Das Analystenteam von MarketScreener beobachtet den Biersektor und insbesondere Heineken schon seit Langem. Im Jahr 2021 beendete der holländische Brauer einen Zyklus rasanter Expansion unter der Leitung des kompromisslosen Jean-François van Boxmeer. Das Unternehmen hatte sich weit über seine europäischen Wurzeln hinaus aufgemacht, um aufstrebende Märkte wie China, Mexiko, Brasilien, Äthiopien, Nigeria und Vietnam zu erobern.

Mit fast 30 Milliarden Euro, die in Akquisitionen investiert wurden, führte diese außergewöhnliche Expansion zu einer Verdoppelung des Umsatzes während der Amtszeit von Herrn van Boxmeer. Zu Beginn seiner Nachfolge hinterließ er das Unternehmen mit einer beträchtlichen, aber dennoch handhabbaren Verschuldung – in deutlichem Gegensatz zu den Exzessen des Weltmarktführers AB InBev.

Vor allem wurde die Rentabilität bewahrt – und sogar deutlich optimiert – im Zuge der Integrationen. Auch hier unterschied sich Heineken von AB InBev, dessen Rentabilität seit der Übernahme von SAB Miller im Jahr 2016 stark gesunken ist.

Wir hatten - zwei Jahr zu früh - vorausgesagt, dass Heineken es schaffen würde, den südafrikanischen Distell-Konzern zu übernehmen. Die in diesem Jahr abgeschlossene Transaktion ermöglicht es dem niederländischen Unternehmen, seine Position im südlichen Afrika auszubauen und einen Umsatz von 36 Milliarden Euro zu erreichen. Das ist die positive Hauptnachricht.

Denn ansonsten sieht sich die Gruppe dem gleichen "Zangeneffekt" wie ihre Wettbewerber ausgesetzt: Auf der Verkaufsseite sinken die Volumina – dieses Jahr erneut um 4,7 %; auf der Kostenseite drückt die Inflation der Rohstoffpreise, der Ausrüstung und der Arbeitskosten hart auf die Margen, ohne dass eine Trendwende in Sicht ist.

Heineken passt sich diesem Umfeld an, indem es auf jedem Markt unterschiedliche Strategien verfolgt: Preiserhöhungen haben es dem Unternehmen ermöglicht, deutliche Volumenrückgänge zu kompensieren, beispielsweise in Afrika und Europa; im Gegensatz dazu haben aggressive Preissenkungen es ermöglicht, neue Marktanteile in Amerika und Asien zu gewinnen.

Diese Strategie ermöglicht es Heineken, seine Cashflows im Jahr 2023 zu bewahren, aber leider nicht, die Auswirkungen der schleichenden Inflation auf die Investitionsausgaben zu mildern. Unseren letzten Artikel beendeten wir mit dem Hinweis, dass Heineken mit seinem finanziellen Hebel, einem Unternehmenswert von 75 Milliarden Euro, 2 Milliarden Euro an freiem Cashflow und einer mageren Dividende keine besonders attraktive Investitionsmöglichkeit zu bieten schien.

Auch zu Beginn des Jahres 2024 haben sich diese Parameter nicht geändert.