Die Aktivitäten im Bereich Fusionen und Übernahmen (M&A) sind 2023 weltweit auf den niedrigsten Stand seit zehn Jahren gefallen, da hohe Zinsen und eine wirtschaftliche Abschwächung die Zuversicht der Unternehmen beim Abschluss von Geschäften belastet haben. Banker und Anwälte erwarten jedoch einen Aufschwung, wenn sich die Bedingungen verbessern.

Das Gesamtvolumen der Fusionen und Übernahmen ist nach den jüngsten Daten von Dealogic um 18% auf etwa 3 Billionen Dollar gesunken, den niedrigsten Stand seit 2013, als das Transaktionsvolumen bei 2,8 Billionen Dollar lag.

Dealmaker machten die hohen Zinsen dafür verantwortlich, die es für Private-Equity-Firmen und Unternehmen mit niedriger Bonität teurer machten, Akquisitionsfinanzierungen aufzunehmen. Gleichzeitig erschwerten die wirtschaftliche Unsicherheit und die Volatilität der Märkte die Einigung zwischen Käufern und Verkäufern über die Preise der Geschäfte.

"Wir waren überrascht, wie schwierig es war, im Jahr 2023 Geschäfte zu tätigen. Ich denke, dass es einen M&A-Aufschwung geben wird, aber es bleibt abzuwarten, wie viel davon tatsächlich im Jahr 2024 auftaucht und wie viel davon eine Vorbereitung auf 2025 ist", sagte Paul J. Taubman, Gründer und CEO der Boutique-Investmentbank PJT Partners.

Das M&A-Volumen in den Vereinigten Staaten - dem größten Investmentbanking-Markt der Welt - ging um 8% auf 1,42 Billionen Dollar zurück. Die Volumina in Europa und im asiatisch-pazifischen Raum gingen mit 32% bzw. 20% noch stärker zurück.

Das Volumen der durch Private Equity getätigten Übernahmen brach weltweit um 38% auf 433,6 Milliarden Dollar ein, da die Finanzsponsoren ihre fremdfinanzierten Übernahmen (LBOs) zurückfuhren und weniger Unternehmen verkauften.

"In den letzten 12 Monaten war der Private-Equity-Sektor, der in seiner Blütezeit rund 30% der Transaktionen ausmachte, weitgehend aus dem Transaktionsgeschehen verschwunden", sagte Avinash Mehrotra, Co-Head of M&A for the Americas bei Goldman Sachs.

Infolgedessen haben die Private-Equity-Firmen ihr Kapital viel weniger an ihre Kommanditisten ausgeschüttet als in den vergangenen Jahren, sagte er.

"Die Transaktionen wurden komplizierter, es wurde schwieriger, sie zum Abschluss zu bringen, und die Kluft zwischen Käufer- und Verkäuferwert wurde größer. Und all diese Dinge hätten in früheren Abschwüngen dazu geführt, dass es gar keine Gespräche gegeben hätte. Aber was wir gesehen haben, ist ein sehr gesundes Maß an Unternehmensdialog", sagte Tom Miles, Leiter des Bereichs M&A in Amerika bei Morgan Stanley.

In einem ansonsten schwachen Jahr hat eine Reihe von Blockbuster-Deals in der Öl- und Gasindustrie das Transaktionsvolumen angekurbelt und gleichzeitig die Gebühren im Investmentbanking in die Höhe getrieben.

Die 60-Milliarden-Dollar-Wette von Exxon Mobil auf Pioneer Natural Resources und die 53-Milliarden-Dollar-Übernahme von Hess Corp durch Chevron Corp waren die größten Deals im vierten Quartal und auch im gesamten Jahr.

Zum Jahresende gab es erste Anzeichen für einen Aufschwung. Das Transaktionsvolumen ist im vierten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 19 % gestiegen, was vor allem auf die Energiegeschäfte zurückzuführen ist.

