Obwohl die steigenden Kosten für alles, von Arbeitskräften bis hin zu Rohstoffen und Energie, im Zuge der Versorgungsunterbrechungen nach der Pandemie und dem Einmarsch Russlands in der Ukraine keineswegs auf das Vereinigte Königreich beschränkt sind, hat der Pessimismus der Investoren nach dem Brexit die britischen Unternehmen bereits getroffen.

Die Bewertungen sind in schwierigen Zeiten für viele Unternehmen über mehrere Sektoren hinweg eingebrochen, darunter die Pub-Gruppe JD Wetherspoon, der Modehändler Joules Group und die Wohnungsbauunternehmen Persimmon, Taylor Wimpey und Barratt Developments.

Hani Redha, globaler Multi-Asset-Portfoliomanager bei der US-Investmentfirma PineBridge, sagte, dass die Bewertungen in Großbritannien nicht billig aussehen, wenn man einen mehrjährigen Zeitrahmen und die "strukturellen Probleme der britischen Wirtschaft" betrachtet.

Refinitiv-Daten zufolge werden britische Aktien bereits mit einem Rekordabschlag gegenüber ihren weltweiten Konkurrenten gehandelt, aber die Anleger erwarten im nächsten Jahr neue Tiefststände.

"Die Sparpolitik wird ein Problem sein, die Auswirkungen des Brexit auf die Kapitalströme werden ein Problem sein, das Pfund wird ein Problem sein ... Hinzu kommt, dass wir in eine Rezession geraten", sagte Redha.

(Grafik: UK-Rabatt - )

Der auf das Inland ausgerichtete FTSE 250 Mid-Cap-Index hat drei aufeinanderfolgende Quartalsrückgänge durchbrochen, nachdem der neue Premierminister Rishi Sunak den Großteil des marktzerstörenden Steuerplans seines Vorgängers über Bord geworfen hat.

Die Anleger erwarten jedoch nicht, dass die Erholung von Dauer ist.

"Der FTSE 250 ist im Moment voll von Unternehmen in prekären Sektoren", sagte Vuk Magdelinic, CEO des Kapitalmarktanalyseanbieters Overbond, und nannte unter anderem zyklische Konsumwerte und den Immobiliensektor.

"Diese Sektoren sind mit einem doppelten Problem konfrontiert: steigende Kapitalkosten und sehr geringe Liquidität auf dem Markt", so Magdelinic.

UNTERNEHMENSVERBINDUNG

Die Fremdkapitalkosten für Unternehmen wurden durch das nicht finanzierte Steuersenkungspaket in Höhe von 45 Milliarden Pfund (52 Milliarden Dollar), das die ehemalige Regierung von Premierministerin Liz Truss im September angekündigt hatte, in die Höhe getrieben.

Obwohl Sunaks neuer Finanzplan am 17. November fällig ist, bleiben die auf Pfund Sterling lautenden Kreditkosten für Unternehmen in der Nähe von Mehrjahreshöchstständen, da die Bank of England in dem Bemühen, die Inflation einzudämmen, die Zinssätze auf 3% angehoben hat und gleichzeitig vor dem Risiko einer zweijährigen Rezession warnt.

Der ICE BofA Sterling Non-Gilt Index, der die Preise für Investment-Grade-Schulden misst, erreichte im vergangenen Monat den niedrigsten Stand seit 2009 und ist in diesem Jahr um etwa 20% gefallen.

Der Fall des Pfunds auf ein Rekordtief gegenüber dem Dollar hat das Problem für britische Unternehmen noch verschärft.

Nach Angaben von S&P Global ist die Hälfte der gesamten Kreditaufnahme britischer Nicht-Finanzunternehmen in Dollar, insgesamt etwa 350 Milliarden Pfund (399,5 Milliarden Dollar).

Es gibt jedoch auch einen Silberstreif am Horizont. Der Refinanzierungsbedarf der Nicht-Finanzunternehmen ist bis 2023 bescheiden, fügte die Ratingagentur hinzu.

PFUND UND FTSE 250 IM TANDEM

In diesem Jahr hat der FTSE 250-Index, der stark von Sektoren geprägt ist, die Waren importieren und Produkte im Inland verkaufen, die beständigste positive Korrelation mit dem Pfund Sterling seit fast einem Jahrzehnt gezeigt, was bedeutet, dass sich die beiden eher im Gleichschritt bewegen werden.

Simon Keane, Aktienspezialist bei der Investmentbank Schroders, hat die Performance britischer Small-Cap-Unternehmen mit der der Blue-Chip-Unternehmen im FTSE 100 verglichen, die einen großen Teil ihrer Einnahmen in Dollar verbuchen, und festgestellt, dass der Abstand zwischen ihnen so groß ist wie seit 30 Jahren nicht mehr.

Aber es ist nicht alles düster, so Keane.

"Dass britische Small Caps eine Underperformance von fast 30% aufweisen, ist statistisch gesehen selten", sagte er.

"Eine solch dramatische Underperformance war im Durchschnitt auch ein Vorläufer für eine Periode starker Outperformance gegenüber dem FTSE 100".

Redha von PineBridge sagte, dass er britische Aktien im nächsten Jahr neu bewerten wird, da er davon ausgeht, dass europäische und US-amerikanische Aktien in der ersten Hälfte des Jahres 2023 einen Tiefpunkt erreichen werden.

Stephane Ekolo, Aktienstratege beim Börsenmakler Tradition, ist ähnlich vorsichtig.

"Wenn man bedenkt, in welchem Zustand sich die britische Wirtschaft derzeit befindet, würde ich mich von britischen Small Caps fernhalten", sagte er.

($1 = 0,8760 Pfund)