Maßnahmen von Behörden in der Europäischen Union und anderswo, die Steuererleichterungen für Pakete mit geringem Wert zu beenden, bedrohen die Rentabilität von Shein und könnten die langfristige Attraktivität des Fast-Fashion-Einzelhändlers vor seinem geplanten Börsendebüt beeinträchtigen, so Investoren, die sich auf diesen Sektor konzentrieren.

Shein, das online Oberteile für 5 $ und Kleider für 10 $ verkauft, hat Anfang Juni vertraulich einen Antrag auf einen potenziellen Börsengang in London gestellt, wie Reuters letzten Monat berichtete.

Die Fähigkeit des schnell wachsenden, in China gegründeten Unternehmens, die Investoren von der Solidität seines Geschäftskonzepts zu überzeugen, wird darüber entscheiden, ob es in der Lage sein wird, die Bewertung von 66 Milliarden Dollar zu erreichen, die es in einer Finanzierungsrunde im vergangenen Jahr erreicht hat.

Kritiker von Shein, darunter einige Gesetzgeber in den Vereinigten Staaten und Großbritannien, argumentieren, dass das Unternehmen Zollbefreiungen für geringwertige Pakete nutzt, um die Konkurrenz preislich zu unterbieten und Zollkontrollen zu umgehen.

Die Europäische Union diskutiert die Abschaffung der Zollfreigrenze, die derzeit bei 150 Euro liegt, als Teil einer im Mai 2023 vorgeschlagenen Zollreform. Oberhalb dieser Schwelle wird beispielsweise auf Sportschuhe ein Einfuhrzoll von 17% und auf T-Shirts von 12% erhoben.

"In meinen Augen ist dies die größte Unsicherheit, mit der dieser Börsengang derzeit behaftet ist", sagte Adil Shah, Portfoliomanager bei Delphi Funds, einem Teil von Storebrand in Oslo, der Aktien des Einzelhändlers H&M hält. Shah beabsichtigt, den Investment Case für Shein zu bewerten, sobald das Unternehmen mehr Informationen zur Verfügung stellt.

Als Antwort auf die Fragen von Reuters zu den Bedenken der Investoren sagte Shein, dass sein Erfolg nicht auf die Steuerbefreiungen zurückzuführen sei, sondern auf sein "On-Demand-Geschäftsmodell", das nach eigenen Angaben den Abfall und den Bestand an unverkauften Produkten reduziert.

Shein bietet eine weitaus größere Auswahl als seine Konkurrenten, dank tausender, größtenteils in China ansässiger Lieferanten, die kleine Bestellungen annehmen und je nach Nachfrage aufstocken.

"Wir freuen uns darauf, mit politischen Entscheidungsträgern und Branchenkollegen zusammenzuarbeiten, um die derzeitigen Rahmenbedingungen zu überprüfen", sagte Shein gegenüber Reuters mit Blick auf die Bemühungen mehrerer Länder, Steuerschlupflöcher zu schließen.

BEWERTUNGSFRAGE

Die wachsende Debatte über die Beendigung der Steuervergünstigungen für geringwertige Pakete führt zu regulatorischer Unsicherheit im Vorfeld des Börsengangs von Shein.

Die südafrikanische Steuerbehörde plant, die Zölle auf importierte Bekleidungspakete im Wert von weniger als 500 Rand ($27,40) zu erhöhen. Auf Pakete mit geringem Wert, die derzeit mit etwa 20% Einfuhrzoll und ohne Mehrwertsteuer belastet werden, soll nun ein Zoll von 45% erhoben werden, zuzüglich einer Mehrwertsteuer von 15%.

Der brasilianische Präsident Luiz Inacio Lula da Silva hat im vergangenen Monat eine Steuer von 20% auf internationale Einkäufe bis zu einem Wert von 50 $ in Kraft gesetzt.

In den Vereinigten Staaten und Großbritannien drängen einige Einzelhändler und Politiker darauf, die Steuererleichterungen für Pakete im Wert von weniger als 800 $ bzw. 135 Pfund (173,76 $) abzuschaffen, auch wenn ein entsprechender Schritt der Behörden nicht unmittelbar bevorsteht.

Änderungen bei den Einfuhrzöllen könnten Shein dazu zwingen, entweder die Preise zu erhöhen und damit sein Angebot weniger wettbewerbsfähig zu machen oder seine geringe Gewinnspanne zu verringern. Keine der beiden Optionen wäre für das Unternehmen vorteilhaft, sagte Jon Hudson, Portfoliomanager bei Premier Miton in London, das in ABF, den Eigentümer des Fast-Fashion-Einzelhändlers Primark, investiert.

Die Bewertungen von Unternehmen sind direkt mit den Erwartungen an ihr zukünftiges Wachstum und ihre Rentabilität verbunden.

Shein hat keine Finanzzahlen vorgelegt, aber die Analysten von Bernstein schätzten im April, dass sich der Nettogewinn des Unternehmens im vergangenen Jahr von 700 Millionen Dollar auf 2 Milliarden Dollar mehr als verdoppelt hat, was einer Gewinnmarge von 4,4% des Umsatzes entspricht.

"Solange diese Schlupflöcher bestehen, wird die Unsicherheit ein Überhang für die Aktie sein - der Markt wird immer ein wenig besorgt sein, dass dieser Steuervorteil gekürzt wird", sagte Hudson. ($1 = 18,2468 Rand) ($1 = 0,7769 Pfund) (Berichterstattung von Helen Reid, zusätzliche Berichterstattung von Kane Wu, Bearbeitung von Lisa Jucca)