Zunächst einmal, weil DHL, das immer noch zu einem Fünftel vom deutschen Staat kontrolliert wird, der einzige große öffentliche Postbetreiber in Europa ist, der den Sprung in die Moderne so erfolgreich gemeistert hat, um sich schnell als weltweiter Logistikführer zu etablieren.

Der Erfolg dieses strategischen Dreh- und Angelpunkts wird durch eine Verdoppelung des Betriebsgewinns und der Dividendenausschüttung in fünfzehn Jahren veranschaulicht. Das ist zwar weniger beeindruckend als bei FedEx, aber dennoch besser als bei UPS – zwei Akteure, die nie die DNA eines öffentlichen Dienstes hatten. Auf dem alten Kontinent konnte kein Konkurrent – selbst aus der Ferne – mit einer solchen Leistung mithalten.

Das abgeschlossene Geschäftsjahr setzt den Trend des Vorjahres für DHL fort, wenngleich der freie Cashflow um 9% zurückgegangen ist - von 3,3 Milliarden Euro im Jahr 2023 auf 3 Milliarden Euro im Jahr 2024. Dieser Rückgang ist größtenteils auf die Abteilung für internationalen Frachtverkehr zurückzuführen, wo sich die Aktivität nach einer epischen Inflation der Tarife im Jahr 2022 normalisiert.

Es bleibt zu hoffen, dass das Thema Zölle, das in diesen Tagen immer wieder in Mode ist, keine zusätzlichen Schwierigkeiten verursacht. Dies gilt insbesondere für die Asien-Pazifik-Region, wo DHL, das bereits seit einigen Monaten unter verstärktem Wettbewerb leidet, ein umfangreiches Netzwerk aufgebaut hat.

Darüber hinaus sollte erwähnt werden, dass die neue Prognose des Managements, im nächsten Jahr erneut 3 Milliarden Euro freien Cashflow zu erzielen, im Widerspruch zu seinen Erwartungen von vor zwei Jahren steht, als es ein Ziel von 3,5 Milliarden Euro freiem Cashflow für 2025 anvisierte.

Schließlich gestehen die Analysten von MarketScreener ein, dass sie die Angemessenheit des kürzlich erweiterten und ausgeweiteten Aktienrückkaufprogramms hinterfragen. Nicht nur würde es die Verschuldung erhöhen, wenn es aktiviert wird, sondern – und das ist vielleicht noch wichtiger – die aktuellen Bewertungsniveaus sind nicht unbedingt sehr attraktiv.

Diese Ankündigungen scheinen jedenfalls darauf hinzudeuten, dass Akquisitionen in den Hintergrund getreten sind und dass DHL, mit seiner globalen Präsenz und seinem bei Industrie und Gewerbe besonders geschätzten Dienstleistungsangebot, sich nun auf ein Management konzentrieren will, das ganz auf die Kapitalrendite für die Aktionäre ausgerichtet ist.

Die Entwicklung ist positiv. Dennoch hätten wir a priori eine weitere Erhöhung der Dividende bevorzugt, zumal der Konzern - wie viele dieser „Aktien-Anleihen“ nach deutscher Art, die bei institutionellen Anlegern so beliebt sind - in erster Linie an der Börse gerade wegen seiner Dividendenrendite bewertet wird.

In dieser Hinsicht schwankt die Bewertung der DHL-Aktie seit zwanzig Jahren sehr klar um einen Durchschnitt von 4%, in einer perfekt abgegrenzten Spanne zwischen einer Untergrenze von 3%, von der sie mehr oder weniger systematisch abprallt, und einer Obergrenze von 5%, die sie nie wirklich überschritten hat.