren eine hohe Servicequalität und offensichtliche Kundenzufriedenheit. 

Ein wettbewerbsintensives Umfeld, aber eine starke Positionierung

Zu den Wettbewerbern von Paycom Software im HCM-Markt gehören Unternehmen wie ADP (Automatic Data Processing), Paychex, Paylocity, Ceridian, Oracle, Ultimate Kronos Group, Workday, Cornerstone OnDemand, Gusto, Intuit, Insperity, Paycor, People Center und SAP. Die beiden HCM-Giganten sind Automatic Data Processing und Paychex.

Der Markt für Anwendungen und Software im Zusammenhang mit dem Personalmanagement - groß und strukturell wachsend - ist von 22 Milliarden US-Dollar im Jahr 2014 auf 35,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022 gestiegen. Schätzungen zufolge soll er bis 2025 auf 37,9 Milliarden US-Dollar weiterwachsen.

Es ist erwähnenswert, dass Paycom Software viel schneller wächst als der Markt, mit einem Umsatzanstieg von 151 Millionen US-Dollar im Jahr 2014 auf 1,375 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022, was einer annualisierten Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 27,82% entspricht. Nach unseren Schätzungen sollte dieses Wachstum in den kommenden Jahren weiterhin bei etwa 16% pro Jahr liegen und bis 2025 2,5 Milliarden US-Dollar erreichen.

Paycom Software zeichnet sich gegenüber seinen Wettbewerbern durch mehrere Wettbewerbsvorteile aus, die das Wachstum antreiben:

  • Vollständig integrierte Gehaltsabrechnungslösung: Paycom Software ist einer der wenigen Anbieter von Gehaltsabrechnungssoftware, der eine vollständig integrierte Gehaltsabrechnungslösung anbietet, die alle Aspekte der Gehaltsabrechnungsverwaltung in einem einzigen System vereint. Mit Paycom ist es nicht notwendig, HR-Daten zwischen verschiedenen Dienstleistungsanbietern zu integrieren und zu replizieren, was Unternehmen Zeit und Geld spart.
  • Vereinfachte Benutzererfahrung: Die Benutzeroberfläche von Paycom Software ist benutzerfreundlich und einfach zu bedienen, was die Navigation für Mitarbeiter und HR-Verantwortliche erleichtert. Paycom bietet die Flexibilität, die Lösung individuell anzupassen, um den spezifischen Anforderungen jedes Unternehmens gerecht zu werden.
  • Fortlaufende Schulungsplattform: Paycom Software bietet eine Plattform für kontinuierliche Schulungen für Mitarbeiter, die es ihnen ermöglicht, Kurse zu belegen und sich beruflich weiterzuentwickeln.
  • Kostenvorteile: Im Vergleich zu seinen Wettbewerbern bietet Paycom ähnliche Funktionen zu tendenziell niedrigeren Kosten.

Paycom erzielt heute fast seinen gesamten Umsatz in den USA. Es könnte zunächst in Betracht ziehen, mehr Kunden in Europa und später in Asien zu gewinnen.

Eine visionäre und engagierte Führungskraft

Das Führungsteam wird von Chad Richison geleitet - Gründer, Präsident und CEO seit der Gründung im Jahr 1998 - der immer noch 13,9% des Aktienkapitals hält. Diese Parallele zwischen Aktionär und CEO ist besonders wertvoll, insbesondere für ein so großes Technologieunternehmen (17 Milliarden US-Dollar Börsenkapitalisierung). Darüber hinaus ist er mit 52 Jahren noch relativ jung - er hätte also noch weitere 20 Jahre Zeit, um dieses Unternehmen erfolgreich zu führen, wir werden dies weiter verfolgen.

Richison gründete Paycom 1998 aufgrund seiner Vision, Gehaltsabrechnungskunden besser zu bedienen. Bevor er Paycom aufbaute, war er bei zwei Gehaltsabrechnungsunternehmen tätig: Automatic Data Processing und Payroll 1. Schließlich wollte Richison den Kunden bessere Dienstleistungen bieten und gründete sein eigenes Unternehmen. Dies ist ein starkes Signal für den unternehmerischen (und innovativen) Geist, der bei Paycom vorherrscht. Übrigens war Paycom das erste Unternehmen, das Ende der 90er Jahre einen vollständig onlinebasierten Gehaltsabrechnungsservice anbot.

Kurz gesagt: Die langjährige Erfahrung im Unternehmen und in der Branche (über 20 Jahre) sowie die hohe Beteiligung ("skin in the game") sind ein Indikator für die Qualität des Managements. Dies wird auch in den Glassdoor-Rankings bestätigt, da Richison ein sehr gutes Image bei seinen Mitarbeitern hat (siehe unten). Die Unternehmenskultur bei Paycom ist stark. Das Unternehmen erhielt den Big Innovation Award 2023, den "Most Trustworthy Companies In America" Award 2023 und wurde als einer der "Top Workplaces USA" 2023 ausgezeichnet. Dies schlägt sich in der Leistung der Teams nieder, da ihre Lösungen zu den "besten Produkten für das Personalwesen" gewählt wurden.

Lassen Sie uns über Zahlen sprechen

Zunächst sei darauf hingewiesen, dass das Geschäftsmodell relativ vorhersehbar ist. Dies ist auf die wiederkehrenden Einnahmen zurückzuführen, die das Unternehmen durch die Gebühren generiert, die Kunden regelmäßig für die Nutzung der Software, die mit der Gehaltsabrechnung verbundenen Gebühren und die Zinsen zahlen, die Paycom Software für seine Kunden hält. Diese wiederkehrenden Einnahmen machen 98,3% des Umsatzes aus.

