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Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.11.2018
Kursziel: 18,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Starkes Q3 zeigt, warum DWS keine Benchmark für Axxion ist
 
capsensixx hat gestern die 9M-Zahlen 2018 veröffentlicht und damit gezeigt,
dass das Unternehmen sich auch in einem schwierigeren Marktumfeld behaupten
kann.
 
Der Konzernumsatz legte in den ersten neun Monaten um 43,0% auf 79,7 Mio.
Euro (Vorjahr: 55,7 Mio. Euro) zu. Dazu weist capsensixx erstmals auch um
Performance-Fees bereinigte Umsätze von 16,0 Mio. Euro aus, was gegenüber
dem Vorjahr einer Steigerung von 19,0% entspricht. Auch ergebnisseitig
zeigte das Unternehmen mit einer EBITDA-Steigerung von 27,8% auf 6,5 Mio.
Euro (Vorjahr: 5,1 Mio. Euro) und einem Periodenüberschuss vor Anteilen
Dritter von 3,9 Mio. Euro (Vorjahr: 3,0 Mio. Euro) weitere Verbesserungen.
 
Die Kernbeteiligung Axxion entzieht sich damit bislang der allgemeinen
Marktentwicklung. Auf Ebene der Assets under Administration (AuA) konnte
die Beteiligung, bereinigt um Performanceeffekte, sogar einen positiven
Saldo der Mittelzu- und abflüsse von ca. 1 Mrd. Euro vorweisen, obwohl sich
das Marktumfeld grundsätzlich verschlechtert hat. Statistiken des
europäischen Fondsverbands EFAMA weisen auf Nettomittelabflüsse von 17 Mrd.
Euro für Teile des europäischen Asset Management-Sektors hin. Auch der
Branchenriese DWS hatte zuletzt Zahlen vorgelegt, aus denen
Nettomittelabflüsse im ,,Active Asset Management' durch die Zurückhaltung
privater und institutioneller Anleger hervorgingen. Verantwortlich hierfür
dürften weitere Schwankungen an den Finanzmärkten und Unsicherheiten durch
Handelskonflikte sein.
 
Wir führen Axxions überlegene Performance auf das starke Kundenportfolio
der KVG zurück. Fonds wie der Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen zählen
zu den absatzstärksten Produkten von Maklerpools (Quelle: FONDS
professionell). Bei den Anlagen handelt es sich u.E. zudem in höherem Maße
um ,,Sticky Money', das zu einem Großteil von Privatanlegern stammt und
nicht so schnell abgezogen werden dürfte wie bei Wettbewerbern. DWS dient
u.E. daher nur bedingt als Benchmark für die Axxion. Gleichwohl dürfte sich
auch die KVG nicht dauerhaft den Unsicherheiten und performancebedingten
Volumenrückgängen entziehen können. Derzeit geht der Vorstand jedoch weiter
von einem starken Q4 aus.
 
Für coraixx wurden zwar noch keine schnellen Kundenanbindungen vermeldet,
die Vertriebspipeline des Unternehmens soll jedoch bereits sehr gut gefüllt
sein. Entsprechende Verzögerungen könnten u.E. auf die Komplexität von
Buchhaltungsprozessen in Konzernen und längere Anlernphasen in der Software
zurückzuführen sein.
 
Trotz des starken dritten Quartals rechnen wir aufgrund des eingetrübten
Marktumfelds nicht mehr mit dem Erreichen unserer Ergebnis-Prognosen. Wir
erwarten für Q4 Ergebnisse leicht über Q3-Niveau. Für das EBIT 2018e ergibt
sich daraus eine Prognoseanpassung um -13,6% auf 7,3 Mio. Euro. Auch unsere
Planung für 2019 ff. haben wir angesichts der gegenwärtigen
Kapitalmarktentwicklung reduziert.
 
Fazit: Unsere positive Einschätzung von capsensixx sehen wir nach den
Zahlen bestätigt. Diese drückt sich v.a. in der Wettbewerbsqualität der
Axxion aus, auch wenn das aktuelle Marktumfeld derzeit belastend wirkt. Aus
unserem DCF Modell ergibt sich ein neues Kursziel von 18,00 Euro (zuvor:
19,50 Euro) bei unverändertem Rating ,,Kaufen'.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17243.pdf

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Montega AG - Equity Research
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