MS Industrie : Research Studie (Update) GBC

Research Comment - MS Industrie AG

Rating: KAUFEN

Kursziel 1,90 EUR

(bisher: 1,90 EUR)

Aktueller Kurs: 1,57 26.11.20/XETRA / 09:51 Uhr Währung: EUR

Stammdaten:

ISIN: DE0005855183

WKN: 585518

Börsenkürzel: MSAG

Aktienanzahl³: 30,00

Marketcap³: 47,10

EnterpriseValue³: 112,55

• in Mio. / in Mio. EUR Streubesitz: 57,0 %

Transparenzlevel:

General Standard

Marktsegment:

Regulierter Markt

Rechnungslegung:

IFRS

Geschäftsjahr: 31.12.

Designated Sponsor:

Oddo Seydler Bank AG

Hauck & Aufhäuser

Analysten:

Cosmin Filker [e-mail]

Marcel Goldmann [e-mail]

MS Industrie AG*5a,7,11

Unternehmensprofil

Branche: Industrie

Fokus: Motoren- und Antriebstechnik,

Ultraschalltechnik und Elektromotoren

Mitarbeiter: 994 (30.09.2020)

Gründung: 1991

Firmensitz: München

Branche: Industrie

Die MS Industrie AG mit Sitz in München ist die börsennotierte Muttergesellschaft einer fokussierten Indust- riegruppe mit den Geschäftsfeldern Antriebstechnik ("Powertrain Technology Group": Systeme und Kompo- nenten für schwere Verbrennungsmotoren und kundenspezifische Elektromotoren) und Ultraschalltechnik ("Ultrasonic Technology Group": Sondermaschinen, Serienmaschinen sowie Ultraschallsysteme und -komponenten). Zu den wesentlichen Kundenbranchen zählen die weltweite Nutzfahrzeug- und die Pkw- Industrie, gefolgt von der Verpackungsmaschinenindustrie und dem allgemeinen Maschinen- und Anlagen- bau. Im Rahmen ihrer Strategie konzentriert sich die MS Industrie AG auf vorwiegend organisches Wachs- tum und Beteiligungen innerhalb der bestehenden industriellen Kernkompetenzen, flankiert durch Engagements im industriellen Immobiliensektor sowie ergänzende Dienstleistungen

	GuV in Mio. EUR GJ.-Ende			31.12.2019		31.12.2020e		31.12.2021e			31.12.2022e
	Umsatz	226,40	161,88	190,00		203,30
	EBITDA	32,67	5,70	18,20		21,29
	EBIT	18,47	-6,70	4,80		7,29
	Jahresüberschuss	16,72	-6,43	2,06		3,70
	Kennzahlen in EUR
	Gewinn je Aktie	0,56	-0,22	0,07		0,12
	Dividende je Aktie	0,00	0,00	0,02		0,03
	Kennzahlen
	EV/Umsatz	0,50	0,70	0,59		0,55
	EV/EBITDA	3,45	19,75	6,18		5,29
	EV/EBIT	6,09		neg.	23,45		15,43
	KGV	2,82		neg.	22,83		12,72
	KBV	0,61

• Katalog möglicher Interes- senskonflikte auf Seite 5

Datum (Zeitpunkt) Fertigstel- lung: 26.11.20 (10:16 Uhr)

Finanztermine

April 2021: Geschäftsbericht 2020

Mai 2021: Q1-Bericht 2021

Juni 2021: Hauptversammlung

August 2021: HJ-Bericht 2021

November 2021: Q3-Bericht 2021

**letzter Research von GBC:

Datum: Veröffentlichung / Kursziel in EUR / Rating

01.09.2020: RS / 1,90 / KAUFEN

28.05.2020: RS / 1,90 / KAUFEN

28.11.2019: RS / 3,60 / KAUFEN

• oben aufgeführte Researchstudien können unterwww.gbc-ag.deeingesehen, bzw. bei der GBC AG, Halderstr. 27, D86150 Augsburg angefordert werden

Datum (Zeitpunkt) erste Wei- tergabe: 26.11.20 (11:30 Uhr)

Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research "Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung": Vorliegendes Research erfüllt die Voraussetzungen für die Einstufung als "Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung". Nähere Informationen hierzu in der Offenlegung unter "I. Research unter MiFID II"

