Mittlerweile gibt es ETFs für jeden Geschmack: thematische Produkte, Indexfonds, Aktien, Anleihen, Zinssätze, Rohstoffe. Andere nutzen derivative Finanzinstrumente oder ermöglichen es, die inverse Rendite eines Indexes nachzubilden (wie der gute alte BX4). Bloomberg beschrieb kürzlich einen neuen Typ von ETF, der es Amerikanern ermöglichen wird, die Zahlung ihrer Steuern auf Kapitalgewinne zu verschieben...

Wer sind die Emittenten?

Hinter diesen ETFs stehen oft die gleichen Namen von Emittenten. Die Fondsgesellschaften sind zu riesigen Akteuren geworden. Sie sind nun in allen Marktsegmenten (Small, Mid und Large Caps), in allen geografischen Zonen (Schwellenländer und Industrieländer) und in allen Sektoren vertreten.

Weltweit konzentrieren die drei führenden Emittenten, BlackRock (die ETFs werden unter der Marke iShares vertrieben), Vanguard und State Street, zwei Drittel des weltweiten verwalteten Fondsvermögens auf sich. Fügt man Invesco und Charles Schwab hinzu, steigt die Konzentration auf drei Viertel – das ist gewaltig.

Marktanteile der ETF-Emittenten weltweit (Quelle: Jefferies und Morningstar):

Es gibt einen deutlichen Unterschied zwischen dem Markt der Emittenten in den USA und dem internationalen Markt. In beiden Fällen dominiert BlackRock die Diskussionen. Aber in den USA hat sich der Abstand zu Vanguard in den letzten Jahren kontinuierlich verringert. International gibt es keine Diskussion. BlackRock bleibt vorerst der unangefochtene Marktführer.

Marktanteile der ETF-Emittenten in den USA (Quelle: Jefferies und Morningstar):

Marktanteile der ETF-Emittenten international, außerhalb der USA (Quelle: Jefferies und Morningstar):

Wie lässt sich eine solche Dominanz erklären?

Eine kleine Gruppe von Akteuren dominiert den globalen ETF-Markt. Dafür gibt es drei Hauptgründe:

Grund Nr. 1: Je größer, desto billiger. Die Verwaltung mehrerer ETFs ermöglicht es, Skaleneffekte zu realisieren. Tatsächlich können bedeutende Kosten verteilt werden. Einmal die Basis für den Start und die Verwaltung der Produkte eingerichtet (was bereits eine Eintrittsbarriere für potenzielle neue Konkurrenten darstellen würde, angesichts der benötigten massiven Investitionen), wird es einfacher und kostengünstiger, den Prozess für neue ETFs zu replizieren. Man denke hierbei an Verwaltungsgebühren, Compliance, Reporting, Überwachungstools, Audits, Depotbank, Vermarktung usw.

Grund Nr. 2: Passives Management bietet viele Vorteile. Dieser Ansatz zielt darauf ab, die Zusammensetzung und Performance eines spezifischen Indexes nachzubilden, ohne zu versuchen, ihn zu übertreffen. Passive Verwaltung macht etwa 55% des weltweiten Fondsvolumens aus. Dies bedeutet, dass die Emittenten nicht in die Auswahl der Werte involviert sind. Es gibt also keinen Fondsmanager hinter den Produkten, und die Handels- und Verwaltungskosten sind geringer. Die passive Verwaltung ermöglicht es, den Anlegern kostengünstige Produkte anzubieten.

Grund Nr. 3: Die Übernahme von iShares durch BlackRock hat den Weg für eine Konsolidierung in der Branche geebnet, die es den Hauptakteuren ermöglicht, ihre Positionen auszubauen. Zu den großen Transaktionen der letzten Jahre gehörten die Übernahme von OppenheimerFunds durch Invesco im Jahr 2018, von Eaton Vance durch Morgan Stanley im Jahr 2020 oder von Lyxor durch Amundi im Jahr 2021.

Verwaltetes Vermögen der 20 größten ETF-Manager bis Ende August 2024 (Quelle: LSEG Lipper):


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