Hochverzinsliche, auf Dollar lautende Anleihen von Unternehmen wie Powerlong Real Estate Holdings und Country Garden Holdings haben sich seit Ende November erholt, beflügelt durch die 16 Schritte der chinesischen Zentralbank und der Bankenaufsicht zur Unterstützung des angeschlagenen Sektors.

Diese Maßnahmen, zu denen auch die Aussetzung der Kreditrückzahlung gehört, haben die Hoffnung geweckt, dass sich der regulatorische Druck und der Liquiditätsengpass, unter denen die Branche seit Mitte 2020 leidet, lockern werden.

Dennoch beschränkt sich die Rallye auf eine Handvoll Anleihen, deren Emittenten Pläne zur Kapitalerhöhung angekündigt haben. Ausländische Anleger bleiben fern.

"Für chinesische Immobilienanleihe-Emittenten ist es nach wie vor schwierig, einen anhaltenden Kapitalzufluss wie in der Vergangenheit zu erzielen", sagt Alessandro Zhu, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere in Asien bei CSOP Asset Management. "Es gibt nicht genügend Fundamentaldaten, um eine signifikante Allokation von globalen Vermögensverwaltern anzuziehen."

Die Kurse der Dollar-Anleihen von Powerlong Real Estate Holdings sind in den Tagen nach der Ankündigung der Maßnahmen gestiegen, insbesondere nachdem Quellen Reuters mitgeteilt hatten, dass Chinas Zentralbank Finanzunternehmen günstige Kredite zum Kauf von Bauträgeranleihen anbieten wird.

Powerlong teilte mit, dass es eine Vereinbarung mit der Shanghai Rural Commercial Bank über eine Kreditlinie in Höhe von 5 Milliarden Yuan (716,69 Millionen Dollar) unterzeichnet hat.

Die 535 Millionen Dollar schwere Anleihe von Powerlong aus dem Jahr 2025, die mit 5,95% verzinst wird, verzeichnete am Mittwoch einen Rückgang der Spreads auf rund 5.700 Basispunkte, nachdem sie am 28. November noch bei über 12.000 Punkten gegenüber vergleichbaren US-Treasuries gelegen hatten.

Doch selbst auf diesen Niveaus wird die Anleihe zu Spreads gehandelt, die 10 Mal so hoch sind wie Mitte 2021, und obwohl die Renditen von 115% auf 70% gefallen sind, sind sie noch weit von der 5%igen Rendite Anfang 2021 entfernt.

Auf Fremdwährungen lautende China-Anleihefonds zogen in den 11 Monaten dieses Jahres nur 20,06 Millionen Dollar ab, nachdem sie 2021 Abflüsse verzeichnet hatten, wie Daten von Morningstar zeigen.

Hochverzinsliche Dollar-Anleihefonds aus dem asiatisch-pazifischen Raum verzeichneten von Januar bis November 2022 Abflüsse in Höhe von 2,45 Milliarden Dollar, verglichen mit Zuflüssen in Höhe von 11,33 Milliarden Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Die Immobilienverkäufe auf dem Festland blieben im Oktober schwach, da die Preise in 100 Städten den vierten Monat lang fielen.

Chinesische Anleihen machen ein Viertel der Offshore-Unternehmensanleihen der Schwellenländer aus. Der ICE BofA China High Yield Dollar Index hat in diesem Monat bisher 11% zugelegt, während der China Investment Grade Index fast unverändert blieb.

Bei Country Garden Holdings stieg der Kurs seiner Dollaranleihe im Wert von 1 Milliarde Dollar im Jahr 2025, die mit einem Kupon von 3,125% verzinst wird, von weniger als 10 Cents im November auf 55 Cents pro Dollar an, nachdem der Bauträger mitgeteilt hatte, dass er plant, Kapital durch eine Aktienplatzierung zur Refinanzierung von Offshore-Schulden aufzunehmen.

Die Rallye dürfte jedoch holprig verlaufen, da die Analysten von Citi mit weiteren Ausfällen rechnen, insbesondere bei Anleihen mit einem niedrigeren Rating als Single-B. Die Rating-Agenturen definieren Hochzinsanleihen als Anleihen mit einem Rating unter "BBB-" oder "Baa3".

Aber "wenn China beginnt, sich wieder stärker zu öffnen, könnte die Erholung der Verkäufe bessere Aussichten haben", so Citi.

($1 = 6,9765 Yuan)