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Research Comment - MS Industrie AG

Deutliche Aufholtendenz in Q3 2020 sichtbar, Prognosen und Kursziel bestätigt, Rating KAUFEN

	in Mio. €			9M 2017			9M 2018		9M 2019			9M 2020
Umsatzerlöse			189,5			209,4	174,7	118,3
EBITDA (Marge)	17,3	(9,1%)	16,8	(8,0%)	32,4 (18,6%)	1,2 (1,0%)
EBIT (Marge)	7,5	(4,0%)	7,7	(3,7%)	21,8 (12,5%)		-8,8 (neg.)
Periodenergebnis			4,6			4,8	18,4	-7,2

Quelle: MS Industrie AG; GBC AG

Wir erwartet, hat die MS Industrie AG in den ersten neun Monaten 2020 einen Umsatz- rückgang auf 118,3 Mio. € (VJ: 174,7 Mio. €) hinnehmen müssen. Teilweise war dieser Umsatzrückgang dem Wegfall des im vergangenen Geschäftsjahr veräußerten Power- train-Geschäftes in den USA geschuldet, wodurch sich die Umsatzbasis um 22,9 Mio. € verringert hatte. Parallel dazu war ein Umsatzrückgang in Höhe von 33,5 Mio. € den negativen Effekten aus der Bekämpfung der Covid-19-Pandemie zuzuordnen. Diesbe- züglich hatten die wichtigsten Kunden der MS Industrie AG über mehrere Wochen hin- weg Werke geschlossen, was auch bei der Gesellschaft zu einer deutlichen Reduktion der Produktion geführt hatte. Besonders betroffen war dabei das Powertrain-Segment, in dem die Gesellschaft vordergründig ein Lieferant kompletter Ventiltrieb-Systeme für schwere Dieselmotoren ist. Gemäß ACEA wurden in den ersten neun Monaten 2020 insgesamt rund 34,9 % weniger schweren Nutzfahrzeuge zugelassen als in der Vorjah- resperiode.

Die nach Quartalen getrennte Betrachtung zeigt jedoch, dass sich die negative Umsatz- tendenz im Jahresverlauf zunehmend abgeschwächt hat. Der Umsatzrückgang im dritten Quartal in Höhe von -10,0 % liegt dabei deutlich über der Entwicklung des bereinigten ersten Quartals (-21,1 %) sowie des von der Covid-19-Pandemie besonders betroffenen zweiten Quartals (-35,3 %). Diese positive Tendenz lässt sich einerseits durch eine ge- stiegene Nachfrage im Powertrain-Bereich sowie auch durch eine vergleichsweise solide Umsatzentwicklung im Bereich Ultraschall, der zum Ende des dritten Quartals lediglich einen Umsatzrückgang in Höhe von -1,3 % hinnehmen musste, erklären. Die Schwäche im Ultraschall-Serienmaschinenbau, wo es zu starken Einschränkungen der Vertriebsak- tivitäten gekommen war, wurde dabei von zusätzlichen Aufträgen im Subsegment Sys- teme/Komponenten (für Maschinen zum Schweißen von Masken und Schutzanzügen) teilweise aufgefangen.

Analog zum Umsatzrückgang verringerte sich das EBITDA auf 1,2 Mio. € (VJ: 32,4 Mio. €). Der Vorjahreswert war jedoch transaktionsbedingt von einem positiven Sondereffekt in Höhe von 21,33 Mio. € geprägt, weswegen der Ergebnisrückgang weniger stark aus- gefallen ist. Zudem lässt sich auch auf Ergebnisebene eine im Jahresverlauf deutlich aufwärtsgerichtete Tendenz erkennen. Im dritten Quartal wurde ein EBITDA in Höhe von 4,0 Mio. € erwirtschaftet, nachdem in Q1 ein EBITDA in Höhe von 0,6 Mio. € und im Q2 in Höhe von -3,4 Mio. € erreicht wurde.

