MS Industrie : Research Comment GBC AG

Research Comment - MS Industrie AG

Rating: KAUFEN

Kursziel 2,20 EUR

(bisher: 1,90 EUR)

Aktueller Kurs: 1,50 11.01.21/XETRA / 10:14 Uhr Währung: EUR

Stammdaten:

ISIN: DE0005855183

WKN: 585518

Börsenkürzel: MSAG

Aktienanzahl³: 30,00

Marketcap³: 45,00

EnterpriseValue³: 110,45

• in Mio. / in Mio. EUR Streubesitz: 57,0 %

Transparenzlevel:

General Standard

Marktsegment:

Regulierter Markt

Rechnungslegung:

IFRS

Geschäftsjahr: 31.12.

Designated Sponsor:

Oddo Seydler Bank AG

Hauck & Aufhäuser

Analysten:

Cosmin Filker [e-mail]

Marcel Goldmann [e-mail]

MS Industrie AG*5a,7,11

Unternehmensprofil

Branche: Industrie

Fokus: Motoren- und Antriebstechnik,

Ultraschalltechnik

Mitarbeiter: 680

Gründung: 1991

Firmensitz: München

Branche: Industrie

Die MS Industrie AG mit Sitz in München ist die börsennotierte Muttergesellschaft einer fokussierten Indust- riegruppe mit den Geschäftsfeldern Antriebstechnik ("Powertrain Technology Group": Systeme und Kompo- nenten für schwere Verbrennungsmotoren) und Ultraschalltechnik ("Ultrasonic Technology Group": Sonder- maschinen, Serienmaschinen sowie Ultraschallsysteme und -komponenten). Zu den wesentlichen Kunden- branchen zählen die weltweite Nutzfahrzeug- und die Pkw-Industrie, gefolgt von der Verpackungsmaschinen- industrie und dem allgemeinen Maschinen- und Anlagenbau. Im Rahmen ihrer Strategie konzentriert sich die MS Industrie AG auf vorwiegend organisches Wachstum und Beteiligungen innerhalb der bestehenden in- dustriellen Kernkompetenzen, flankiert durch Engagements im industriellen Immobiliensektor sowie ergän- zende Dienstleistungen

	GuV in Mio. EUR GJ.-Ende			31.12.2019			31.12.2020e		31.12.2021e			31.12.2022e
	Umsatz	226,40	161,88	184,50		197,42
	EBIT	18,47	-6,70	5,14		7,56
	Jahresüberschuss	16,72	-6,43	2,62		3,89
	Kennzahlen in EUR
	Gewinn je Aktie	0,56	-0,22	0,09		0,13
	Dividende je Aktie	0,00	0,00	0,02		0,03
	Kennzahlen
	EV/Umsatz	0,49	0,68	0,60		0,56
	EV/EBIT	5,98		neg.	21,49		14,62
	KGV	2,69		neg.	17,20		11,57
	KBV	0,59

• Katalog möglicher Interes- senskonflikte auf Seite 4

Datum (Zeitpunkt) Fertigstel- lung: 12.01.21 (12:25 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Wei- tergabe: 12.01.21 (14:00 Uhr)

Finanztermine		**letzter Research von GBC:
April 2021: Geschäftsbericht 2020	Datum: Veröffentlichung / Kursziel in EUR / Rating
Mai 2021: Q1-Bericht 2021	26.11.2020: RS / 1,90 / KAUFEN
Juni 2021: Hauptversammlung	01.09.2020: RS / 1,90 / KAUFEN
August 2021: HJ-Bericht 2021	28.05.2020: RS / 1,90 / KAUFEN
November 2021: Q3-Bericht 2021	28.11.2019: RS / 3,60 / KAUFEN
			** oben aufgeführte Researchstudien können unter
			www.gbc-ag.deeingesehen, bzw. bei der GBC AG, Hal-
			derstr. 27, D86150 Augsburg angefordert werden

Hinweis gemäß MiFID II Regulierung für Research "Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung": Vorliegendes Research erfüllt die Vo- raussetzungen für die Einstufung als "Geringfügige Nichtmonetäre-Zuwendung". Nähere Informationen hierzu in der Offenlegung unter "I. Research unter MiFID II"

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Research Comment - MS Industrie AG

