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Original-Research: ERWE Immobilien AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ERWE Immobilien AG

Unternehmen: ERWE Immobilien AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2021
Kursziel: 4,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Charlotte Meese

Break-Even in Q3 legt operatives Skalierungspotenzial offen
 
ERWE hat heute Q3-Zahlen vorgelegt. Diese spiegeln eine Vielzahl operativer
Erfolge im Bereich der Revitalisierung von Gewerbeimmobilien wider. So
konnte das Unternehmen die Mieterlöse erneut steigern und das operative
Ergebnis spürbar erhöhen. Darüber hinaus vermeldete ERWE weitere
Fortschritte bei einzelnen Entwicklungsprojekten. Insofern bestätigte das
Management die avisierten Jahresziele (Bruttoerlöse zwischen 7,8 und 8,5
Mio. Euro), dessen unteres Ende wir vor dem Hintergrund potenzieller
Covid-Beschränkungen als gut erreichbar halten.
 
Dank eines nach wie vor positiven Sentiments und einer sichtbaren
Nachfrageerholung konnte ERWE in Q3 die erfreuliche Entwicklung fortsetzen.
Die Bruttoerlöse aus Immobilienbewirtschaftung beliefen sich auf 1,9 Mio.
Euro und konnten somit leicht gegenüber dem Vorjahr erhöht werden (Q3/20:
1,7 Mio. Euro; 9M/21: 5,6 Mio. Euro; +40,3% yoy). Nach Abzug der
Aufwendungen für die Bewirtschaftung der Bestandsimmobilien sowie sonstiger
Kosten betrug das EBIT knapp 3,1 Mio. Euro und lag damit signifikant über
dem Vorjahreswert von 0,2 Mio. Euro. Auch auf Quartalssicht werden damit
die Fortschritte auf operativer Ebene und das Skalierungspotenzial des
Unternehmens sichtbar (Q2/21: 0,2 Mio. Euro). Insgesamt betrug das EBIT
nach 9M knapp 3,8 Mio. Euro und lag damit lediglich aufgrund einer per
Saldo geringeren Neubewertungen des Immobilienbestands unter Vorjahr
(9M/20: 6,2 Mio. Euro). Auf bereinigter Nettoergebnisebene erzielte ERWE
jedoch mit 0,7 Mio. Euro erstmalig in 2021 den Break-Even (Q2/21: -1,5 Mio.
Euro).
 
Zudem realisierte ERWE weitere Meilensteine. In Krefeld vermeldete das
Unternehmen die Gewinnung eines Ankermieters, sodass nach Abschluss der
Planungsphase die Bauanträge gestellt und Anfang des nächsten Jahres mit
den Arbeiten begonnen werden kann (Investitionssumme ca. 28 Mio. Euro). Im
LICHTHOF Lübeck bahnen sich Vertragsabschlüsse mit einem
Lebensmitteleinzelhändler an. In der Kupferpassage Coesfeld schreiten die
Renovierungsarbeiten derzeit noch leerstehender Flächen planmäßig voran,
sodass im kommenden Jahr mit der Vermietung von Wohnraumflächen gerechnet
wird. Die Leerstandsquote erhöhte sich damit temporär auf 11,0% (Q3/20:
10,8%), sollte sich angesichts der Fortschritte in der Vertragsanbahnung im
Jahresschlussquartal aber wieder reduzieren. Darüber hinaus implizieren
diese Entwicklungen ein attraktives Zuschreibungspotenzial für das
Immobilienvermögen, welches zuletzt bereits angesichts der fortschreitenden
Entwicklung auf 200,6 Mio. Euro zulegte (9M/20: 192,7 Mio. Euro).
 
Infolge der Kapitalerhöhung sehen wir das Unternehmen vorerst gut für den
eingeschlagenen Wachstumskurs aufgestellt. Dank der gestärkten Kapitalbasis
(Liquide Mittel nach 9M: 6,1 Mio. Euro) und dem traditionellen Leverage in
der Projektfinanzierung (LTV: Ø 65%) gehen wir für die kommenden Monate von
weiteren operativen Fortschritten aus, sodass wir die avisierte Steigerung
der Erträge um etwa 40% für gut erreichbar halten. Das grundsätzlich
positive Sentiment könnte jedoch durch die potenziellen Einschränkungen
über die Wintermonate und einer dadurch rückläufigen Frequenz in den
Innenstädten einen Dämpfer erfahren, sodass wir unseren Bewertungsabschlag
leicht erhöht haben.
 
Fazit: ERWE ist mit der Fokussierung auf die Revitalisierung von
Gewerbeobjekten nach wie vor in einem Wachstumsmarkt aktiv und zeigt
sukzessive Fortschritte auf operativer Ebene. Nach Einarbeitung der KE
reduziert sich der NRV pro Aktie von 4,73 Euro (per 30.06: 4,75 Euro).
Infolge der marginalen Erhöhung des Bewertungsabschlages lauten das neue
Kursziel somit 4,00 Euro (zuvor: 4,25 Euro). Wir bestätigen die
Kaufempfehlung.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23075.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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