"Die Bewertungen einer Reihe von Unternehmen sind immer noch relativ niedrig, aber es ist lange genug her, dass die Vorstände erkennen, dass dies einfach die Welt ist, in der wir jetzt leben, im Gegensatz zu der Welt, in der wir lieber leben würden, und das macht es für die Erwartungen von Käufern und Verkäufern einfacher, sich in nächster Zeit etwas anzunähern", sagte Ben Carpenter, Co-Leiter von North America M&A bei JPMorgan Chase.

MANGEL AN VERTRAUEN

Ein schwieriges kartellrechtliches Umfeld hat auch das Vertrauen in den Vorstandsetagen belastet und den strategischen Appetit auf transformative Fusionen gedämpft. Die Zahl der Transaktionen im Wert von mehr als 5 Milliarden Dollar ging von 93 im Vorjahr auf 79 zurück, während die Zahl der Transaktionen im Wert von mehr als 10 Milliarden Dollar von 37 im Vorjahr auf 33 zurückging.

"Heutzutage dauert es über ein Jahr bis 18 Monate, bis ein Geschäft zustande kommt - und Käufer und Verkäufer sind nicht daran interessiert, so lange zu warten, und wollen für das Risiko entschädigt werden. Das macht die Geschäftsabschlüsse in Sektoren wie dem Technologiesektor derzeit sehr schwierig. Das ist ein wichtiger Grund für den Rückgang", sagte Charles Ruck, Leiter der Unternehmensabteilung bei Latham & Watkins.

Investmentbanker und M&A-Anwälte wiesen darauf hin, dass grenzüberschreitende Fusionen aufgrund strengerer und längerer aufsichtsrechtlicher Prüfungen in verschiedenen Ländern komplizierter geworden sind. Das Volumen der grenzüberschreitenden Fusionen und Übernahmen belief sich weltweit auf etwa 844 Milliarden Dollar, was einem Rückgang von 3 % gegenüber dem letzten Jahr entspricht.

"China ist offensichtlich kein Wachstumsmotor, sondern ein Gegenwind in vielen Sektoren", sagte Eric Rutkoske, Leiter des Bereichs M&A bei Guggenheim Securities.

Ein weiterer potenzieller Gegenwind für das Aktivitätsniveau im Jahr 2024 könnten die Wahlen in verschiedenen Teilen der Welt sein, darunter in den USA und in Indien, da einige Unternehmen abwarten werden, ob sich die regulatorischen Rahmenbedingungen ändern werden.

Investmentbanker sagten jedoch, dass es unwahrscheinlich ist, dass Käufer strategische M&A-Planungen auf Eis legen werden.

"Es ist unwahrscheinlich, dass sich das regulatorische Umfeld für Fusionen und Übernahmen unter einer neuen US-Regierung wesentlich ändern wird, vor allem in den ersten 12 Monaten oder so. Ich denke, dass viele Leute einfach weitermachen, da man nicht ewig warten kann", sagte Ihsan Essaid, Co-Leiter des Bereichs Global M&A bei Barclays.

Aktionärsaktivismus, der traditionell ein wichtiger Treiber für M&A-Aktivitäten ist, weil er die Unternehmen dazu bringt, Optionen für den Abschluss von Geschäften in Betracht zu ziehen, ist im Kommen. Barry Weir, Co-Leiter von EMEA M&A bei der Citigroup, sagte, dass die Proxy Season bis 2024 im Vergleich zum letzten Jahr geschäftiger aussieht.

M&A-Berater sagten, dass die Pipeline von Deals bis 2024 gesünder aussieht als im gleichen Zeitraum des letzten Jahres.

"Die Pipeline ist im Moment robuster als zu irgendeinem Zeitpunkt im letzten Jahr", sagte Jim Langston, Co-Leiter des Bereichs M&A in den USA bei der Anwaltskanzlei Cleary Gottlieb Steen & Hamilton.

"Wenn wir heute hier stehen, hat der Markt begonnen, sich zu beschleunigen, sowohl was das Vertrauen in den Führungsetagen und Vorständen angeht, als auch die Anzahl der Unternehmen, die sich in einem aktiven Dialog über Transaktionen befinden", sagte er.