Die Gewinn- und Verlustrechnung hat sich in den letzten Jahren wie folgt entwickelt:

Die Anzahl der Kunden und der Umsatz wachsen zweistellig, wie wir bereits gesehen haben. Aber wie steht es um die Margen und damit um die Nettogewinne? Sind sie mit den Free-Cash-Flows vereinbar?

Nun, die Gewinnspannen sind erheblich, wie Sie bei solchen Akteuren vermuten würden, aber hier wahrscheinlich über Ihren Erwartungen: Die Bruttomarge betrug 2022 87%, in Übereinstimmung mit ihrem Fünfjahresdurchschnitt. Die operative Marge lag bei 27,5% und die Nettomarge bei 20,5%. Die Nettorentabilität hat sich stetig verbessert, von 3,8% im Jahr 2014 auf 20,5% im Jahr 2022. Die Anzahl der Aktien ist seit 2015 von 59,1 Millionen auf 55,4 Millionen Anfang 2023 gesunken. Der Gewinn pro Aktie steigt somit schneller als der Nettogewinn.

Die Free-Cash-Flows sind mit den Nettogewinnen vollständig vereinbar (durchschnittliche FCF-Marge mit Hebelwirkung von 18,8% in den letzten fünf Jahren).

Die wirtschaftliche Rentabilität (ROIC von 21%) und die finanzielle Rentabilität (ROE von 27%) sind durchaus bemerkenswert. Es handelt sich zweifellos um ein (sehr) rentables Geschäft.

Die Zukunft dürfte für Paycom weiterhin rosig sein, da es noch viel Raum für Wachstum gibt - sei es bei der Anzahl der Unternehmen, die auf HR-Tools des 21. Jahrhunderts umsteigen, beim geografischen organischen Wachstum in Europa und Asien oder auch bei externem Wachstum durch strategische Übernahmen. Es sollte nicht vergessen werden, dass Paycoms Umsatz 1,375 Milliarden US-Dollar beträgt, während der Markt mittlerweile 36 Milliarden US-Dollar wiegt.

Zuletzt veröffentlichte das Unternehmen seine Zahlen für das erste Quartal 2023 (am 02.05.2023). Das Unternehmen meldete einen Non-GAAP-Nettogewinn von 2,46 US-Dollar pro verwässerter Aktie gegenüber 1,90 US-Dollar im Vorjahr. Darüber hinaus führt das Unternehmen eine vierteljährliche Dividendenpolitik mit einer Jahresrate von 1,5 US-Dollar für 2023 ein.

Was die buchhalterische Bilanz betrifft, so ist diese makellos: in einer positiven Netto-Cashflow-Situation. Die Summe der Aktiva deckt das Eineinhalbfache der Passiva ab. Es gibt ausreichend Liquidität, um kurzfristige Verpflichtungen zu erfüllen - und insgesamt nichts zu beanstanden.

Qualität hat ihren Preis

Angesichts der Fundamentaldaten des Unternehmens ist eine Bewertung anhand von Multiplikatoren wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E) und dem Kurs-Free-Cash-Flow-Verhältnis (P/FCF) angemessen. Der Wert wurde seit seinem Börsengang im Jahr 2014 im Durchschnitt scheinbar außerordentlich teuer gehandelt (110-fache seiner Nettogewinne). Die aktuelle Bewertung liegt am unteren Ende der Spanne beim 46,9-fachen der geschätzten Nettogewinne für 2023, beim 38,1-fachen für das nächste Jahr und beim 30-fachen für 2025. Betrachtet man die Bewertung anhand der harten Währung (Cash-Gewinne), wird Paycom mit dem 38-fachen seiner operativen Cashflows bewertet.

Wenn Sie einen langen Anlagehorizont haben (zum Beispiel 8 Jahre), sollten Sie sich über diesen Preis keine allzu großen Sorgen machen. Was vor allem beobachtet werden muss, ist die Konkurrenz. Bisher hat sich Paycom aufgrund seiner unglaublichen Fähigkeit, Kunden zu halten und zu gewinnen, hervorragend behauptet. Allerdings ist nichts garantiert. Ein Wettbewerber von Paycom könnte eine überlegenere Cloud-basierte HCM-Lösung anbieten als das Unternehmen derzeit - mit Auswirkungen auf die Geschäftsaktivitäten von Paycom.

Zu den weiteren Risiken gehören:

  • Die sehr wahrscheinliche Verlangsamung der Wirtschaft in den nächsten Monaten
  • Das Risiko des Schlüsselpersonals: Paycom verdankt einen Großteil seines Erfolgs seinem Gründer und CEO. Ein möglicher Führungswechsel könnte viele Fragezeichen aufwerfen.
  • Risiko von Hackerangriffen: Aufgrund seiner Geschäftstätigkeit verwaltet das Unternehmen vertrauliche und private Daten über seine Kunden und deren Mitarbeiter. Eine Sicherheitslücke bei Paycom könnte seinem Ruf ernsthaft schaden.

Paycom ist ein außergewöhnliches Unternehmen, wie es nur wenige an der Börse gibt. Das Unternehmen verzeichnet ein starkes und stetiges Wachstum in allen Kennzahlen, erzielt hohe Rentabilität und Profitabilität, generiert bedeutende und vorhersehbare Cashflows dank wiederkehrender Einnahmen, verfügt über eine "Festung"-ähnliche Bilanz und wird von einem äußerst kompetenten und engagierten CEO geführt. Trotz der hohen Bewertung gibt es noch viel Wachstumspotenzial für Paycom. Dieser Wert verdient seinen Platz in einem langfristigen Wachstums-Aktienportfolio.