Veräußerung der Tochtergesellschaft EMGR verbessert Konzernren- tabilität, Ergebnisprognosen und Kursziel auf 2,20 € angehoben, Rating KAUFEN bestätigt

	in Mio. €			GJ 2020e*		GJ 2021e (alt)*		GJ 2021e (neu)		GJ 2022e (alt)*		GJ 2022e (neu)
Umsatzerlöse	161,88	190,00		184,50	203,30	197,42
EBIT	-6,70	4,80		5,14	7,29	7,56
Periodenergebnis	-6,43	2,06		2,62	3,70	3,89

Quelle: MS Industrie AG; GBC AG; * in den bisherigen Prognosen war die veräußerte EMGR enthal- ten

Mit der Corporate News vom 16.12.2020 hat die MS Industrie AG die mehrheitliche Ver- äußerung der Tochtergesellschaft Elektromotorenwerk Grünhain GmbH (EMGR) bekannt gegeben. Per 01.01.2021 wurden 70,1 % der EMGR-Anteile an die österreichische System Industrie Electronic AG und rund 10 % der EMGR-Anteile an den bisherigen EMGR- Geschäftsführer veräußert. Daher wird die MS Industrie AG auch künftig zu 19,9 % an der EMGR beteiligt sein, was bedeutet, dass die veräußerte Gesellschaft nun nicht mehr voll- konsolidiert sein wird, sondern, entsprechend der Beteiligungshöhe, im Finanzergebnis abgebildet sein wird.

Die Veräußerung der EMGR ist, ähnlich wie die in 2020 erfolgte Schließung des PTG- Standortes Zittau als eine Restrukturierungsmaßnahme und als erfolgte Konzentration auf das Kerngeschäft zu verstehen. Im Geschäftsbereich Powertrain, in dem die EMGR bis- lang enthalten war, wird nun ausschließlich der Automotive-Bereich adressiert. Trotz des nennenswerten Umsatzvolumens in Höhe von 20 Mio. € hatte die veräußerte Tochterge- sellschaft in den vergangenen Geschäftsjahren die operative Gewinnschwelle nicht er- reicht. Aufgrund jedoch vielversprechender Neuaufträge könnte diese in den kommenden Geschäftsjahren überschritten werden, was sich für den MS-Konzern im Finanzergebnis wiederfinden würde.

Im Rahmen der Corporate News hat das Management der MS Industrie AG keine Anga- ben zum Verkaufspreis veröffentlicht. Wir gehen von einer Veräußerung in etwa auf Basis des Buchwertes der EMGR aus und rechnen mit einem Verkaufspreis im niedrigen ein- stelligen Millionen-Bereich. Demzufolge sollten keinen nennenswerten ergebniswirksa- men Sondereffekte ausgewiesen werden.

In unseren aktualisierten Prognosen berücksichtigen wir den Wegfall der EMGR-Umsatz- erlöse in Höhe von 20 Mio. € und rechnen nunmehr mit Umsatzerlösen in Höhe von 184,50 Mio. € (bisher: 190,00 Mio. €). Bereinigt um den EMGR-Effekt kommt dies de facto einer Prognoseanhebung gleich. Gegenüber unseren bisherigen Schätzungen erwarten wir, nach einem Gespräch mit dem Management der MS Industrie AG, eine besonders dyna- mische Entwicklung im UTG-Bereich. Speziell eine wieder anziehende Nachfrage im Pro- duktspektrum Ultraschall-Sondermaschinen sollte hier die weggefallenen EMGR-Um- sätze zum Teil kompensieren. Zudem sollte die Gesellschaft eine überproportionale Er- gebnisentwicklung erreichen. Einerseits spielt hier der Wegfall der nicht rentablen EMGR eine Rolle, andererseits sind die Umsätze im dynamischeren UTG-Segment margenstär- ker. Dieser Logik folgend haben wir auch die Umsätze für 2021 leicht reduziert, bei einer Anhebung unserer Ergebnisprognosen.

Im Rahmen unseres angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 2,20 € (bisher: 1,90 €) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

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Research Comment - MS Industrie AG

AN H AN G

I.

Research unter MiFID II

1. Es besteht ein Vertrag zwischen dem Researchunternehmen GBC AG und der Emittentin hinsichtlich der unabhängigen Erstellung und Veröffentlichung dieses Research Reports über die Emittentin. Die GBC AG wird hierfür durch die Emittentin vergütet.
2. Der Research Report wird allen daran interessierten Wertpapierdienstleistungsunternehmen zeitgleich bereitgestellt.

II.