Mit Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat das Management der MS Industrie AG die bisherigen Prognosen bestätigt. Es werden dabei unverändert Umsatzerlöse in Höhe von rund 163 Mio. €, eine deutlich rückläufige operative Ergebnisentwicklung sowie ein negatives Nachsteuerergebnis erwartet. Im vierten Quartal müsste die MS Industrie AG damit lediglich Umsatzerlöse in Höhe von rund 44,7 Mio. € erreichen, was aufgrund der zuletzt beobachteten Erholungstendenzen gut zu erreichen sein dürfte. Angesichts der unveränderten Unternehmens-Guidance behalten wir auch unsere bisherigen Schätzun- gen (siehe Researchstudie vom 01.09.2020) unverändert bei.

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Research Comment - MS Industrie AG

Die in der vergangenen Woche gemeldete Schließung des PTG-Standortes Zittau dürfte für die kommenden Perioden mit Einspareffekten einhergehen, da dieser Standort deut- lich unterhalb Break-Even operiert hatte. Nach Unternehmensangaben sollte die nun fortschreitende Automatisierung dazu führen, dass alle PTG-Aufträge (inkl. Scania- Auftrag) vom Standort Trossingen aus gut abgearbeitet werden können. Mittelfristig sollte die zunehmende Automatisierung und Digitalisierung ohnehin zu einer weiteren Reduktion der Rentabilitätsschwelle führen.

Das von uns im Rahmen des unveränderten DCF-Bewertungsmodells ermittelte Kursziel in Höhe von 1,90 € je Aktie behält weiterhin seine Gültigkeit. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 1,64 € liegt ein Kurspotenzial in Höhe von 15,9 % vor und daher vergeben wir unverändert das Rating KAUFEN.

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Research Comment - MS Industrie AG

AN H ANG

I.

Research unter MiFID II

1. Es besteht ein Vertrag zwischen dem Researchunternehmen GBC AG und der Emittentin hinsichtlich der unabhängigen Erstellung und Veröffentlichung dieses Research Reports über die Emittentin. Die GBC AG wird hierfür durch die Emittentin vergütet.
2. Der Research Report wird allen daran interessierten Wertpapierdienstleistungsunternehmen zeitgleich bereitgestellt.

II.

§1 Disclaimer/ Haftungsausschluss

Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Daten und Informationen aus dieser Studie stammen aus Quellen, welche GBC für zuverlässig hält. Darüber hinaus haben die Verfasser die größtmögliche Sorgfalt verwandt, sicherzustellen, dass die verwendeten Fakten und dargestellten Meinungen angemessen und zutreffend sind. Trotz allem kann keine Gewähr oder Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden - und zwar weder ausdrücklich noch stillschweigend. Darüber hinaus können alle Informationen unvollständig oder zusammengefasst sein. Weder GBC noch die einzelnen Verfasser übernehmen eine Haftung für Schäden, welche aufgrund der Nutzung dieses Dokuments oder seines Inhalts oder auf andere Weise in diesem Zusammenhang entstehen.

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GBC übernimmt keine Garantie dafür, dass die angedeutete Rendite oder die genannten Kursziele erreicht werden. Veränderungen in den relevanten Annahmen, auf denen dieses Dokument beruht, können einen materiellen Einfluss auf die angestrebten Renditen haben. Das Einkommen aus Investitionen unterliegt Schwankungen. Anlageentscheidungen bedürfen stets der Beratung durch einen Anlageberater. Somit kann das vorliegende Dokument keine Beratungsfunktion übernehmen.

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§ 2 (I) Aktualisierung:

Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse(n) zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. GBC AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse unangekündigt vorzunehmen.

§ 2 (II) Empfehlung/ Einstufungen/ Rating:

Die GBC AG verwendet seit 1.7.2006 ein 3-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Seit dem 1.7.2007 beziehen sich die Ratings dabei auf einen Zeithorizont von mindestens 6 bis zu maximal 18 Monaten. Zuvor bezogen sich die Ratings auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten. Bei Veröffentlichung der Analyse werden die Anlageempfehlungen gemäß der unten beschriebenen Einstufungen unter Bezug auf die erwartete Rendite festgestellt. Vorübergehende Kursabweichungen außerhalb dieser Bereiche führen nicht automati- schen zu einer Änderung der Einstufung, geben allerdings Anlass zur Überarbeitung der originären Empfehlung.

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