Der Aktienkurs ist auf das Niveau von vor zehn Jahren gefallen. Mit einem Gewinnmultiplikator von siebzehn bewegt sich die Marktkapitalisierung auf ihrem fünfzehnjährigen Tiefstand.

Natürlich gibt es den Rückschlag der Pandemie, während der die Händler Lagerbestände aufgebaut haben, die sie später nur schwer absetzen konnten; die jüngsten Warnungen der US-Gesundheitsbehörden vor Krebsrisiken, die selbst mit einem sehr gelegentlichen Alkoholkonsum verbunden sind; sowie strukturelle Veränderungen in den Konsumgewohnheiten, insbesondere bei jüngeren Zielgruppen.

Darüber hinaus, wie wir zuvor berichteten, hat die Diversifikationsoffensive von Brown-Forman in Rum, Gin oder Tequila nicht ganz die erwarteten Ergebnisse geliefert; während eine Bewertungsanpassung als durchaus legitim erschien, als Reaktion auf die vergangenen Exzesse, die Spiegelbild der unvernünftigen Erwartungen der Anleger waren.

Hinzu kommt eine neue Quelle der Besorgnis: die offensichtliche Überkapazität des Angebots auf dem Whiskymarkt, mit einem möglichen Ungleichgewicht zwischen den beiden – das Wachstum des Ersteren hat das des Letzteren endgültig überholt.

Die Gleichung ist folgende: Whisky muss vor dem Verkauf in Fässern reifen, typischerweise zwischen drei und fünf Jahren für die Einstiegsmarken, wenn nicht zwischen zehn und zwanzig Jahren für die höheren Qualitäts- und Raffinessestufen. Das bedeutet, dass sich das Angebot notwendigerweise nur langsam an einen Anstieg der Nachfrage anpassen kann.

Historisch gesehen entsprachen die Whiskyvorräte etwa fünf Jahren des Konsums. Doch seitdem die Produzenten ihre Produktion verdoppelt haben, um die Begeisterung der Konsumenten für das goldene Getränk zu befriedigen, entsprechen diese globalen Bestände nun zwölf Jahren des Konsums – ein noch nie dagewesener Rekord.

Unter diesen Bedingungen wird es für Brown-Forman und seine Mitbewerber zweifellos schwierig sein, die von den Anlegern gesetzten Margen- und Wachstumsziele zu erreichen. Die Gruppe aus Louisville, deren Verkäufe hauptsächlich aus ihren Whiskymarken stammen, ist daher stark exponiert, was sich zudem in der Erosion ihrer Margen im letzten Jahrzehnt zeigt. Diese Umstände machen eine gelingende Diversifikation immer dringlicher.