§1 Disclaimer/ Haftungsausschluss

Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken. Alle Daten und Informationen aus dieser Studie stammen aus Quellen, welche GBC für zuverlässig hält. Darüber hinaus haben die Verfasser die größtmögliche Sorgfalt verwandt, sicherzustellen, dass die verwendeten Fakten und dargestellten Meinungen angemessen und zutreffend sind. Trotz allem kann keine Gewähr oder Haftung für deren Richtigkeit übernommen werden - und zwar weder ausdrücklich noch stillschweigend. Darüber hinaus können alle Informationen unvollständig oder zusammengefasst sein. Weder GBC noch die einzelnen Verfasser übernehmen eine Haftung für Schäden, welche aufgrund der Nutzung dieses Dokuments oder seines Inhalts oder auf andere Weise in diesem Zusammenhang entstehen.

Weiter weisen wir darauf hin, dass dieses Dokument weder eine Einladung zur Zeichnung noch zum Kauf irgendeines Wertpapiers dar- stellt und nicht in diesem Sinne auszulegen ist. Auch darf es oder ein Teil davon nicht als Grundlage für einen verbindlichen Vertrag, welcher Art auch immer, dienen oder in diesem Zusammenhang als verlässliche Quelle herangezogen werden. Eine Entscheidung im Zusammenhang mit einem voraussichtlichen Verkaufsangebot für Wertpapiere des oder der in dieser Publikation besprochenen Unter- nehmen sollte ausschließlich auf der Grundlage von Informationen in Prospekten oder Angebotsschreiben getroffen werden, die in Zu- sammenhang mit einem solchen Angebot herausgegeben werden.

GBC übernimmt keine Garantie dafür, dass die angedeutete Rendite oder die genannten Kursziele erreicht werden. Veränderungen in den relevanten Annahmen, auf denen dieses Dokument beruht, können einen materiellen Einfluss auf die angestrebten Renditen haben. Das Einkommen aus Investitionen unterliegt Schwankungen. Anlageentscheidungen bedürfen stets der Beratung durch einen Anlagebe- rater. Somit kann das vorliegende Dokument keine Beratungsfunktion übernehmen.

Vertrieb außerhalb der Bundesrepublik Deutschland:

Diese Publikation darf, sofern sie im UK vertrieben wird, nur solchen Personen zugänglich gemacht werden, die im Sinne des Financial Services Act 1986 als ermächtigt oder befreit gelten, oder Personen gemäß Definition § 9 (3) des Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemptions) Erlass 1988 (in geänderter Fassung), und darf an andere Personen oder Personengruppen weder direkt noch indirekt übermittelt werden.

Weder dieses Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Die Verteilung dieses Dokuments in Kanada, Japan oder anderen Gerichtsbarkeiten kann durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz diese Publikation gelangt, sollten sich über etwaige Beschränkungen infor- mieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis, diese Beschränkung zu beachten, kann eine Verletzung der US-amerikanischen, kana- dischen oder japanischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen Gerichtsbarkeit darstellen.

Durch die Annahme dieses Dokuments akzeptieren Sie jeglichen Haftungsausschluss und die vorgenannten Beschränkungen.

Die Hinweise zum Disclaimer/Haftungsausschluss finden Sie zudem unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Disclaimer

Rechtshinweise und Veröffentlichungen gemäß § 85 WpHG und FinAnV

Die Hinweise finden Sie zudem im Internet unter folgender Adresse:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

§ 2 (I) Aktualisierung:

Eine konkrete Aktualisierung der vorliegenden Analyse(n) zu einem festen Zeitpunkt ist aktuell terminlich noch nicht festgelegt. GBC AG behält sich vor, eine Aktualisierung der Analyse unangekündigt vorzunehmen.

§ 2 (II) Empfehlung/ Einstufungen/ Rating:

Die GBC AG verwendet seit 1.7.2006 ein 3-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Seit dem 1.7.2007 beziehen sich die Ratings dabei auf einen Zeithorizont von mindestens 6 bis zu maximal 18 Monaten. Zuvor bezogen sich die Ratings auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten. Bei Veröffentlichung der Analyse werden die Anlageempfehlungen gemäß der unten beschriebenen Einstufungen unter Bezug auf die erwartete Rendite festgestellt. Vorübergehende Kursabweichungen außerhalb dieser Bereiche führen nicht automatischen zu einer Änderung der Einstufung, geben allerdings Anlass zur Überarbeitung der originären Empfehlung.

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Research Comment - MS Industrie AG

Die jeweiligen Empfehlungen/ Einstufungen/ Ratings sind mit folgenden Erwartungen verbunden:

KAUFEN

Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt >= + 10 %.

HALTEN

Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt dabei > - 10 % und < + 10 %.

