Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH 
 
Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA 
 
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA 
ISIN: DE0005403901 
 
Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2020 Empfehlung: Halten 
seit: 01.12.2020 
Kursziel: 106,00 Euro 
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten 
Letzte Ratingänderung: 20.05.2019, vormals Kaufen Analyst: Jens Nielsen 
 
Corona-Spuren im dritten Quartal 2020 
 
Auch wenn die COVID-19-Pandemie sich im dritten Quartal des laufenden 
Geschäftsjahres 2020 stärker als zuvor im Zahlenwerk der CEWE Stiftung & Co. 
KGaA bemerkbar machte, steuern die Oldenburger wie von uns erwartet bislang 
gut und sicher durch die Corona-Krise. Dabei musste zwar nun auch das 
Kerngeschäftsfeld Fotofinishing einen kleinen Dämpfer hinnehmen, auf 
Neunmonatsbasis konnte es aber die Umsatz- und insbesondere die 
Ergebnisrückgänge im Einzelhandel (CEWE RETAIL) und beim Kommerziellen 
Online-Druck (KOD) deutlich kompensieren. 
 
So startete die Gesellschaft im Vorjahresvergleich mit einem EBIT-Vorsprung 
von 1,4 Mio. Euro in das Schlussquartal mit dem wichtigen Weihnachtsgeschäft, 
 in dem in der Regel rund 40 Prozent der Umsätze und das gesamte 
Jahresergebnis erwirtschaftet werden. Dabei dürfte der stark vom B2B-Bereich 
abhängige KOD weiterhin schwächeln, während sich CEWE RETAIL zuletzt 
immerhin wieder auf dem Vor-Corona-Niveau entwickelte. 
 
Abzuwarten bleibt aber vor allem, inwieweit das Weihnachtsgeschäft im 
Fotofinishing dadurch beeinträchtigt wird, dass infolge Corona-bedingt 
geringerer Reiseaktivitäten weniger neue Urlaubsfotos zur Gestaltung von 
Fotoprodukten zur Verfügung stehen. Demgegenüber könnte sich jedoch auch ein 
neuerlicher ??zStay-at-home??o-Effekt infolge der aktuellen (Teil-)Lockdowns wie 
bereits im Frühjahr positiv auf das Geschäft auswirken. 
 
Generell ist der Konzern dabei mit seinen umfangreichen, zum Teil auch im 
Rahmen der ??zCEWE Innovation Days??o von Mitarbeitern entwickelten 
Produktenangeboten zur Kreation individueller Fotogeschenke bestens 
aufgestellt. Zu nennen sind hier beispielsweise Gru?Ykarten, Handyhüllen, 
Jahresbücher, Wandbilder und Fotokacheln, Advents- und Jahreskalender sowie 
natürlich der Bestseller, das CEWE FOTOBUCH. Hierbei trifft auch die neue 
CEWE Fotowelt App mit automatischen Vorschlägen für das nächste Fotobuch den 
Nerv der Zeit, Bilder mittels Smartphones aufzunehmen und zu speichern. 
 
Mit der Entwicklung der letzten Akquisitionen im Fotofinishing, DeinDesign, 
Cheerz und WhiteWall, zeigt sich der CEWE-Vorstand ebenfalls sehr zufrieden, 
WhiteWall liegt aktuell sogar über den Planungen. Dabei bietet der 
Wandbildspezialist auf Basis einer weltweit einzigartigen Technologie 
inzwischen auch Bildformate in Galeriequalität von bis zu 2,40 x 5,00 Metern 
in einem Stück an. 
 
Auch der im Rahmen einer Exklusivpartnerschaft derzeit stattfindende Rollout 
der CEWE Fotostationen in rund 1.000 Filialen der Drogeriemarktkette Boots 
in Gro?Ybritannien verläuft trotz Corona sehr gut. Bis zum Jahresende soll 
die Aktion bereits abgeschlossen sein, so dass die entsprechenden 
zusätzlichen Umsatz- und Ergebnisbeiträge dann ab 2021 voll in das 
Zahlenwerk einflie?Yen werden. 
 
Insgesamt sehen wir CEWE daher mit der starken Marktstellung als 
Premium-Anbieter und der Innovationsführerschaft im Fotofinishing sehr gut 
für weiteres mittel- und langfristiges profitables Wachstum positioniert. 
Dabei sollten sich auch die über alle Geschäftsfelder hinweg implementierten 
Kostensenkungs- und Effizienzsteigerungsma?Ynahmen weiterhin positiv 
auswirken. 
 
Dass das CEWE-Management ebenfalls optimistisch in die Zukunft blickt, 
äu?Yert sich unseres Erachtens auch darin, dass der Fotospezialist im 
Gegensatz zu vielen anderen Aktiengesellschaften, die ihre Dividende vor dem 
Hintergrund der Corona-Krise in diesem Jahr gekürzt oder ganz gestrichen 
haben, seine Anteilseigner im Oktober zum elften Mal in Folge mit einer 
erhöhten Gewinnbeteiligung am Unternehmenserfolg partizipieren lie?Y. Aktuell 
beläuft sich die Dividendenrendite bei Ansatz unserer Schätzungen auf 
ordentliche 2,2 Prozent. 
 
Und auch nach der erfolgten Ausschüttung von 14,4 Mio. Euro bewegt sich die 
Eigenkapitalquote des Konzerns mit 50,2 Prozent unverändert auf einem sehr 
soliden Niveau. Wie der Vorstand im Rahmen der Analysten-Telefonkonferenz zu 
den Neunmonatszahlen erläuterte, ist CEWE dabei auch für potenzielle weitere 
Akquisitionen bereit, wenn sich entsprechende Möglichkeiten ergeben. 
 
Wenngleich wir unsere Ergebnisschätzungen für 2020 deutlich und für 2021 
leicht angehoben haben, belassen wir unser Kursziel für die CEWE-Aktie 
angesichts der erhöhten Unwägbarkeiten hinsichtlich des Verlaufs des 
wichtigen Weihnachtsgeschäfts momentan bei 106 Euro. Auf dieser Basis stufen 
wir das Papier auf dem derzeitigen Kursniveau unverändert als eine solide 
Halteposition ein. Dabei könnten schwächere Tage auch gute (Nach-) 
Kaufgelegenheiten bieten. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/21899.pdf 
 
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
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December 01, 2020 11:06 ET (16:06 GMT)