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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.11.2019
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Schwache Q3-Zahlen leicht über den Erwartungen
 
MS Industrie hat am vergangenen Freitag die Q3-Zahlen veröffentlicht. Zwar
zeigte sich die operative Umsatz- und Ergebnisentwicklung erwartungsgemäß
deutlich rückläufig, doch fielen die wesentlichen Eckwerte leicht besser
aus als von uns antizipiert.
 
[Tabelle]
 
Etwas geringerer Umsatzrückgang: Der Konzernumsatz i.H.v. 50,2 Mio. Euro
lag leicht über unseren Erwartungen (MONe: 49,0 Mio. Euro). Organisch
dürften die Erlöse im mittleren einstelligen Prozentbereich gesunken sein,
während das Gros des Umsatzschwunds aus dem zu Q2 veräußerten
Fertigungsauftrag 'Daimler-Weltmotor' in den USA resultiert. Nach 9M lag
das Teilsegment Powertrain-Diesel daher mit -20,4% deutlich unter Vorjahr,
während sich der auf die Fertigung kundenspezifischer Elektromotoren
spezialisierte Teilbereich Powertrain-Elektro robustzeigte und sogar um
4,7% wuchs(H1: +5,3%). Der wieder stärkere Rückgang im Segment Ultrasonic
(9M: -9,9% vs. H1: -2,2%) dürfte neben der aktuellen
Investitionszurückhaltung der Automotive-OEMs auch der projektbedingt im
Sondermaschinenbau typischen Volatilität geschuldet sein.
 
Überkapazitäten verursachen Ergebnisrückgang: Die in Q3 bestehende
Unterauslastung v.a. bei Powertrain-Diesel führte dazu, dass das EBIT mit
-1,3 Mio. Euro (Vj.: 1,9 Mio. Euro) spürbar negativ ausfiel, doch erwies
sich unsere Prognose (MONe: -2,0 Mio. Euro) als etwas zu pessimistisch. Die
notwendigen Gegenmaßnahmen zum Abbau der Überkapazitäten wurden vom
Unternehmen bereits eingeleitet und sollten sich nach Angaben des Vorstands
ab Anfang 2020 bemerkbar machen.
 
Guidance leicht revidiert: Der Auftragsbestand lag per Ende September mit
insgesamt 97,5 Mio. Euro u.a. transaktionsbedingt rund ein Drittel unter
dem Durchschnittsniveau des Vorjahres. Die Umsatz-Guidance für das
Gesamtjahr wurde vor diesem Hintergrund leicht auf rund 225 Mio. Euro
reduziert (zuvor: rund 230 Mio. Euro). Dies impliziert für Q4 ein gegenüber
dem Vorquartal stabiles Erlösniveau, was wir angesichts der zum Jahresende
hin üblicherweise stärkeren Abverkäufe von Ultrasonic-Sondermaschinen für
realistisch halten.
 
Fazit: Die Q3-Zahlen fielen nicht ganz so schwach aus wie erwartet.
Nichtsdestotrotz steuert MS Industrie im laufenden Jahr auf einen
operativen Jahresverlust zu. Für eine Belebung der Equity Story sind u.E.
neben einer erfolgreichen Umsetzung der Restrukturierungsmaßnahmen im
Bereich Powertrain auch Fortschritte bei der Marktdurchdringung im
Ultraschallbereich notwendig. Letzteres birgt unserer Ansicht nach großes
Potenzial, das wir insbesondere nach dem jüngsten Kursrücksetzer in der
aktuellen Bewertung nicht ausreichend reflektiert sehen. Wir bestätigen
daher das Rating 'Kaufen' und das Kursziel.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19493.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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