Ein De-facto-Verbot für russisches Edelmetall, das nach Moskaus Einmarsch in der Ukraine geprägt wurde, gilt nicht für Hunderte von Tonnen Gold, die schon vor Beginn des Konflikts in kommerziellen Tresoren gelagert wurden.

Fondsmanager, die das Metall verkaufen wollen, um das zunehmende Reputationsrisiko zu vermeiden, das mit dem Halten von Vermögenswerten in Verbindung mit Russland in ihren Portfolios verbunden ist, könnten nach Ansicht von Bankern und Anlegern ein kostspieliges Gedränge auslösen, um es durch nicht-russisches Gold zu ersetzen.

"Dies würde den Anlegern nur schaden. Dem (russischen) Regime schadet es nicht", sagte Christopher Mellor von Invesco, dessen Fonds rund 265 Tonnen Gold besitzt, davon 35 Tonnen aus russischer Produktion mit einem Marktwert von rund 2 Milliarden Dollar.

Das Dilemma, vor dem die Anleger stehen, spiegelt Russlands Gewicht im globalen Goldhandel und dessen Drehscheibe, den Londoner Markt, wider, wo täglich Gold im Wert von rund 50 Milliarden Dollar in privaten Geschäften den Besitzer wechselt.

Ein schneller Ausverkauf von Gold aus Russland - einem der drei wichtigsten Lieferanten - würde diesen Handel möglicherweise stören, da er das Prinzip untergraben würde, dass alle Barren im Londoner Handelssystem unabhängig von ihrer Herkunft austauschbar sind, so drei hochrangige Banker bei großen Goldhandelsbanken.

Um den Markt zu stützen, sagten zwei der Banker gegenüber Reuters, dass sie Kunden und konkurrierende Banken kontaktiert hätten, um ihnen zu sagen, dass sie russisches Gold, das vor dem Krieg geprägt wurde, nicht zu Dumpingpreisen verkaufen würden.

Die Banker sagten, sie hätten ihren Kunden und anderen Händlern geraten, dasselbe zu tun. Aufgrund der Vertraulichkeit der Gespräche lehnten sie es ab, namentlich genannt zu werden.

"Ich habe mich bemüht, meine Kunden anzurufen. Ich habe ihnen gesagt: Wenn Sie verlangen, dass Ihr russisches Metall ausgetauscht wird, schaffen Sie sich selbst ein Problem. Sie wollen kein Gerangel verursachen", sagte einer.

Er sagte, dass sein Telefon mit Anrufen überflutet wurde, nachdem die London Bullion Market Association (LBMA), eine Handelsorganisation, die die Marktstandards festlegt, am 7. März alle russischen Raffinerien von ihrer akkreditierten Liste gestrichen hatte, was bedeutete, dass ihre neu geprägten Barren nicht mehr in London oder an der COMEX-Börse in New York, dem größten Handelsplatz für Goldfutures, gehandelt werden konnten.

"Es herrschte völlige Verwirrung. Die Fonds sagten, sie wollten keine russischen Barren in ihren Beständen haben", sagte der Banker.

DIE BANK OF ENGLAND

Russland ist am 24. Februar in die Ukraine einmarschiert, und zwar im Rahmen einer so genannten "speziellen Militäroperation", die darauf abzielt, die Ukraine zu entmilitarisieren und gefährliche Nationalisten auszurotten. Kiew und der Westen halten dies für einen unbegründeten Vorwand für eine aggressive Landnahme.

Die Bank of England, die den größten Goldtresor Großbritanniens betreibt, erklärte, dass sie russische Goldbarren, die vor dem Konflikt in der Ukraine hergestellt wurden, als handelbar betrachtet, da sie noch auf der akkreditierten Liste der LBMA, der so genannten Good Delivery List, stehen.

"Soweit es die Bank of England betrifft, ist jegliches russische Feingold, das nach dem 8. März produziert wurde, nicht London Good Delivery. Alle Barren, die vor diesem Datum produziert wurden, sind weiterhin akzeptabel, und wir haben alle unsere Kunden darüber informiert, dass dies der Fall ist. Das ist nur eine Tatsache, daher haben wir keinen Kommentar dazu", sagte die Bank of England in einer per E-Mail versandten Erklärung.

Um deutlich zu machen, dass das russische Gold aus der Zeit vor der Invasion genauso behandelt werden sollte wie das Gold aus anderen Ländern, haben einige Banken ihren Kunden, für die sie Gold gelagert haben, gesagt, dass sie für die Abgabe des russischen Goldes extra bezahlen müssten, da dies ihre bestehenden Verträge verletzen würde, so die beiden Banker, ein dritter Banker und zwei Gold besitzende Investmentfonds.

Die Gespräche der Banker mit Kunden und Konkurrenten, über die bisher nicht berichtet wurde, verdeutlichen die Rolle, die eine Handvoll Akteure auf dem Londoner Goldmarkt spielen, wo der Handel in bilateralen Geschäften stattfindet.

Zwölf Banken dominieren den Handel auf dem Londoner Goldmarkt und vier von ihnen - JPMorgan, HSBC, ICBC Standard Bank und UBS - betreiben Tresore. Jeder, der mit Goldbarren handelt, ist direkt oder indirekt auf ihre Dienste angewiesen, um seine Geschäfte abzuwickeln.

JPMorgan, HSBC, ICBC Standard und UBS lehnten einen Kommentar ab, als sie gefragt wurden, wie sie die Anfragen von Investoren zum Verkauf ihrer Bestände an russischem Gold behandeln.

