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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.11.2022
Kursziel: 145,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter

Wachstumskurs setzt sich auch in Q3 dynamisch fort - CEWE blickt konfident
auf ein starkes Weihnachtsgeschäft
 
CEWE hat letzten Freitag erfreuliche Q3-Zahlen veröffentlicht, die sowohl
unsere als auch die Markterwartungen übertroffen haben.
 
Wachstum in allen Segmenten - Foto-Finishing profitiert von Rückkehr zur
"Normalität": Die Erlössteigerung um 14,4% yoy auf 151,4 Mio. Euro wurde
von allen Segmenten getragen (Foto-Finishing: +13,0% yoy; Kommerzieller
Online Druck (KOD): +28,4% yoy; Retail: +4,4% yoy) und hat sowohl unsere
Erwartung als auch den Konsens übertroffen (145,0 Mio. Euro bzw. 146,7 Mio.
Euro). Das Kernsegment Foto-Finishing konnte dabei von dem deutlich
gestiegenen Bilderfundus profitieren, der aus den - im Gegensatz zum von
Corona geprägten Vorjahr - zahlreichlich stattgefundenen Events wie
Hochzeiten, Konzerten und Reisen resultierte. Mit einem Umsatzniveau von
120,2 Mio. Euro belief sich der Anteil dieses Segmentes in Q3 auf 79,4% und
unterstreicht damit die große Bedeutung für den Unternehmenserfolg.
 
Kostensenkungen im KOD und Preisanpassungen spiegeln sich im positiven EBIT
wider: Auf Ergebnisebene konnte die Gruppe in Q3 mit einem EBIT von 1,1
Mio. Euro die Break-Even-Schwelle erstmals seit 2019 überschreiten (MONe:
-0,5 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies insbesondere auf die starke
Performance im Foto-Finishing (EBIT: 1,1 Mio. Euro; +3,2 Mio. Euro yoy).
Die im Rahmen der Corona-Maßnahmen umgesetzten Kostenreduktionen im
KOD-Segment führten ebenfalls zu einem positiven EBIT-Beitrag (0,2 Mio.
Euro) und konnten damit die leicht negativen Ergebnisse der Segmente
Einzelhandel und Sonstiges kompensieren (jeweils -0,1 Mio. Euro).
 
Guidance bekräftigt - Vorstand erwartet starkes Weihnachtsgeschäft: Der
enorm gefüllte Bilderfundus ist der entscheidende KPI, der auf ein starkes
Saisongeschäft schließen lässt. Flankierend hat CEWE rechtzeitig zum
Weihnachtsgeschäft eine Reihe von attraktiven Produktinnovationen
eingeführt (u.a. den Foto-Schokoladen-Weihnachtskalender oder die
Fotokalender aus 100% recyceltem Material). Trotz der in Q4 zu erwartenden
Konsumeinschränkungen gehören der Fotokalender und das Fotobuch mit den
schönsten persönlichen Momenten des Jahres u.E. zu den letzten Produkten,
bei denen die Haushalte einsparen dürften. Entsprechend zielen die derzeit
laufenden TV-Kampagnen auch stark auf die mit Fotoprodukten verbundenen
Emotionen ab. Zur Bewältigung des Jahresendquartales und zur Vermeidung
möglicher Materialengpässe hat das Unternehmen die Kapazitäten bereits um
externe Lagerstätten erweitert, was u.E. die hohe Konfidenz des Managements
untermauert. Entsprechend wurde die Guidance für 2022 ausdrücklich
bestätigt (Umsatz: 680-740 Mio. Euro; EBIT: 68-80 Mio. Euro).
 
Fazit: Wir haben unsere Prognosen um das positive Delta zu unseren
Q3-Schätzungen erhöht. Die hohe Zuversicht des Vorstandes und die
Vorzeichen aus Q3 bekräftigen unsere Erwartung, dass CEWE das obere Ende
der Ergebnis-Guidance erreichen dürfte. Wir bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 145,00 Euro (zuvor:
140,00 Euro).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25933.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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