Nach mehr als einem Jahrzehnt ultralocker Geldpolitik verschärfen sich die Finanzierungsbedingungen, die Inflation steigt und die Weltwirtschaft droht in die erste Rezession seit 2009 zu stürzen.

Hoch verschuldete Unternehmen könnten in Schwierigkeiten geraten, da ihre Zinszahlungen steigen und das Gewinnwachstum schrumpft, sagen Fondsmanager, die sich bereits aus verschuldeten Unternehmen zurückziehen.

S&P Global ist der Ansicht, dass sich die globalen Kreditbedingungen an einem Wendepunkt befinden und rechnet Ende 2022 oder Anfang 2023 mit erhöhtem Kreditstress. Die Herabstufungen von Ratings werden zunehmen und die Gesamtausfälle von Unternehmen weltweit werden sich laut S&P bis Mitte 2023 verdoppeln, ausgehend von den derzeit historisch niedrigen Niveaus. Europa, das mit einer Energieknappheit und einem Krieg an seinen Grenzen zu kämpfen hat, wird die größten Einbußen bei der Kreditqualität hinnehmen müssen. "Es scheint ein Umdenken in Bezug auf die am höchsten verschuldeten Aktien zu geben", sagt Gilles Guibout, Leiter der europäischen Aktienstrategien bei AXA Investment Managers in Paris. "Das treibt die Anleger zu Unternehmen, die nicht von den steigenden Kosten der Verschuldung betroffen sein werden. Und der Druck auf die Führungskräfte (der verschuldeten Unternehmen) wird immer größer", fügte er hinzu. Die jüngste Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern zeigt, dass 60 % der Anleger wollen, dass die Führungskräfte den Cashflow zur Verbesserung der Bilanzen verwenden, anstatt die Investitionen oder die Dividenden zu erhöhen. Das ist ungefähr derselbe Prozentsatz wie während des COVID-19-Crashs und der globalen Finanzkrise. "Es ist an der Zeit, etwas für regnerische Tage zu sparen", sagte Giuliano Gasparet, Leiter des Bereichs Aktien bei Generali Insurance Asset Management in Mailand. "Es würde mich nicht überraschen, wenn dieser Prozentsatz in den nächsten Umfragen noch weiter steigt". Die Bedeutung einer soliden Bilanz hat sich in diesem Monat in einer Reihe wilder Kursausschläge niedergeschlagen. Die SBB beispielsweise sprang innerhalb von zwei Tagen um 46% in die Höhe, als niedrigere Anleiherenditen dem stark verkürzten Immobilienunternehmen eine gewisse Erleichterung bei der Refinanzierung verschafften. Das schwedische Unternehmen verkaufte einige Tage später Immobilien für 700 Mio. SEK (64 Mio. $) und gab am Mittwoch eine Ausschreibung für Anleihen in ähnlicher Höhe heraus. Der Immobiliensektor ist mit einem Minus von 40 % der Sektor mit der schlechtesten Performance in Europa in diesem Jahr. Die Anleger befürchten, dass es in der stark fremdfinanzierten Branche zu Umstrukturierungen und Dividendenkürzungen kommen könnte. Die Aktien der SBB sind in diesem Jahr um fast 75% gefallen. Und das ist noch nicht alles. In Europa sieht die Citi Versorger und Industrieunternehmen in der Schusslinie und schätzt, dass steigende Finanzierungskosten den Nettogewinn von Nicht-Finanzunternehmen um 2% verringern könnten. Citi schätzt, dass 15% der Schulden im STOXX 600 variabel verzinst sind, fast doppelt so viel wie im S&P 500.

Unternehmen wie der IT-Berater ATOS, das Lebensmittelunternehmen Delivery Hero, der Energieversorger Enel, der Autoteilehersteller Faurecia, der Pharmakonzern Grifols, der Getränkehersteller Campari und die Telefongesellschaft Telefonica wurden von Analysten und Anlegern als potenzielle Problemfälle im Zusammenhang mit steigenden Zinskosten genannt. Die mit Schulden belasteten Aktien haben in diesem Jahr bereits deutlich nachgegeben, und Fondsmanager, die sich über Kreditstress Sorgen machen, haben ihr Engagement reduziert. AXA hat seine Bestände in einigen Aktien aufgrund ihrer Verschuldung reduziert, so Guibout.

Citi's Korb mit hoch verschuldeten europäischen Aktien ist in diesem Jahr um 33% gefallen.

Einige Unternehmen könnten jedoch übermäßig bestraft worden sein, obwohl ihr Cashflow und das Fälligkeitsprofil ihrer Schulden ihnen genügend Spielraum für die Rückzahlung ihrer Schulden lassen.

Ein Beispiel dafür ist AB Inbev, der weltgrößte Bierbrauer, der seine Schulden refinanziert hat, als die Zinsen noch niedrig waren, sagte Thomas O'Hara, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors.

"Einige dieser großen Unternehmen haben das Fälligkeitsprofil verlängert... Es könnte einige Gelegenheiten geben, bei denen das Kind mit dem Bade ausgeschüttet wurde", sagte er.

($1 = 10,9369 Schwedische Kronen)