VERKAUFEN

Die erwartete Rendite, ausgehend vom ermittelten Kursziel, inkl. Dividendenzahlung innerhalb des entsprechenden Zeithorizonts beträgt <= - 10 %.

Kursziele der GBC AG werden anhand des fairen Wertes je Aktie, welcher auf Grundlage allgemein anerkannter und weit verbreiteter Methoden der fundamentalen Analyse, wie etwa dem DCF-Verfahren, dem Peer-Group-Vergleich und/ oder dem Sum-of-the-Parts Ver- fahren, ermittelt wird, festgestellt. Dies erfolgt unter Einbezug fundamentaler Faktoren wie z.B. Aktiensplitts, Kapitalherabsetzungen, Ka- pitalerhöhungen M&A-Aktivitäten, Aktienrückkäufe, etc.

§ 2 (III) Historische Empfehlungen:

Die historischen Empfehlungen von GBC zu der/den vorliegenden Analyse(n) sind im Internet unter folgender Adresse einsehbar:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

§ 2 (IV) Informationsbasis:

Für die Erstellung der vorliegenden Analyse(n) wurden öffentlich zugängliche Informationen über den/die Emittenten, (soweit vorhanden, die drei zuletzt veröffentlichten Geschäfts- und Quartalsberichte, Ad-hoc-Mitteilungen, Pressemitteilungen, Wertpapierprospekt, Unter- nehmenspräsentationen etc.) verwendet, die GBC als zuverlässig einschätzt. Des Weiteren wurden zur Erstellung der vorliegenden Ana- lyse(n) Gespräche mit dem Management des/der betreffenden Unternehmen geführt, um sich die Sachverhalte zur Geschäftsentwicklung näher erläutern zu lassen.

§ 2 (V) 1. Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR:

Die GBC AG sowie der verantwortliche Analyst erklären hiermit, dass folgende möglichen Interessenskonflikte, für das/ die in der Analyse genannte(n) Unternehmen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bestehen und kommen somit den Verpflichtungen des § 85 WpHG und Art. 20 MAR nach. Eine exakte Erläuterung der möglichen Interessenskonflikte ist im Weiteren im Katalog möglicher Interessenskonflikte unter § 2 (V) 2. aufgeführt.

Bezüglich der in der Analyse besprochenen Wertpapiere oder Finanzinstrumente besteht folgender möglicher Interessenskon- flikt: (5a,7,11)

§ 2 (V) 2. Katalog möglicher Interessenskonflikte:

1. GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem analysierten Unternehmen oder analysierten Finanzinstrument oder Finanzprodukt.
2. Dieses Unternehmen hält mehr als 3% der Anteile an der GBC AG oder einer mit ihr verbundenen juristischen Person.
3. GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Designated Sponsor in den Finanzinstrumenten dieses Unternehmens.
4. GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vorangegangenen 12 Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten dieses Unternehmens betreffend, federführend oder mitführend beteiligt.
5. a) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit diesem Unternehmen oder Emittenten des analysierten Finanzinstruments getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Emittent der Entwurf der Finanzanalyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht.

1. b) Es erfolgte eine Änderung des Entwurfs der Finanzanalyse auf Basis berechtigter Hinweise des Unternehmens bzw. Emittenten
2. a) GBC AG oder eine mit ihr verbundene juristische Person hat in den vorangegangenen 12 Monaten eine Vereinbarung über die Erstellung von Researchberichten gegen Entgelt mit einem Dritten über dieses Unternehmen oder Finanzinstrument getroffen. Im Rahmen dieser Vereinbarung wurde dem Dritten und/oder und/oder Unternehmen und/oder Emittenten des Finanzinstruments der Entwurf der Analyse (ohne Bewertungsteil) vor Veröffentlichung zugänglich gemacht.

1. b) Es erfolgte eine Änderung des Entwurfs der Finanzanalyse auf Basis berechtigter Hinweise des Dritten und/oder Emittent
2. Der zuständige Analyst, der Chefanalyst, der stellvertretende Chefanalyst und oder eine sonstige an der Studienerstellung beteiligte Person hält zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile oder sonstige Finanzinstrumente an diesem Unternehmen.
3. Der zuständige Analyst dieses Unternehmens ist Mitglied des dortigen Vorstands oder des Aufsichtsrats.
4. Der zuständige Analyst hat vor dem Zeitpunkt der Veröffentlichung Anteile an dem von ihm analysierten Unternehmen vor der öffentlichen Emission erhalten bzw. erworben.

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