Die LBMA, die sich aus Goldraffinerien, Händlern und Banken zusammensetzt, ist keine Regulierungsbehörde und ist darauf angewiesen, dass die Marktteilnehmer ihre Regeln einhalten.

Die große Menge an russischem Gold auf dem Londoner Markt und Russlands schnell aufkommender Paria-Status im Gefolge der Invasion in der Ukraine bringen die Banken jedoch in eine schwierige Lage, wie Anwälte und Marktexperten meinen.

"Ich glaube, die Banken versuchen, sich in einer sehr komplexen Situation zurechtzufinden", sagte Peter Hahn, emeritierter Professor am London Institute of Banking & Finance.

"Die Financial Conduct Authority (FCA) sollte die Praxis hinterfragen, um zu verstehen, ob die Maßnahmen im Allgemeinen zum Nutzen der Marktteilnehmer waren ... und ob die Praxis für die Marktteilnehmer transparent war."

Die FCA, die britische Aufsichtsbehörde, die für die Überwachung der Banken und Händler auf dem Londoner Goldmarkt zuständig ist, lehnte eine Stellungnahme ab.

Ein Sprecher der LBMA sagte, der Verband habe "anekdotisch" erfahren, dass einige Besitzer und Händler von russischem Gold dieses austauschen oder in Zukunft nicht mehr mit russischem Gold handeln wollten.

Auf die Frage, was die LBMA davon halte, sagte der Sprecher, dass sie "eine neutrale Haltung einnimmt, solange das effiziente Funktionieren des Marktes nicht beeinträchtigt wird."

Der Sprecher lehnte es ab, die Bemühungen der Banker zu kommentieren, einen Ausverkauf des russischen Goldes zu verhindern. Er sagte, die LBMA unterscheide "nicht zwischen verschiedenen Arten von gut geliefertem Gold".

MÖGLICHE VERLUSTE

Die Maßnahmen der Banker scheinen gewirkt zu haben.

Goldbarren, die vor der Invasion in Russland geprägt wurden, wurden Händlern zufolge nicht mit einem Abschlag gegenüber dem übrigen Markt gehandelt. Größere Investoren - einschließlich einiger börsengehandelter Fonds (ETFs) mit russischem Gold im Wert von mehr als 1 Milliarde Dollar - scheinen nicht verkauft zu haben.

"Unsere ETFs sind nicht in der Lage, alle russischen Metalle kurzfristig aus ihren Büchern zu nehmen", sagte ein Sprecher der Zürcher Kantonalbank.

"Die möglichen Verluste wären nicht mit unserer treuhänderischen Pflicht gegenüber unseren Kunden vereinbar und ein Verkauf ist aufgrund der aktuellen Situation derzeit nicht möglich."

Der derzeitige ETF-Bestand der Zürcher Kantonalbank von etwa 160 Tonnen Gold stammt hauptsächlich aus Schweizer Raffinerien und der Anteil an russischem Gold ist vernachlässigbar, so der Sprecher.

Eine weit verbreitete und rasche Auslagerung von russischem Gold aus den Portfolios der Anleger könnte den Goldpreis im Vergleich zu nicht-russischem Gold um $1-$40 pro Unze nach unten drücken, so Branchenkenner.

Laut einer Reuters-Analyse der Daten von 11 großen Investmentfonds lagert russisches Gold im Wert von mindestens 12 Milliarden Dollar in Tresoren in London, New York und Zürich. Der Gesamtbetrag ist wahrscheinlich wesentlich höher, aber es gibt keine öffentlich zugänglichen Zahlen, um ihn zu quantifizieren.

Wenn russisches Gold mit einem Abschlag von $5 pro Unze gehandelt wird, würden die Kosten für die Fonds für den Ersatz von Metall im Wert von $12 Milliarden etwa $34 Millionen betragen.

Eine Reuters-Analyse von Anlagedaten zeigt, dass der Anteil von russischem Gold in acht großen börsengehandelten Fonds Mitte Juli auf durchschnittlich 7% gestiegen ist, gegenüber 6,5% Mitte März.

Einige Goldmarktteilnehmer haben den Verkauf ihrer russischen Bestände vorangetrieben, aber sie hatten in der Regel weniger zu veräußern.

Die britische Royal Mint zum Beispiel gab an, dass sie russische Barren im Wert von etwa 40 Millionen Dollar in ihrem börsengehandelten Fonds hatte und diese bis Mitte März losgeworden war.

Andere versuchen, ihre russischen Bestände im Laufe der Zeit zu reduzieren, indem sie die Banken, die ihr Gold lagern, bitten, ihre Zuteilung allmählich zu reduzieren oder sich weigern, russische Goldbarren für neue Lieferungen zu akzeptieren.

Der Vermögensverwalter Abrdn teilte mit, er habe seine Bank gebeten, ihre russischen Bestände zu reduzieren. Mitte März machte russisches Gold 10 % der rund 45 Tonnen aus, die in seinem Aberdeen Standard ETF gehalten wurden. Mitte Juli war dieser Anteil auf 9,8% gesunken.

Diejenigen, die einen schnelleren Ausstieg anstreben, befinden sich in einer Zwickmühle.

"Alle haben das gleiche Problem. Alle wollen es lösen, aber keiner weiß, wie", sagte eine Quelle bei einem großen Investmentfonds.