Man könnte versucht sein zu denken, dass eine solche Rendite nötig ist, um das völlige Fehlen eines Gewinnwachstums pro Aktie auszugleichen. Dieses befand sich im vergangenen Jahr auf dem gleichen Niveau wie vor fünfzehn Jahren während der großen Subprime-Finanzkrise.

Ein Leerlauf im Zyklus also, trotz ehrgeiziger Expansionsbestrebungen, die sich letztendlich gegen das finnische Unternehmen gewendet haben: Zu Beginn des Jahrhunderts expandierte Fortum Oyj nach Russland und zwischen 2017 und 2022 mit der Übernahme des deutschen Energieversorgers Uniper auf das europäische Festland.

Der Krieg in der Ukraine ist Fortum Oyj teuer zu stehen gekommen. Seine Vermögenswerte in Russland – die 5% der Energieerzeugungskapazität des Landes ausmachten – wurden vom Kreml beschlagnahmt, während Uniper, das ohne russisches Gas auskommen musste, in einer Notaktion vom deutschen Staat gerettet wurde, um der Insolvenz zu entgehen.

Zwei harte Schläge in Folge also, und eine Rückkehr zum Ausgangspunkt für Fortum, das nun beabsichtigt, seine skandinavische Basis zu festigen. Eine bescheidenere Strategie, die das Unternehmen wahrscheinlich eher erfüllen kann, insbesondere dank seiner sehr soliden finanziellen Basis – eine weitere ungewöhnliche Eigenschaft im Sektor.

Dennoch müssen einige Zugeständnisse an die Anleger gemacht werden, damit das Vertrauen zurückkehrt. Neben dem Verlust seiner beiden Brückenköpfe außerhalb Nordeuropas hat Fortum derzeit mit sehr niedrigen Strompreisen in der Region und mit neuen, äußerst restriktiven Umweltvorschriften zu kämpfen.

Im Gegensatz zu vergleichbaren Unternehmen wie Enel, Engie oder EDF ist die Historie der Dividendenabdeckung jedoch sehr gut. In diesem Sinne ist es sehr wahrscheinlich, dass die Aktie sich erholen wird, wenn der Vorstand die Dividendenausschüttung auf dem Niveau des Vorjahres hält.

Sollte sie jedoch reduziert werden, was der Markt offenbar erwartet, dürfte der Kurs auf dem aktuellen Tiefstand bleiben – konkret bei den niedrigsten Bewertungsmultiplikatoren der letzten zehn Jahre.

In diesem Zusammenhang verweisen wir auf unsere Analyse Iberdrola, S.A.: Unverschämter Erfolg.