Händler wetten nun darauf, dass die Federal Reserve die Zinserhöhung praktisch abgeschlossen hat. Der Optimismus, der auf die wirtschaftliche Wiedereröffnung Chinas und den Verfall der Energiepreise zu Beginn des Jahres folgte, hat sich abgeschwächt.

"Die größere, mittelfristige Auswirkung der Ereignisse des letzten Monats ist, dass das globale Wachstum in sechs Monaten viel schwächer sein wird, als wir noch vor ein paar Wochen dachten", sagte Mike Riddell, Senior Fixed Income Portfolio Manager bei Allianz Global Investors.

Im Folgenden erfahren Sie, was einige genau beobachtete Marktindikatoren über Rezessionsrisiken aussagen:

1/ KRISENZEIT?

Die Zentralbanker beobachten genau, ob der Stress im Bankensektor zusätzlich zu den sich bereits verschärfenden Kreditbedingungen zu einer Kreditklemme führen könnte.

Fed-Chef Jerome Powell ist der Ansicht, dass sich die finanziellen Bedingungen wahrscheinlich stärker verschärft haben, als die traditionellen Messgrößen vermuten lassen. Die Chefin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, sagte ebenfalls, dass die Marktturbulenzen zur Bekämpfung der Inflation beitragen könnten.

Goldman Sachs geht davon aus, dass die von ihr erwartete Verschärfung der Kreditvergabestandards der Banken das US-Wirtschaftswachstum im Jahr 2023 um mindestens 0,25 bis 0,5 Prozentpunkte schmälern könnte, was den Auswirkungen einer weiteren Zinserhöhung der Fed um 25-50 Basispunkte entspricht.

Der Chefvolkswirt von AXA Investment Managers, Gilles Moec, wies darauf hin, dass kleine und große US-Banken in großem Umfang Kredite aufnehmen und Barmittel halten, und zitierte Daten der Fed, die die Aktiv- und Passivpositionen der Banken zum 15. März zeigen.

"Es besteht ein erhebliches Risiko, dass die anhaltenden Probleme im Bankensektor einen 'plötzlichen Stopp' bei der Kreditvergabe auslösen, der die Wirtschaft in eine Rezession stürzen würde, die über das hinausgeht, was zur Eindämmung der Inflation unbedingt notwendig ist", fügte er hinzu.

GRAFIK: Bankaktien stürzen nach dem Zusammenbruch von SVB und Signature Bank ab - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/gdpzqkermvw/chart.png

2/ KÜRZUNGEN STATT ERHÖHUNGEN

Da sich die Aussichten verdüstern, haben Händler am Dienstag darauf gewettet, dass eine weitere Zinserhöhung der Fed ein Münzwurf ist, wobei Zinssenkungen im Wert von über 50 Basispunkten bis zum Jahresende eingepreist sind. Die Zinssätze der EZB werden in der Spitze bei etwa 3,4% gesehen, nachdem sie Anfang März noch über 4% lagen.

Dies hat die Kosten für Anleihen mit kürzerer Laufzeit nach unten gedrückt. Die Renditen zweijähriger US-Anleihen sind im März um 80 Basispunkte gesunken, so dass die Renditekurven weniger stark invertiert sind als vor dem Zusammenbruch der SVB.

Während invertierte Renditekurven, bei denen die Kosten für langfristige Kredite niedriger sind als die für kurzfristige, ein guter Indikator für eine Rezession sind, folgte auf die Inversion eine Versteilerung, als sich vergangene Rezessionen näherten.

Die US-Renditekurve für zwei- und zehnjährige Anleihen ist in diesem Monat um mehr als 40 Basispunkte steiler geworden, die größte monatliche Versteilerung seit 2009.

GRAFIK: Umgekehrte U.S.-Renditekurve wird steiler - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/egvbyjerdpq/chart.png

3/ BANKAKTIEN AUF TALFAHRT

Weltweite Aktien, die im März nur um 0,1% gefallen sind und in diesem Jahr immer noch auf Gewinnen sitzen, scheinen ein geringes Rezessionsrisiko zu signalisieren, aber unter der Oberfläche wachsen die Sorgen.

Globale Bankaktien, die sich vor den Turbulenzen besser entwickelt hatten als der MSCI World Stock Index, sind in diesem Monat um fast 15% gefallen. Auch Sektoren, die auf die Wachstumsaussichten reagieren, wie Immobilien sowie Öl und Gas, zeigen jetzt eine schwache Performance.

Die Probleme im Bankensektor haben auch die Risikoprämie für Unternehmensanleihen in die Höhe getrieben. Die Renditeaufschläge für Euro-Hochzinsanleihen gegenüber den risikofreien Zinssätzen sind beispielsweise zwischen dem 9. und 20. März um 140 Basispunkte gestiegen.

Dennoch bleiben diese Spreads unter den Höchstständen des letzten Jahres und weit unter den Niveaus, die während der COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 erreicht wurden, was darauf hindeutet, dass die Rezessionssorgen an den Kreditmärkten begrenzt zu sein scheinen.

GRAFIK: Wirtschaftlich sensible Sektoren schwanken -

4/ DR. KUPFER

Kupfer, das aufgrund seiner Erfolgsbilanz als Boom-Bust-Indikator den Spitznamen "Dr. Kupfer" trägt, ist in diesem Jahr immer noch um 7% gestiegen. Allerdings hat er etwas von seinem Schwung von Anfang Januar eingebüßt, was auf die Unsicherheit an den Märkten zurückzuführen ist und darauf, dass die Nachfrage aus China - dem größten Rohstoffverbraucher der Welt - nach der Wiedereröffnung nicht wie erwartet in die Höhe geschnellt ist.

Das Preisverhältnis von Kupfer zu Gold - das als Gradmesser für die Risikobereitschaft gilt - erreichte im März den niedrigsten Stand seit fast sieben Monaten, da die Anleger Vermögenswerte, die enger mit der zugrunde liegenden Wirtschaft verbunden sind, zugunsten sicherer Häfen aufgaben.

5/ WELCHE REZESSION?

Ein Index der Citi zeigt, dass die Daten immer noch so häufig positiv überraschen wie seit Mai 2022 nicht mehr, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaftsstatistiken noch nicht vor einer Rezession warnen.

Die Wirtschaftstätigkeit in den USA und der Eurozone hat sich im März stärker als erwartet beschleunigt.

"Die (US-)Daten wurden größtenteils nach dem Zusammenbruch der SVB erhoben, was darauf hindeutet, dass die anfänglichen negativen Auswirkungen der Unsicherheit bescheiden waren", sagte Kristoffer Kjær Lomholt, Leiter der Devisen- und Unternehmensforschung und Chefanalyst der Danske Bank.

GRAFIK: Globale Konjunktur im März verstärkt Globale Konjunktur im März verstärkt - https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-ECONOMY/PMI/gkvlwbaonpb/chart.png