Im Folgenden erfahren Sie, wie es zu diesem Punkt kam:

EMERGING RISK?

In Europa gibt es Tausende von Energieunternehmen, die auf einem liberalisierten Strom- und Gasmarkt tätig sind, der garantierte Wettbewerbspreise bieten soll.

Die Anzeichen für eine Anspannung des Marktes begannen schnell im Jahr 2022 mit einem beispiellosen Anstieg der europäischen Gas- und Strompreise, der auf ein Zusammentreffen mehrerer Faktoren zurückzuführen war, darunter die hohe Energienachfrage nach der Pandemie, die Kürzung der russischen Gaslieferungen infolge des Krieges in der Ukraine und die ungewöhnlich niedrige Stromerzeugung aus Kern- und Wasserkraft.

Um das Risiko zu beherrschen, verkaufen mehrere Erzeuger einen Teil ihres Stroms bis zu drei Jahre im Voraus an der Börse. Dies erfordert jedoch auch die Hinterlegung von Kautionen, um zukünftige Lieferungen im Falle eines Ausfalls zu garantieren.

Diese Kautionen - bekannt als Margin Calls - sind im Einklang mit den Preisen stark angestiegen, so dass mehrere Unternehmen stark vom Bankrott bedroht sind, da sie nicht schnell genug Geld auftreiben können.

Um Insolvenzen zu vermeiden, schreiten Regierungen und Aufsichtsbehörden nun ein, um den Zugang zu frischem Geld zu erleichtern.

WARUM KOSTEN VOLATILE PREISE GELD?

Auf Großhandels- und börsenbasierten Rohstoffmärkten wie Gas, Strom, Kohle und Öl müssen die Versorger Anzahlungen leisten, um offene Verbindlichkeiten zu decken, die bei ungewöhnlich starken Preisschwankungen steigen.

Der Verkauf zukünftiger Produktion im Voraus erfordert die Zahlung einer Sicherheitsleistung oder Marge an den Käufer für den Fall, dass der Erzeuger nicht liefern kann. Sobald die Lieferung eingetroffen ist, erhält der Erzeuger sein Geld zurück.

Der deutsche Benchmark-Stromvertrag für 2023 stieg Ende August auf ein Rekordhoch von 1.050 Euro (1.064,81 $) pro Megawattstunde (MWh) und damit auf das 14-fache des Niveaus von vor einem Jahr. Die europäischen Benchmark-Gaspreise sind innerhalb eines Jahres um bis zu 340% gestiegen.

WAS IST DER SCHADEN?

Der norwegische Energiekonzern Equinor schätzt, dass die europäischen Unternehmen mindestens 1,5 Billionen Euro benötigen, um die Kosten für die steigenden Gas- und Strompreise zu decken - Großbritannien nicht mitgerechnet.

WER LEIDET, WER LEIDET NICHT?

Die Energiekrise in Europa hat die Unternehmen, die auf fossile Rohstoffe angewiesen sind, am stärksten getroffen, während diejenigen, die mehr erneuerbare Energien in ihrem Portfolio haben, leichter durchkommen.

Im Allgemeinen sind diejenigen, die über größere finanzielle Reserven verfügen, besser geschützt als mittlere und kleinere Stromerzeuger oder Unternehmen mit umfangreichen Handelsaktivitäten.

Die großen Akteure mit großen Terminverkaufspositionen spüren jedoch die Belastung, darunter das finnische Unternehmen Fortum und der Schweizer Energieversorger Axpo, die beide jetzt finanzielle Garantien von ihren Regierungen erhalten.

Der größte britische Energieversorger Centrica bemüht sich Berichten zufolge um frisches Geld von Banken, während der dänische Energiehändler Danske Commodities zusätzliche Mittel von der Muttergesellschaft Equinor erhalten hat.

Derweil hat Deutschlands größter Stromerzeuger RWE drei Konsortialkredite in Höhe von insgesamt 8 Milliarden Euro zur Absicherung von Termingeschäften aufgenommen und verfügt über ein gemischtes Portfolio, das die Abhängigkeit von teurem Gas verringert.

DAZWISCHEN GEFANGEN?

Zusätzlich zu den Nachschussforderungen der Börsen haben die größten Importeure und Wiederverkäufer von Gas mit dem Verlust des von ihnen erwarteten billigen Angebots aus Russland und der Notwendigkeit zu kämpfen, Ersatzmengen auf dem Spotmarkt zu erhöhten Preisen zu kaufen.

So hat beispielsweise Uniper - Deutschlands größter Importeur von russischem Gas - seine Bargeldreserven aufgebraucht, indem es Gas auf dem teuren Spotmarkt kaufte, nachdem Moskau die Lieferungen nach Deutschland gedrosselt hatte. Daraufhin wurde im Juli ein 15-Milliarden-Euro-Rettungspaket aus Berlin beschlossen.

Dieses Rettungspaket, das inzwischen auf 19 Milliarden Euro angewachsen ist, reicht jedoch nicht mehr aus und Uniper sagt, dass die Regierung möglicherweise eine Mehrheitsbeteiligung übernehmen muss.

Uniper hat sich auf langfristige Lieferverträge mit Gazprom verlassen, die nun in Frage gestellt sind, eine Herausforderung, die nun auch SEFE - früher bekannt als Gazprom Germania - und die EnBW-Tochter VNG betrifft.

Der Konkurrent RWE hingegen erklärte, er erwäge, seine Verluste selbst zu tragen und nicht auf die deutschen Bestimmungen zurückzugreifen, die den Betreibern über eine Gasabgabe helfen sollen, die ab 1. Oktober von allen Verbrauchern erhoben wird.

MEHR HILFE AUF DEM WEG?

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA), die für die Regulierung der Clearingstellen zuständig ist, die die Höhe der Einschusszahlungen festlegen, erklärte, dass sie aktiv prüft, was sie tun kann, um bei den Sicherheiten zu helfen, und dass sie so genannte Circuit Breaker oder vorübergehende Unterbrechungen des Handels mit Energiekontrakten in Erwägung zieht, wenn die Preise stark schwanken.

Die Europäische Kommission hat die ESMA aufgefordert, bis zum 22. September Optionen für eine Erweiterung der Liste der zulässigen Sicherheiten über Barmittel hinaus sowie die Bedingungen, unter denen Bankgarantien akzeptiert werden können, vorzulegen.

Margin wird in Form von Bargeld hinterlegt, aber einige Vertreter der Branche würden gerne bargeldlose Alternativen wie Akkreditive oder Garantien ihrer Banken verwenden, eine auf dem US-amerikanischen physischen Ölmarkt übliche Form der Sicherheit, die jedoch in Europa aufgrund der strengen Einschussregeln schwer zu verwenden ist.

($1 = 0,9861 Euro)

($1 = 0,9590 Schweizer Franken)