Die Investmentbank Morgan Stanley empfiehlt den Anlegern von Unternehmensanleihen, sich auf dem Weg ins nächste Jahr auf qualitativ hochwertigere Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen zu konzentrieren, da eine Welle von Fälligkeiten ein Risiko für mehr Unternehmen mit Junk-Rating darstellt.

Morgan Stanley geht davon aus, dass sich die Federal Reserve dem Ende ihres Zinserhöhungszyklus nähert und im nächsten Jahr mit einer sanften Landung der Wirtschaft zu rechnen ist.

Während die Mehrheit der 2023 fällig werdenden Junk Bonds dies erfolgreich getan hat, werden in den nächsten 18 Monaten weitere 73 Milliarden Dollar fällig, so Morgan Stanley in einem Bericht vom Freitag. In den nächsten sechs Monaten wird dieser Betrag voraussichtlich auf 125 Mrd. $ ansteigen.

Hochwertige Junk Bonds, die im nächsten Jahr fällig werden, müssen sich wahrscheinlich zu 125-250 Basispunkten über ihrem aktuellen Zinsniveau refinanzieren, so die Bank weiter.

"Im Gegensatz zu den Kreditnehmern, bei denen die Zinskosten stetig gestiegen sind, werden die Emittenten von Hochzinsanleihen mit einem dramatischeren 'Aufkleberschock' durch höhere Kupons konfrontiert", so die Autoren des Berichts.

Für Emittenten von Junk Bonds mit geringerer Qualität sieht es noch düsterer aus.

Zwischen einem Fünftel und einem Viertel der von Moody's und S&P mit B3/B- bewerteten Emittenten haben eine durchschnittliche Zinsdeckung von weniger als 1x. Wenn die Fälligkeiten im nächsten Jahr eintreten, werden laut Morgan Stanley wahrscheinlich 15-20% dieser Ratingklasse auf CCC herabgestuft werden.

Morgan Stanley fügte hinzu, dass die Herabstufungen nicht auf Junk-Emittenten beschränkt sein werden. Die Bank rechnet mit Herabstufungen in Höhe von 75 bis 100 Mrd. $ bei Unternehmen mit einem A-Rating auf BBB, dem niedrigsten Investment-Grade-Rating von Moody's.

"Der Verschuldungsgrad von IG-Unternehmen ist historisch hoch und liegt zwischen 2,25 und 2,30", heißt es in dem Bericht. "Ohne das Post-Covid-Hoch wären dies die Allzeithochs".

Im Bereich der Leveraged Loans rechnet Morgan Stanley im nächsten Jahr mit einer Rückkehr der Kreditvergabe für M&A und fremdfinanzierte Übernahmen, die zum Teil durch die erwarteten Zinssenkungen der Fed begünstigt wird.

"Außerhalb der Refinanzierung erwarten wir, dass 130 Mrd. USD für Übernahmen und GCP/Recaps auf dem TLB-Markt platziert werden", schreiben die Autoren des Berichts.

"Auch wenn sich die Bereitschaft der Banken zur Kreditvergabe nur langsam erholt, dürfte der Markt für (breit angelegte) Konsortialkredite von den Zinssenkungen der Fed profitieren.