Die Ergebnisse der großen europäischen Unternehmen für das erste Quartal sind deutlich besser als erwartet ausgefallen. Sie trotzen damit einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld, zu dem auch die steigende Inflation und die steigenden Zinsen gehören.

Die europäischen Aktien sind jedoch von einem 14-Monats-Hoch im April zurückgegangen, da sich die Anleger Sorgen um die Gesundheit der Weltwirtschaft, die sinkende Kundennachfrage und den Druck auf die Gewinnmargen machen.

Etwa die Hälfte der STOXX 600-Unternehmen haben ihre Ergebnisse für das erste Quartal vorgelegt, und zwei Drittel von ihnen haben die Schätzungen übertroffen. Das ist eine stärkere Leistung als in den meisten Quartalen, in denen etwa die Hälfte der Unternehmen die Gewinnschätzungen übertrifft.

"Es ist immer noch der Fall, dass ein robuster Verbraucher, der durch überschüssige Ersparnisse und einen starken Arbeitsmarkt unterstützt wird, weiterhin höhere Preise absorbiert und die Rentabilität der Unternehmen stützt", schreiben die Bernstein-Strategen Mark Diver und Sarah McCarthy.

Während in den Vereinigten Staaten und in der Schweiz Banken gerettet werden mussten, übertrafen die Ergebnisse des ersten Quartals der größten Bank der Eurozone BNP Paribas, des britischen Kreditgebers Barclays und der größten deutschen Bank Deutsche Bank alle die Prognosen.

Der Konsumgüterkonzern Nestle und der Hersteller von Dove-Seife und Ben & Jerry's-Eis Unilever meldeten über den Erwartungen liegende Ergebnisse, da Preiserhöhungen die geringeren Absatzmengen ausglichen.

Europas größtes börsennotiertes Unternehmen LVMH erzielte glänzende Umsätze, da sich China nach dem Ende der COVID-Beschränkungen stark erholte.

Für die STOXX 600-Unternehmen wird derzeit ein Gewinnwachstum von 7,3% im ersten Quartal erwartet. Dies ist eine deutliche Trendwende gegenüber einem Rückgang von 2,5%, der noch vor vier Wochen erwartet wurde.

Der paneuropäische Aktienindex liegt jedoch rund 7% unter seinem Rekordhoch vom Januar 2022, also vor der Invasion in der Ukraine.

Er handelt etwa 1% niedriger als zu Beginn der Gewinnsaison, als er den höchsten Stand seit Februar 2022 erreichte, nachdem er von der Wiedereröffnung Chinas nach der COVID und den sinkenden Energiepreisen unterstützt worden war. Die aktuellen Rückgänge entsprechen im Großen und Ganzen der Entwicklung der globalen Märkte.

BofA sagte, dass europäische Aktien seit neun Wochen in Folge Abflüsse zu verzeichnen haben.

'WOLKEN AM HORIZONT'

Letzte Woche stufte JP Morgan die Aktien der Eurozone auf "untergewichten" herab und wies darauf hin, dass sie seit ihren Tiefstständen im September bereits 30% gegenüber den USA zugelegt hatten.

"(Eine starke Gewinnsaison) hat nicht ausgereicht, um die globalen Märkte zu neuen Höchstständen zu bringen, wahrscheinlich wegen der Wolken, die immer noch am Horizont zu sehen sind", sagte Luca Finà, Leiter des Bereichs Aktien bei Generali Insurance Asset Management, und erwähnte die steigenden Kapitalkosten und die Ausfallrisiken der US-Schuldengrenze.

Die robusten Margen der Unternehmen, die im ersten Quartal zu beobachten waren, dürften im weiteren Verlauf des Jahres unter Druck geraten.

Auf der Grundlage der Schätzungen von Refinitiv I/B/E/S wird erwartet, dass die STOXX 600-Unternehmen im ersten Quartal eine Nettogewinnmarge von 11,4% ausweisen werden, gegenüber 10,2% im letzten Quartal 2022.

Den Schätzungen von Refinitiv zufolge werden die Margen im dritten Quartal jedoch auf 10,5% zurückgehen.

"Wenn das erste Quartal ein Beispiel für 2023 ist, könnte das Umsatzwachstum robust bleiben, aber die Margen werden es schwer haben, sich vor dem Hintergrund höherer (Zins-)Zinsen zu verbessern", sagte Florian Ielpo, Leiter der Makroabteilung der Multi Asset Group Lombard Odier Asset Management.

"Höhere Zinssätze bedeuten im Moment höhere Finanzierungskosten und niedrigere Investitionsausgaben. Letztendlich wird dies zu einer geringeren Nachfrage, sinkenden Umsätzen und einer geringeren Preissetzungsmacht führen, da die Verbraucher unter Druck geraten werden", sagte er.

Neue Daten aus China zeigen, dass die Inflation stagniert und die Importe zurückgegangen sind, was die Aussichten für die Weltwirtschaft eintrübt.

Analysten wiesen auch darauf hin, dass den Verbrauchern in ganz Europa, die den Druck der Lebenshaltungskosten bisher besser verkraftet haben als viele erwartet haben, irgendwann die Ersparnisse ausgehen könnten.

Laut Barclays haben zyklische Werte den größten Teil der Gewinnsteigerungen erzielt, angeführt von Industriewerten und zyklischen Konsumgütern.

Die Europäische Kommission erklärte am Montag, dass sie davon ausgeht, dass die Inflation in der Eurozone, die derzeit bei 7% liegt, in diesem Jahr hartnäckig hoch bleiben wird. Das Wirtschaftswachstum wird auf 1,1% in diesem Jahr und 1,6% im Jahr 2024 geschätzt.

Europas größtes Technologieunternehmen ASML Holding NV übertraf die Gewinnprognosen, bemerkte aber einige Anzeichen von Vorsicht bei den Kunden.

Der Telekommunikationskonzern Vodafone plant den Abbau von 11.000 Arbeitsplätzen über einen Zeitraum von drei Jahren, nachdem er gewarnt hatte, dass eine schlechte Performance in seinem größten Markt Deutschland den Cashflow beeinträchtigen würde.

Es gab jedoch keine Welle von Unternehmen, die ihre Gewinnprognosen nach unten korrigiert haben, was den europäischen Aktien einen Puffer verschafft.

"Die Prognosen waren in Q1 weniger positiv, aber es gab keinen wesentlichen Anstieg des Prozentsatzes der Unternehmen, die ihre Prognosen nach unten korrigierten", sagte Barclays.