Auf nicht bereinigter Basis steigt der Gesamtumsatz über seine Plattform im Jahr 2024 um 7,7% und der konsolidierte Umsatz um 21,9%. MarketScreener stellt fest, dass diese Expansion gut über alle Geografien verteilt ist, mit Ausnahme von Asien, wo der Gesamtumsatz zurückgeht.

Nachdem Delivery Hero sich übernommen hatte, kürzte das Unternehmen seine Investitionen in unrentable Aktivitäten radikal. Infolgedessen ist sein bereinigtes Betriebsergebnis deutlich in den grünen Bereich zurückgekehrt. Das deutsche Unternehmen wurde nun von seinen Aktionären zu strenger Disziplin verpflichtet.

Eine kleine Kapitalerhöhung, bei der Uber eine Beteiligung erwirbt, und vor allem der teilweise Börsengang von Talabat in den Vereinigten Arabischen Emiraten ermöglichen es Delivery Hero, 2 Milliarden Euro frisches Kapital zu beschaffen und damit seine Nettoverschuldung zu halbieren. Mindestens eine Milliarde des generierten Betrags wird für den Rückkauf von Wandelanleihen verwendet.

Diese Entscheidung wird ebenfalls sehr wahrscheinlich unter dem Druck der Aktionäre erfolgt sein, die nicht bereit sind, eine weitere Verwässerung zu riskieren. Mit gerade einmal 1,8% waren die Kosten dieser Wandelanleihen sehr attraktiv, insbesondere für eine Gruppe, die in ihrer Geschichte noch keinen Cent Gewinn gemacht hat.

Im Dezember letzten Jahres wurde der Verkauf der taiwanesischen Tochtergesellschaft foodpanda an Uber von der lokalen Wettbewerbsbehörde blockiert. Das ist eine schlechte Nachricht für Delivery Hero, das sich auf seine beiden profitabelsten Geografien in Nordamerika und im Nahen Osten konzentrieren wollte – wo seine Bruttomargen doppelt so hoch sind wie in Asien und Europa.

Wie üblich ist auch Vorsicht geboten bei dem vom Unternehmen kommunizierten vermeintlich positiven „Free Cash Flow“. Er beinhaltet weder die Zinsen der Verschuldung noch die Kosten für Aktienoptionen; die ersteren haben jedoch den gesamten bereinigten freien Cashflow im Jahr 2024 aufgezehrt, während letztere gleich hoch wie im Vorjahr bleiben.

Delivery Hero ist also noch nicht über den Berg. In einem hochkompetitiven Geschäftsbereich verschlingen Marketingbudgets immer noch fast zwei Drittel seiner Bruttomarge. Ein Hoffnungsschimmer, um diese Situation zu verbessern, ist die ausgezeichnete Entwicklung seines Werbegeschäfts, dessen Umsatz – obwohl immer noch marginal im konsolidierten Gesamtunternehmen – sich in fünf Jahren verzehnfachte.

Mit einem pro forma Unternehmenswert von 10 Milliarden Euro erfolgt eine Investition zu diesem Kurs immer noch auf der Basis des dreizehnfachen bereinigten EBITDA dieses Jahres und des zehnfachen des für das nächste Jahr erwarteten EBITDA. Im Dezember schätzte der Mitbegründer und CEO Niklas Östberg diese Bewertung jedoch als attraktiv genug ein, um 60.000 Aktien am Markt zu erwerben.