Das Unternehmen agiert in sechs Segmenten:

  • Morningstar Data and Analytics, das Forschung, Berichte und Analysen bietet, um Investoren bei ihren Entscheidungen zu unterstützen.
  • Pitchbook, eine Plattform, die freien Zugang zu einer umfangreichen Datensammlung bietet.
  • Morningstar Wealth umfasst verschiedene Dienstleistungen wie die Bewertung von Finanzprodukten (Aktien, ETFs, Anleihen usw.), Software zur Unterstützung der Verwaltung oder virtuelle Portfolios.
  • Morningstar Credit ist eine Kreditratingagentur.
  • Morningstar Retirement bietet Werkzeuge, die Einzelpersonen dabei helfen sollen, ihre Rentenziele zu erreichen: personalisierte Empfehlungen, Unterstützung bei der Erstellung von Rentenplänen und der Zuweisung geeigneter Fonds usw.
  • Der Rest umfasst verschiedene kleinere Aktivitäten wie Morningstar Indexes, die Markindizes bereitstellen, und Morningstar Sustainalytics, die sich mit ESG-Themen beschäftigen.

Das Geschäftsmodell von Morningstar ermöglicht es, 75 % der Einnahmen aus Lizenzen zu generieren, die in Form von Abonnements verkauft werden. Der Umsatz ist somit regelmäßig und ziemlich vorhersehbar. Das Wachstum basiert daher auf der Gewinnung neuer Kunden, Übernahmen und Preiserhöhungen.

Beginnen wir mit der letzten Metrik: Preiserhöhungen. Morningstar genießt einen ausgezeichneten Ruf und sein Service ist zuverlässig. Die Kundschaft besteht hauptsächlich aus finanziell gut ausgestatteten Unternehmen (Finanzinstitutionen, Investmentfonds usw.). Die Gruppe verfügt über die sogenannte "Preissetzungsmacht", d.h. die Fähigkeit, die Preise für Produkte und Dienstleistungen zu verwalten, ohne die Nachfrage zu senken.

Der zweite Punkt, Übernahmen. Morningstar macht davon wenig Gebrauch. In den letzten zehn Jahren gab es nur zwei bemerkenswerte Übernahmen: die von DBRS im Jahr 2019, die wesentlich zur Entwicklung des Kreditanalysebereichs beigetragen hat, und die von LCD im Jahr 2022, die Daten, Nachrichten und Analysen liefert. Beide Übernahmen waren große Erfolge und wurden gut in den Konzern integriert.

Umsatzwachstum nach Art der Einnahmen (Quelle: Morningstar):

Schließlich das interne oder organische Wachstum. Es liegt regelmäßig über 10 % in den letzten Quartalen. Der negative Punkt hier ist, dass Morningstar ziemlich abhängig von der Konjunktur seines Sektors ist: Kunden neigen dazu, ihre Investitionen drastisch zu reduzieren, wenn die Finanzmärkte ins Stocken geraten. Dies war im Jahr 2022 der Fall, einem trüben Jahr für den Finanzsektor: Das interne Wachstum lag deutlich unter 10 %.

In Bezug auf das Wachstum schlägt sich Morningstar also recht gut. Aber seit fast einem Jahrzehnt gibt es einen großen heiklen Punkt in den Finanzberichten: die Margen. Diese neigen dazu, zu schrumpfen. Die Kosten für Server, Softwareausgaben und Personalkosten steigen schneller als die Einnahmen. Infolgedessen erreichte die Nettorentabilität im letzten Jahr 6,8 %, verglichen mit fast 17 % vor zehn Jahren. Im Jahr 2023 lag der Gewinn pro Aktie unter den Niveaus von 2016. Gleichzeitig hat sich der Aktienkurs vervierfacht, größtenteils dank des "Tech"-Profils des Unternehmens und der beeindruckenden Umsatzentwicklung.

Besser sieht es beim Free Cash Flow aus (oder Cash Profit, das am Ende des Geschäftsjahres tatsächlich verfügbare Geld), unterstützt durch geringe Kapitalausgaben (Capex). Die Kapitalallokation betrifft hauptsächlich die Schuldenrückzahlung, die, nebenbei bemerkt, gut gehandhabt wird, und die Zahlung einer bescheidenen Dividende.

Morningstar wird derzeit mit einem Vielfachen von über 40 seiner diesjährigen Gewinne bewertet, was auf eine hohe Bewertung hindeutet. In den vergangenen Monaten hat die Aktie wieder an Beliebtheit gewonnen, da erwartet wird, dass die Rentabilität in den nächsten Jahren durch verschiedene Kostensenkungsmaßnahmen ansteigen wird. Unter diesen Umständen kann eine solche Bewertung als vertretbar angesehen werden. Allerdings kann sich Morningstar keinen Fehltritt erlauben, denn sollte es zu Enttäuschungen kommen, dürfte die Reaktion des Marktes deutlich ausfallen.