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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.11.2019
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Preview: Q3 dürfte erneut schwach gewesen sein, Q4 aber wieder Besserung
zeigen
 
MS Industrie wird voraussichtlich am Freitag die Q3-Zahlen berichten.
Angesichts des trüben Marktumfelds im Automotive-Sektor dürften sich die
operativen Kennzahlen gegenüber Q2 nochmals verschlechtert haben. Zugleich
gehen wir aber davon aus, dass das Unternehmen aufgrund der eingeleiteten
Restrukturierungsmaßnahmen sowie der zum Jahresende typischerweise starken
Auslieferungen im Bereich Ultraschall-Sondermaschinen eine inkrementelle
Verbesserung für die kommenden Quartale in Aussicht stellt.
 
Powertrain dürfte unter anhaltender Nachfrageschwäche leiden: Die nach
Angaben des Branchenverbands ACEA schwachen Zulassungszahlen im
europäischen LKW-Sektor (Juli -25,1%; August -21,8%; September -13,8%)
sowie nicht zuletzt die weiter rückläufigen Absatzzahlen von Daimler Trucks
in Europa (Q3: -9,1%) sollten den Bereich PowertrainDiesel nach wie vor
spürbar belasten und dazu geführt haben, dass die Stückzahlabrufe auch in
Q3 unter dem zu Jahresbeginn erwarteten Niveau rangierten. Dagegen sollten
die von Daimler jüngst vermeldeten umfassenden Sparmaßnahmen angesichts
mittelfristig fixierter Abnahmepreise ohne unmittelbare Folgen für MS
Industrie bleiben.
 
Quartalsumsatz weiter rückläufig erwartet: Des Weiteren gehen wir davon
aus, dass die derzeit strukturelle Schwäche im Powertrain-Bereich in Q3
noch nicht durch anziehende Absätze bei Ultrasonic-Sondermaschinen
kompensiert werden konnte. Letztere sind der üblichen Saisonalität folgend
aber im vierten Quartal zu erwarten. In Summe rechnen wir für Q3 daher mit
einem Umsatz i.H.v. 49,0 Mio. Euro, womit das bereits schwache zweite
Quartal nochmals leicht unterschritten wäre (-1% qoq). Trotz der geringeren
Zahl an Arbeitstagen rechnen wir für Q4 allerdings wieder mit einer
leichten Umsatzsteigerung (+5% qoq). Die Vergleichbarkeit von H2 mit den
Vorjahresquartalen ist durch das damals noch in den Konzernumsatz
einfließende Weltmotorengeschäft in den USA hingegen nur eingeschränkt
möglich.
 
Q3-EBIT dürfte nochmals negativ ausfallen: Neben den fehlenden
Deckungsbeiträgen aus dem Powertrain-Geschäft dürften auch die laufenden
Restrukturierungs- und Effizienzsteigerungsmaßnahmen die Profitabilität
kurzfristig belastet und in Q3 zu einem negativen EBIT i.H.v. -2,0 Mio.
Euro geführt haben. So vollzieht MS Industrie neben der Installation einer
neuen Rundtakter-Maschine am Standort Trossingen (Inbetriebnahme in Q1
2020) derzeit auch eine signifikante Kapazitätsanpassung. Ab Anfang 2020
sollten daraus jedoch Kosteneinsparungen i.H.v. rund 3 Mio. Euro
resultieren und im Segment Powertrain mindestens den Break-Even auf
EBIT-Level ermöglichen, während wir das Segment Ultrasonic als
Hauptergebnisträger sehen. Da wir aber kurzfristig von keiner spürbaren
Nachfrageerholung bei Powertrain ausgehen, haben wir unsere Prognosen für
2019 ff. erneut gesenkt.
 
Fazit: Die zuletzt vorherrschende Marktlage hat u.E. keine Verbesserungen
in Q3 zugelassen, die eingeleiteten Gegenmaßnahmen sollten jedoch zeitnah
Wirkung zeigen. Die aktuelle Bewertung unter Buchwert halten wir angesichts
des im Unternehmen schlummernden Potenzials für zu niedrig, Kaufempfehlung
und Kursziel werden bestätigt.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19429.pdf

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