Bis Ende letzten Jahres schienen die Aussichten für Metro alles andere als vielversprechend zu sein – siehe dazu Metro AG: Eine unhaltbare Position? Der Markt sah das genauso, denn die Bewertung des Konzerns ist seither um ein weiteres Drittel gesunken.

Es gibt nichts zu Beschönigen: Die Rentabilität von Metro ist im Laufe der Jahre wie Schnee in der Sonne geschmolzen. Der Verkauf von Tochtergesellschaften und großen Teilen des Immobilienvermögens konnte das Unternehmen zwar über Wasser halten, aber das kam dem Verbrennen von Möbeln zum Heizen gleich – eine manchmal rettende, aber auf Dauer unhaltbare Option.

Rückblickend lässt sich jedoch feststellen, dass diese defensive Wahl besser war, als sich in Schulden zu verstricken. Außerdem scheint Metro aufgehört zu haben, seine Möbel zu verbrennen, und die Rationalisierung seiner geografischen Präsenz mit 624 aktiven Geschäften Ende 2024 ist weitgehend abgeschlossen.

Die sehr ehrgeizige Roadmap, die um den sogenannten "sCore"-Plan herum aufgebaut wurde, bleibt aktuell und basiert auf drei Hauptsäulen: Konzentration auf das Großhandelsgeschäft, neue logistische und digitale Dienstleistungen für Fachleute sowie Fokus auf Eigenmarken. All das ergibt Sinn.

Bis 2030 bleibt das Ziel, einen Umsatz von 40 Milliarden Euro zu erreichen und mindestens 600 Millionen Euro freien Cashflow zu generieren. Letzterer Parameter verrät die hohe Kapitalintensität, die es zu bewältigen gilt, um den angestrebten Umsatz zu erreichen.

Interessanterweise beabsichtigt Metro jedoch, die Neuausrichtung seines Angebots selbst zu finanzieren, anstatt – wie bereits erwähnt – zusätzliche Schulden aufzunehmen. Wieder eine defensive Entscheidung, die bei uns auf Zustimmung stößt.

Hier kann ein Referenzaktionär vom Kaliber eines Daniel Kretinsky – der mittlerweile die Hälfte des Kapitals hält – den Unterschied machen. Kretinsky, der sich beispielsweise auch Casino unter den Nagel gerissen hat und mit ThyssenKrupp in Verhandlungen steht, ist ein Mann, dem es nicht an Ideen mangelt; auch wenn er manchmal einen zwielichtigen Ruf hat, muss man ihm doch offensichtlichen Mut bescheinigen.

Wie wir oben schrieben, ist Metro jedoch noch nicht aus der Klemme. In diesem Jahr wuchsen die Verkäufe im gleichen Tempo wie die Inflation – oder sogar ein wenig darunter: In absoluten Zahlen gab es also kein Wachstum – und die Gruppe machte immer noch 8% ihres Umsatzes in Russland, mit all den damit verbundenen Risiken.

Wenngleich die Fortschritte bei den neuen logistischen Dienstleistungen bemerkenswert erscheinen – mit einem Umsatzwachstum von 7 auf 8 Milliarden Euro – sind die Verkäufe in den Geschäften weiterhin rückläufig. Diese Entwicklung lässt neue Schließungen von Standorten befürchten, die unweigerlich mit den damit verbundenen Umsatzrückgängen einhergehen werden.

Den sehr optimistischen Versprechen des Managements begegnen wir mit den üblichen Vorbehalten. In diesem Jahr übertraf der Rückgang des bereinigten Betriebsgewinns deutlich die Erwartungen vom letzten Jahr, um nur ein Beispiel zu nennen.

Dennoch bleibt festzustellen, dass Metro den Balanceakt anpackt und sein Angebot neu positioniert, während es seine Cashflows im Gleichgewicht hält. Diese alleinige Leistung verdient Anerkennung. In diesem Sinne werden Kenner der Marke, die überzeugt sind, dass sie im Bereich der professionellen Dienstleistungen noch eine Karte zu spielen hat, die aktuelle Bewertung sicherlich sehr attraktiv finden.